BWXT 26년 2분기 어닝콜

운영자 (Operator)

신사 숙녀 여러분, BWX 테크놀로지스(BWX Technologies)의 2026년 2분기 실적 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. [참가자 안내 말씀] 이제 이 통화를 BWXT의 투자자 관계 담당 부사장인 체이스 제이콥슨(Chase Jacobson)에게 넘기겠습니다. 말씀해 주십시오.

체이스 제이콥슨 (Chase Jacobson)

감사합니다, 운영자님. 좋은 저녁입니다. 오늘 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. 제 옆에는 렉스 제베덴(Rex Geveden) 사장 겸 CEO와 마이크 피츠제럴드(Mike Fitzgerald) 수석 부사장 겸 CFO가 함께 참석하고 있습니다. 오늘 통화에서는 BWXT 웹사이트의 투자자(Investors) 섹션에서 확인하실 수 있는 2026년 2분기 실적 프리젠테이션을 참고할 예정입니다. 또한 미래예측 진술(forward-looking statements)에 해당하는 특정 사안들에 대해서도 논의할 것입니다. 이러한 진술에는 회사의 SEC(증권거래위원회) 제출 서류에 있는 투자 자료의 면책 조항(safe harbor provision)에 설명된 내용을 포함하여 리스크와 불확실성이 수반됩니다. 당사는 BWXT 웹사이트의 투자자 섹션에서 찾아볼 수 있는 실적 프리젠테이션의 부록에서 GAAP(일반회계원칙) 기준으로 조정(reconciled)되는 비GAAP(non-GAAP) 재무 지표에 대해 자주 논의할 것입니다. 이제 발언을 렉스에게 넘기겠습니다.

렉스 제베덴 (Rex Geveden)

체이스, 고맙습니다. 그리고 참석하신 모든 분들께 좋은 저녁을 인사드립니다. 당사는 회사 전반의 탁월한 실행력과 상업용 원자력 분야의 지속적인 모멘텀을 특징으로 하는 또 다른 강력한 분기 실적을 달성했습니다. 9%의 유기적 성장(organic growth)을 포함하여 매출은 18% 증가했습니다. 조정 상각전영업이익(Adjusted EBITDA)은 7% 증가했고, 조정 주당순이익(Adjusted EPS)은 5% 증가했습니다. 원자력 솔루션에 대한 수요는 국가 안보 및 글로벌 상업용 전력 시장 전반에서 계속해서 증가하고 있습니다. 당사는 현재 그러한 수요로부터 혜택을 받고 있으며, 원자력 산업이 수십 년간 지속될 성장 슈퍼사이클의 초기 단계에 있다고 믿고 있습니다.

BWXT는 원자력 가치 사슬 전반에 걸쳐 입지를 다지며 강한 위치에서 시장을 마주하고 있습니다. 당사의 해군 추진(naval propulsion), 기술 서비스(technical services), 특수 소재(special materials) 및 상업용 원자력 애프터마켓 사업은 75년 이상의 원자력 경험, 특수 자격, 구축된 인프라, 그리고 약 11,000명의 임직원과 결합하여 매우 예측 가능한 수익 및 이익 기반을 제공합니다. 이러한 역량은 모방하기가 극히 어려운 경쟁 우위를 창출합니다. 그럼에도 불구하고 당사는 시장 지위를 더욱 강화하고 다가오는 기회를 포착하기 위해 규율 있는 조치들을 취하고 있습니다.

당사는 의료 사업 부문을 최대 8억 달러의 가치로 노딕 캐피털(Nordic Capital)에 매각한다고 발표했습니다. 이번 거래로 BWXT 의료 사업 및 키네트릭스(Kinectrics)의 안정 동위원소 농축(stable isotope enrichment) 사업의 80%를 약간 넘는 지분이 매각됩니다. BWXT는 소수 지분을 유지하고 거래 완료 후에도 특정 특수 제조 서비스를 계속 제공할 것입니다. 주목할 점은, 이번 거래에 브루스 파워(Bruce Power)를 통해 방사선 조사 서비스를 제공하는 프라마톰(Framatome)과의 아이소젠(Isogen) 합작법인은 포함되지 않는다는 것입니다. 장기적인 핵의학 시장에 대해 여전히 낙관하고 있지만, 이번 거래를 통해 BWXT는 핵심인 원자력 국가 안보 및 상업용 원자력 발전 사업에 집중할 수 있게 되며, 의료 사업은 성장을 가속화하는 데 전념하는 소유자에게 넘기게 됩니다. 이는 양 조직 모두에게 강력한 가치를 창출할 것으로 믿습니다.

또한 7익 초에 프리시전 컴포넌츠 그룹(Precision Components Group, PCG) 인수를 완료했습니다. PCG의 현재 매출과 수주 잔고의 대부분은 미국 해군 원자력 추진 프로그램과 연관되어 있지만, AP1000용 부품을 포함하여 상업용 원자력 발전 시장에 서비스해 온 이력도 가지고 있어, 이를 통해 미국 내 BWXT의 중요한 상업용 원자력 제조 플랫폼이 구축됩니다. 인수된 역량에 대한 고객의 피드백은 매우 긍정적입니다. 또한 PCG는 외주 작업을 내부로 가져와 공급망 이익을 확보하고, 용량 제약을 완화하며, 단기적인 시너지를 창출할 수 있는 기회를 만들어 냅니다.

PCG 외에도 당사는 미국 상업용 제조 확장의 다음 단계를 평가하고 있습니다. 이전에 논의했던 인디애나주 마운트 버논(Mount Vernon) 부지 외에도, PCG와의 인수 완료 일정이 빨라짐에 따라 이제 PCG의 부동산과 인력을 활용하여 시장 출시 기간을 단축할 수 있는 매력적인 잠재적 동부 해안 부지들을 확보하게 되었습니다. 중요하게도, 어떤 부지를 선택하든 증기 발생기 및 원자로 압력 용기와 같은 대형 부품으로 글로벌 원자력 시장에 서비스를 제공하는 데 필요한 심수항만 접근성을 갖추게 될 것이며, 이는 중형 부품에 대한 PCG의 역량을 보완하고 머천트 공급업체(merchant supplier) 역할을 강화할 것입니다.

5월에는 국내 제조 능력 확장을 지원하기 위해 미국 에너지부(DOE)로부터 2,100만 달러의 지원금을 받았으며, 다가오는 몇 달 내에 최종 투자 결정을 내릴 것으로 예상합니다. 이 전략을 뒷받침하는 것은 다양한 기술 스펙트럼을 가진 여러 소형모듈원자로(SMR) 및 대형 원자로 OEM들과의 증가하는 중핵 원자력 장비 제안 파이프라인입니다. 미국에서는 원자력 배치 가속화, 인허가 간소화, 프로젝트 개발자 지원, 국내 산업 기반 강화를 위한 행정부의 지속적인 노력을 고무적으로 보고 있습니다.

최근 몇 달 동안 DOE의 에너지 우세 금융 사무소(Energy Dominance Financing Office)는 AP1000 프로젝트의 장납기 원자력 장비 조달을 지원하는 175억 달러 규모의 대출 약정을 발표했으며, 이는 당사의 역량과 잘 부합하는 이니셔티브입니다. 또한 정부가 지원하는 여러 SMR 프로그램 전반에서도 모멘텀을 확인하고 있습니다. 국제적 수요도 이에 못지않게 매력적입니다. 캐나다는 BWXT가 적극적으로 지원하고 있는 SMR 배치 및 CANDU 수명 연장 프로그램 외에도 향후 수십 년 동안 최대 10개의 신규 대형 원자로를 구상하는 원자력 전략을 최근 발표했습니다. 유럽 전역에서도 에너지 안보가 신규 원자력 발전에 대한 수요를 계속해서 견인하고 있으며, 폴란드, 불가리아, 영국, 스웨덴 및 기타 시장을 포함한 여러 국가에서 기회를 창출하고 있습니다. 종합해보면, 이러한 발전들은 지속적인 글로벌 원자력 성장에 대한 당사의 확신을 강화해 줍니다. BWXT는 시장 지위를 확장하고 이처럼 확대되는 기회를 활용하기 위해 현재 투자를 진행하고 있습니다.

 

[마이크 피츠제럴드(Mike Fitzgerald) CFO 재무 실적 발표]

마이크 피츠제럴드 감사합니다, 렉스. 그리고 여러분 모두 좋은 저녁입니다. 실적 발표 프레젠테이션의 슬라이드 4를 바탕으로 전사 재무 하이라이트부터 시작하겠습니다. 2분기 매출은 9억 2,000만 달러로 전년 동기 대비 18% 증가했으며, 여기에는 9%의 유기적 성장이 포함되었습니다. 상업용 사업 부문의 강력한 실적은 정부 사업 부문의 꾸준한 성장으로 보완되었습니다. 조정 상각전영업이익(Adjusted EBITDA)은 상업용 사업의 강력한 성장에 힘입어 7% 증가한 1억 5,500만 달러를 기록했습니다. (정부 사업의 조정 EBITDA 감소와 높은 기업 비용으로 일부 상쇄되었습니다.) 조정 주당순이익(Adjusted EPS)은 비영업 항목이 전년 대비 중립적이었기 때문에 전적으로 영업 성과에 힘입어 5% 증가한 1.07달러를 기록했습니다.

2분기 조정 유효 세율은 국제 시장의 더 강한 성장으로 인해 전년 대비 소폭 상승한 21.8%였습니다. 2분기 잉여 현금 흐름(Free Cash Flow)은 견고한 실적, 강력한 선급금(advanced billings), 그리고 규율 있는 운전자본 관리에 힘입어 1,150만 달러를 기록했으며, 세금 납부 시기로 인해 일부 상쇄되었습니다. 연초 이후의 강력한 실적과 하반기 마일로스톤에 대한 가시성을 바탕으로, 당사는 연간 잉여 현금 흐름 전망치를 3,000만 달러 상향 조정하여 3억 4,500만 달러에서 3억 6,000만 달러 범위로 제시합니다.

2분기 자본적 지출(CapEx)은 4,100만 달러였습니다. 당사는 하반기 미국 상업용 생산 능력에 대한 투자가 증가함에 따라 매출의 약 6% 수준인 연간 자본적 지출 전망을 계속 유지하고 있습니다. 지난 분기에 논의한 바와 같이, 상업용 생산 능력을 확장하고 선진 원자력 및 핵연료 분야의 역량을 추가함에 따라 향후 몇 년 동안 자본적 지출은 매출의 7%에 육박할 수 있습니다.

슬라이드 6의 부문별 실적으로 넘어가겠습니다. 정부 사업(Government Operations) 매출은 특수 소재 및 해군 추진 부문의 성장이 소형 원자로 물량 감소를 상쇄하고도 남으면서 2% 증가했습니다. 이 부문의 조정 EBITDA는 1억 2,600만 달러, 조정 EBITDA 마이진은 20.9%를 기록했으며, 이는 부문 전반의 탄탄한 운영 실적과 기술 서비스 그룹의 지분법 이익 증가에 기인합니다.

상업용 사업(Commercial Operations)의 경우, 매출은 33%의 유기적 성장을 포함하여 72% 증가했습니다. 이는 5월 중순 인수한 키네트릭스(Kinectrics)의 추가 기여와 더불어 상업용 전력 및 의료 부문 전반의 증가를 반영한 것입니다. 실적은 캐나다 현장 서비스 및 애프터마켓 활동의 증가와 키네트릭스 매출 증가에 의해 반영되었습니다. 조정 EBITDA는 123% 증가한 3,600만 달러로 두 배 이상 늘어났습니다. 2분기 조정 EBITDA 마진은 11.9%로, 물량 증가와 강력한 실행력이 미래 성장을 위해 사업을 확장하는 데 들어가는 지속적인 투자 비용을 상쇄했습니다.

실적 프리젠테이션 슬라이드 7과 8에 있는 업데이트된 2026년 가이드라인으로 넘어가겠습니다. 당사는 이제 2025년 대비 10대 후반(high teens) 성장을 나타내는 약 38억 달러의 매출을 예상합니다. 중간값 기준으로 조정 EBITDA 가이드라인을 1,000만 달러 상향 조정하여 6억 6,200만 달러에서 6억 7,200만 달러 범위로 조정합니다. 이번 상향 조정은 연초 이후의 강력한 실행력과 향후 몇 분기 동안의 지속적인 개선 기대감을 반영한 것입니다.

부문별로 보면, 정부 사업 부문은 당초 예상했던 저조한 10대 초반(low teens) 성장 전망에서 이제 10대 후반(high single digits)의 매출 성장을 예상합니다. 이러한 수정은 특히 HPDU(고순도 고갈 우라늄) 부문에서의 우수한 비용 성과와 전반적인 운영 효율성 향상을 반영합니다. 당사의 회계 규칙에 따른 향상된 비용 성과는 보고되는 매출은 낮추지만 전체적으로 유리한 경제적 결과를 가져옵니다. 그 결과, 연초 이후의 강력한 실적과 남은 기간의 전망을 바탕으로 조정 EBITDA 마진 가이드라인을 기존 19% 이상에서 약 20.5%로 상향 조정하여, 더 높은 조정 EBITDA 이익을 거둘 것으로 기대합니다.

상업용 사업 부문에서는 매출 성장 전망치를 기존 약 30%에서 약 45%로 상향 조정합니다. 이 증가분의 절반 이상은 PCG 인수 효과이며, 나머지는 상업용 전력의 더 강력한 유기적 성장과 키네트릭스 실적의 소폭 개선에 기인합니다. 상업용 사업 조정 EBITDA 마진은 이전의 약 14%에서 약 13%가 될 것으로 예상합니다. 이 수정은 PCG를 포함한 미국 상업용 원자력 생산 능력 확장을 위한 추가 투자와 캐나다에서의 지속적인 투자를 반영합니다. 이러한 투자는 이 부문이 장기적인 기회 파이프라인을 포착할 수 있도록 입지를 다져줍니다.

모델링 목적을 위해 2027년을 내다볼 때, 연환산 기준으로 노딕 캐피탈에 매각될 의료 사업 부문은 2026년 매출 중 약 1,300만 달러를 차지하며, 마진은 상업용 부문 평균보다 소폭 기여(accretive)할 것으로 예상됩니다. 거래 완료 후, 당사는 보유한 소수 지분을 매출 없이 지분법 이익을 통해 회계 처리할 것입니다. 이러한 가정에 따라 업데이트된 2026년 비GAAP 주당순이익(EPS) 가이드라인은 4.70달러 ~ 4.80달러입니다. 이전 가이드라인에서의 상향 조정은 전적으로 더 강한 영업 이익에 의해 주도되었습니다.

분기별 관점에서, 상업용 사업의 일반적인 계절성과 정부 사업의 신규 프로그램 램프업 시기를 고려할 때, 하반기 이익의 약 55%가 4분기에 창출될 것으로 예상합니다. 전반적으로 당사는 또 다른 강력한 분기를 달성했으며 올해의 재무 전망을 상향 조정합니다. 견고한 수주 잔고(backlog), 확대되는 기회 파이프라인, 강력한 현금 창출력, 그리고 실행력에 대한 지속적인 집중은 2026년 실적과 장기적인 성장 궤중에 대한 당사의 확신을 더욱 높여줍니다.

[질의응답(Q&A) 세션]

운영자 [참가자 안내 말씀] 첫 번째 질문은 CJS 시큐리티(CJS Securities)의 밥 라빅(Bob Labick)님으로부터 들어옵니다.

밥 라빅 이번 분기 실적과 의료 사업 매각을 축하드립니다.

렉스 제베덴 감사합니다, 밥.

밥 라빅 네. 실적이 매우 훌륭했고 확실히 핵심에 집중할 수 있게 해주는군요. P&L(손익계산서)에 미치는 영향에 대해서도 설명해 주셔서 감사합니다. 첫 번째 질문은 이번 거래에 대해 조금 더 말씀해 주시고, 최대 8억 달러에 도달하기 위한 고려 사항은 무엇인지 여쭤보고 싶습니다. 하방 리스크는 무엇이며, 매각 결과의 범위는 어떻게 되고, 그 범위를 좌우하는 동인은 무엇인가요?

렉스 제베덴 네, 밥, 먼저 약간의 전략적 배경을 설명하고 마이크에게 넘기겠습니다. 몇 가지 포인트가 있습니다. 첫째, 그 자산은 매물로 나온 것이 아니었습니다. 우리는 전략적으로 매각을 고려하고 있지 않았습니다. 매수 측이 먼저 다가와 재무적으로 매우 매력적인 제안을 제시했으며, 그 자산에 대해 훨씬 더 강력한 전략적 성장 스토리를 제시했습니다. 과정 초기부터 그 자산들이 의료 시장에 초점을 맞춘 전략적 플레이어의 손에 있는 것이 더 낫다는 점이 분명해졌습니다. 노딕(Nordic)은 의료 시장에서 많은 이력을 가지고 있으며, 이를 이해하고 헌신하고 있습니다. 준비된 발언에서 말씀드린 것처럼, 우리는 여전히 그 시장을 좋아하며 향후 해당 자산에 대해 20%의 지분을 유지할 것입니다. 그리고 준비된 발언에서 두 번이나 언급했듯이, 이번 일은 분명히 우리를 해방시켜 두 부문 모두에서 성장할 수 있는 풍부한 기회가 있는 국가 안보 및 상업용 원자력 시장에 더 집중할 수 있게 해줍니다. 양쪽 모두에 투자하고 두 영역에 자원을 집중할 여유가 생깁니다. 의료 사업은 전체 매출의 3%를 차지했으나 포트폴리오 내 비중에 비해 과도한 경영진의 주의를 요구했습니다. 결국 우리는 움직이는 모든 것을 향해 총을 쏠 수는 없습니다. 적절하게 자원을 관리해야 합니다. 그러한 이유로 지금이 매각하기에 완벽한 시기였습니다. 재무적 고려 사항에 대해 이야기할 수 있도록 마이크에게 넘기겠습니다.

마이크 피츠제럴드 네. 결과적인 측면에서, 이번 거래는 7억 5,000만 달러의 대가를 포함하며, 최대 8억 달러까지 도달할 수 있게 해주는 일부 공동 경제권(shared economics) 조건이 있습니다. 준비된 발언에서 말씀드린 것처럼, 여기에는 기존 BWXT 의료 사업뿐만 아니라 키네트릭스(Kinectrics)의 안정 동위원소 농축 사업의 일부도 포함됩니다. 이것이 키네트릭스의 의료용 동위원소와 관련된 핵의학 포트폴리오 전체는 아니지만, 안정 동위원소 생산 부문은 포함됩니다. 우리는 여전히 디자인 지원, 화학 분석, 핫셀(hot cells) 및 그와 유사한 성격의 작업들을 완료해 나갈 것입니다. 2026년 전체 매출이 약 1,300만 달러라고 보면, 이 부문이 해당 부문 평균에 비해 소폭 기여하는 마진을 낼 것이라고 이전에 논의한 바 있습니다. 따라서 내포된 멀티플 가치 평가에 대해 계산해 볼 수 있겠지만, 우리는 그 제안에 매우 만족하며 최대 8억 달러의 대가를 충분히 얻을 수 있다고 믿습니다. 하지만 7억 5,000만 달러 조건이라도 매력적인 거래입니다.

밥 라빅 알겠습니다. 아주 좋습니다. 축하드립니다. 그리고 주제를 살짝 바꿔서 후속 질문을 드리겠습니다. PCG 인수가 완료되었는데, 시점에 대해 조금 말씀해 주실 수 있나요? 추가적인 생산 능력이 생겼는데, 그것을 미국 원자력 작업과 성장에 활용할 수 있도록 업데이트하고 편입하는 데 필요한 시점과 조치는 무엇인가요?

렉스 제베덴 네, 밥, 그것은 향후 몇 분기에 걸쳐 펼쳐질 일이라고 말씀드리고 싶습니다. 포트폴리오를 평가하여 PCG에 어떤 부문을 편입할지 확인하고 자본 소요가 무엇인지 살펴봐야 합니다. 하지만 이는 현재 진지하게 작업 중인 사안이며, 앞으로 1년 정도의 기간 동안 구체화될 것입니다.

운영자 다음 질문은 도이체 방크(Deutsche Bank)의 스콧 도이슈레(Scott Deuschle)님으로부터 들어옵니다.

스콧 도이슈레 렉스, 준비된 발언에서 연말까지 적어도 1개의 신규 원자력 장비 주문을 기대한다고 하셨습니다. 그것이 기가와트(gigawatt) 급 주문을 의미하는지, 아니면 SMR과 더 관련이 있는지 구체적으로 말씀해 주실 수 있나요?

렉스 제베덴 스콧, 분명히 그 기회들 중 하나라고 생각합니다. 우리는 Darlington 부지의 추가 SMR 기회, AP1000 기회, 그리고 미국 내 X-300 기회 등 하반기 수주 기회들 속에서 주문을 확보할 것으로 확실히 기대하고 있으며, 그 주변에는 많은 모멘텀이 있습니다. 우리는 GE베르노바(GE Vernova) 및 웨스팅하우스(Westinghouse)와 지속적으로 접촉하고 있으며, 그들은 확실히 행동 지향적입니다. 따라서 우리는 적극적으로 견적을 내고 있으며 우리의 견적에 대해 많은 피드백이 오고 있습니다. 적어도 기술 제공업체들과 관련해서는 일들이 움직이고 있다는 느낌을 받습니다. 저는 지난주에 GE의 CEO 및 경영진과 함께 부다페스트에 있었는데, 거기서 들은 내용에 대해 매우 낙관하고 있습니다. 그렇습니다. 그 기회들 세트, 즉 미국 정부 계약에 포함된 10개의 X-300 원자로, 상무부 계약에서 발표된 10개의 AP1000, 그리고 상무부 에너지부의 장납기 품목 계약에 포함된 10개의 원자로 등 그곳에서는 많은 일들이 일어나고 있으며 실제적인 움직임이 느껴집니다. 그래서 우리는 매우 낙관하고 있습니다.

스콧 도이슈레 알겠습니다. 그리고 산업 관점에서, 모든 긍정적인 소식과 연방정부의 지원에도 불구하고 왜 웨스팅하우스가 여전히 확정된 [미국] AP1000 주문을 받지 못하고 있다고 보시는지 그 이유를 감지하고 계신가요? 첫 번째 고객이 원자로 구매 방아쇠를 당기고 사이클을 시작하기 위해 아직 얻지 못한 것이 무엇인지 이해하려고 하는 중입니다.

렉스 제베덴 네, 스콧, 제가 믿기로는 그 계약들이 국부 자금(sovereign money)으로 어떻게 구조화되어 있는지를 보면 알 수 있습니다. 그것은 미국의 처음 10개 X-300과 얼마 전에 상무부에서 발표된 처음 10개 프로젝트에 적용될 것입니다. 제가 이해하기로는, 그 계약들은 미국 정부를 포함한 SPV(특수목적법인)의 참여자들이 실제로 그 원자로를 소유하고 모든 장납기 품목 및 원자로 플랜트를 조달하는 특수목적법인 형태로 구조화되고 있습니다. 그런 경우, 유틸리티 회사들은 운영자—정부 부지에 위치할 가능성이 높은 그 원자로들의 원자로 유틸리티 운영자가 될 예정입니다. 그래서 제 생각에는 유틸리티 회사들이 뛰어들기 전에 그러한 계약들이 어떻게 나오는지를 아주 당연하게 기다리고 있는 것입니다. 그래서 지금의 다이내믹스는 이러한 정부 계약, 즉 국부 계약들이 어떻게 펼쳐지는지 지켜보고 뛰어드는 것이라고 생각합니다.

운영자 다음 질문은 씨포트 리서치 파트너스(Seaport Research Partners)의 제프리 캠벨(Jeffrey Campbell)님으로부터 들어옵니다.

제프리 캠벨 우선, 매우 강력하고 다이내믹한 분기 실적을 축하드립니다. BWXT 의료 사업 질문에 대한 아주 간단한 후속 질문입니다. 현재 시점에서 매각 대금의 사용처를 결정하셨나요?

마이크 피츠제럴드 정확히 그렇지는 않습니다. 자본 배분 우선순위에 대한 우리의 초점의 일부라고 말씀드리고 싶습니다. 의료 사업 매각이 하는 일은 포트폴리오 내에서 국가 안보 원자력 및 상업용 원자력 기회에 진정으로 집중할 수 있게 해 주기 때문입니다. 이전에 논의했듯이, 우리는 성장 투자에 매우 집중하고 있습니다. 따라서 무엇보다도 자본적 지출(CapEx) 자금 조달과 관련해 논의했던 6%에서 7% 비율을 통해 이루어지는 내부 투자를 살펴보게 될 것입니다. 그 외에도 매우 탄탄한 M&A 파이프라인을 가지고 있지만, 전략적으로 적합하고 재무적 관점에서도 잘 부합했던 지난 몇 년간 보아온 것과 유사한 기회를 찾는 엄격한 필터도 가지고 있습니다. 따라서 우리는 그런 것들을 계속 살펴볼 것입니다. 또한 향후 몇 년 동안 만기가 도래하는 몇 건의 채권도 가지고 있습니다. 따라서 재무 구조의 건전성을 계속해서 보여주고 싶다면 그런 기회들도 살펴볼 것입니다. 현재 계획된 것은 없으며, 2026년에는 계획된 자사주 매입이 없다고 가이드한 바 있습니다. 따라서 그것 역시 우리가 계속 주시할 사안입니다. 그래서 우리는 기회 세트 전반을 살펴보고 있으며, 그러한 결정을 내릴 때 더 많은 관점을 제공해 드릴 것입니다.

제프리 캠벨 아닙니다, 큰 도움이 되었습니다. mPower 기술의 어플라이드 아토믹스(Applied Atomics)에 대한 라이선스 건에 대해 조금 더 말씀해 주실 수 있는지 궁금합니다. 디자인에 대한 최근 작업이 좀 있었나요? 월드 뉴클리어 뉴스(World Nuclear News)에서는 이를 195메가와트 원자로라고 부르던데, 2017년에 프로젝트가 보류되었을 때는 180메가와트로 알고 있었습니다. 조금 별난 질문이지만 그냥 궁금해서 그렇습니다.

렉스 제베덴 네, 제프, 그 질문은 제가 받겠습니다. 네, 우리는 mPower와 관련된 두 가지 활동을 발표했습니다. 배경을 조금 설명하자면, mPower는 맥더모트(McDermott) 시절부터 시작하여 우리의 전신 회사인 밥콕 앤 윌콕스(Babcock & Wilcox)에 의해 원래 개발된 소형 원자로 기술의 일부입니다. 그 작업은 2008년, 2009년경에 시작된 것으로 기억합니다. 우리는 결국 4억 달러 가량을 지출한 후 2014년경에 그 활동을 중단했습니다. 당시에 우리는 NRC(원자력규제위원회)를 통해 해당 기술을 인허가하는 데 약 6억 달러가 더 소요될 것으로 추정했습니다. 그래서 소형모듈원자로 시장이 본격화되지 않았기 때문에 당시 그 프로젝트를 중단했습니다. 그래서 그것은 선반 위에 놓여 있던 IP, 즉 부분적으로 설계되고 부분적으로 인증된 소형모듈원자라고 부를 수 있는 것입니다. 그건 참고로 195메가와트 정격입니다. 그 이후로 우리는 해당 기술에 대한 추가적인 작업을 수행하지 않았습니다. 하지만 그것이 매우 우아한 디자인이었고 현대 시장에서 매력적일 수 있기 때문에 약간의 관심이 있었습니다.

우리가 mPower 진행을 중단했을 때, 우리는 전략적으로 머천트 공급업체(merchant supplier)로서 시장을 마주하기로 결정했습니다. 그리고 그것이 오늘날의 사업에서 어떻게 나타나는지 보실 수 있습니다. 우리는 BWRX-300을 지원하고 있습니다. 테라파워(TerraPower)를 지원하고 있습니다. 영국의 프로젝트를 위해 롤스로이스(Rolls-Royce)와 증기 발생기 관련 협력을 하고 있으며, 그것은 우리에게 매우 성공적인 전략이었습니다. 따라서 mPower를 시장에 직접 들여오는 것은 우리의 의도가 아닙니다.

그렇지만 그 IP에 관심을 갖고 해당 기술 라이선스에 대해 우리에게 접근한 당사자들이 있습니다. 그래서 우리는 아마 1.5년 또는 2년 동안 그 과정을 거쳐왔습니다. 그리고 우리는 지상용(terrestrial applications)에 대한 독점권을 가진 어플라이드 아토믹스(Applied Atomics)와 계약을 체결하게 되었습니다. 그들이 할 일은 그 설계를 완료하고 NRC 승인을 받도록 하는 것이며, 우리는 그 과정에서 그들을 지원하는 계약을 맺게 됩니다. 그 계약의 내용은 그들이 지상용에 대한 독점권을 갖고, 우리는 모든 부품 제조에 대한 우선협상권을 가지며, 우리가 IP를 보유한다는 것입니다. 따라서 우리의 관점에서 볼 때는 매우 매력적인 거래입니다.

다른 경우는 코어 파워(Core Power)인데, 코어 파워는 연안(nearshore) 전력을 생성하고 인허가 및 부지 선정과 관련된 플랜트 균형 비용 및 기타 복잡성을 피할 수 있도록 바지선 형태의 시스템에 mPower를 사용하는 데 관심을 가져왔습니다. 그것은 매우 흥미로웠고, 우리는 현재 그 상황을 평가하기 위해 코어 파워와 계약을 맺고 있습니다. 요약하자면, 계약에 따른 하나의 라이선스 보유자, 하나의 잠재적 라이선스 보유자, 그리고 우리 기술의 활용처들이 있습니다. 근본적으로 우리가 여기서 하고 있는 일은 IP를 현금화(monetization)하는 것이며, 그들 모두가 그것으로 성공하기를 바랍니다.

제프리 캠벨 아주 짧게 하나만 더 여쭙겠습니다. [AA 노력]의 독점 공급업체가 된다고 하셨을 때, 그것은 현재의 역량과 PCG를 통해 추가한 것들을 합쳐서 전체 원자로 부품의 X 퍼센트를 기본적으로 제공한다는 뜻인가요? 아니면 역사적으로 해왔던 원자로 압력 용기, 증기 발생기, 열교환기 같은 부품에 주로 집중한다는 뜻인가요?

렉스 제베덴 네, 우리의 전형적인 부품 역량이 될 것입니다. 우리는 대개 증기 발생기, 원자로 압력 용기 같은 것들을 제조할 것입니다. 그 설계를 위해 제어봉 구동 장치(control rod drive mechanisms)도 확실히 만들 수 있습니다. 따라서 우리가 할 수 있는 일은 많고, 가져갈 수 있는 물량도 많습니다. 물론 플랜트 균형(balance plant) 같은 것은 하지 않을 것입니다.

운영자 다음 질문은 비엔피 파리바(BNP Paribas)의 맷 아케르스(Matt Akers)님으로부터 들어옵니다.

맷 아케르스 렉스, 오프닝 발언에서 전함(battleship)에 대해 언급하셨습니다. 그 논의가 어느 정도 진척되었는지 말씀해 주실 수 있나요? 언제 궤도에 오를 것으로 예상하시나요? 그리고 그것이 기존 생산 능력에 어떻게 부합한다고 보시나요, 아니면 이를 지원하기 위해 어떤 확장이 필요할까요?

렉스 제베덴 네, 그 건은 아직 초기 단계이지만, 해군 원자로 부서와 확실히 논의를 나누고 있습니다. 물론 그 프로그램은 향후 일부 미래의 승인 및 예산 배정에 의존하겠지만요. 하지만 그것은 포드급(Ford-class) 원자로를 사용할 전함급 함정입니다. 이제 포드급 항공모함은 우리가 만드는 이 매우 큰 원자로, 즉 소형 모듈 원자로를 2개 사용합니다. 전함은 그중 하나를 사용하게 되므로 일종의 바로 장착(drop-in)하는 형태가 될 것입니다. 따라서 우리는 연료, 증기 발생기, RPP, 코어 배럴 등 우리가 하는 모든 것들을 제조할 것입니다. 그 함정 설계를 연구하기 위한 예산 승인이 있었습니다. 우리는 거기에 관여하지 않을 것이며, 그것은 당연히 조선소의 몫입니다. 그것은 27년 예산 승인에 있었습니다. 우리가 이해하기로는 순조롭게 진행된다면 28년에 장납기 조달이 시작될 것이며, 그때가 바로 우리 공장으로 물량이 유입되기 시작하는 시점입니다. 하지만 그것은 기존의 포드급 원자로 라인과 연료 라인, 그리고 우리가 보유한 기존 생산 능력을 통해 바로 흘러들어갈 것이며, 사업에 아주 잘 부합하여 우리에게 꽤 많은 추가 물량을 창출해 줄 것입니다.

이제 제가 한 가지만 덧붙이자면, 포드급을 4년 주기로 만드는 것이 실제로 우리 사업에 훨씬 더 중요합니다. 그것은 전함을 추가하는 것보다도 더 큰 물량 영향을 미칩니다. 하지만 그 두 가지 모두 사업에 심각한 상방 요인입니다.

맷 아케르스 정부 사업(Government Operations)의 마진과 장기적인 관점에 대해 어떻게 생각하시는지 말씀해 주실 수 있나요? 희석 효과가 있는 몇 가지 프로그램들이 램프업되고 있는데, 이것을 어떻게 보시며 2027년까지 성장할 수 있을까요?

마이크 피츠제럴드 네. 우리는 연초에 마진 관점에서 약 19% 수준을 가이드하며 시작했습니다. 그중 상당 부분은 HPDU 및 DUECE와 같은 신규 프로그램들이 램프업되면서 주도된 것인데, 과거의 특수 소재 및 기타 계약들과 유사하게 초기에는 낮은 마진으로 시작해 시간에 따라 마진을 높여가는 구조입니다. 또한 고객과의 구형 가격 계약과 관련된 수주 잔고를 여전히 소화하고 있으며, 26년 말까지는 그것이 완료될 것으로 전적으로 예상하고 있음을 이전에 논의한 바 있습니다.

따라서 업데이트된 가이드를 보면, 우리는 실제로 연초 대비 150 베이시스 포인트(bps) 증가한 수치를 가이드하고 있습니다. 그중 상당 부분은 매우 강력한 운영 실적에 의해 주도된 것입니다. 우리는 거의 모든 정부 사업 공장에서 효율성과 처리량(throughput)에서 상당한 증가를 이뤄내고 있습니다. 그리고 이 신규 프로그램들, 특히 HPDU에서 아주 좋은 비용 성과와 원가 절감(cost underruns)을 보기 시작했지만, 여전히 마일스톤은 달성하고 있습니다. 따라서 마진 관점에서 그것을 보면, 우리가 이야기해 온 마진 향상 효과 중 일부가 나타나기 시작했으며, 업데이트된 가이드의 반영된 결과에서 그것을 보실 수 있습니다.

2027년을 내다볼 때, 현 시점에서 2027년 가이드를 설정하지는 않겠습니다. 연말쯤에 그에 대해 더 나은 관점을 제공해 드릴 수 있을 것 같습니다. 제가 말씀드리고 싶은 한 가지는, 우리는 이 성과를 계속 유지해야 하며 2027년에 볼 것으로 기대했던 성과 중 일부가 2026년에 나타나기 시작했다는 점입니다. 따라서 우리는 사업 내에서 효율성과 운영 실적을 계속해서 밀어붙이고 추진할 것입니다. 그리고 희망하건대 시간이 지남에 따라 그것이 확장되는 것을 볼 수 있기를 바랍니다.

상업용 사업(Commercial Operations) 측면에서는, 올해 가이드를 기존 약 14%에서 약 13%로 소폭 낮췄습니다. 이는 주로 미국 상업용 원자력 생산 능력을 구축하고 우리가 예상하는 높은 성장에 대비하기 위해 우리가 기울이고 있는 추가적인 투자 중 일부에 기인합니다. 우리는 앞으로 매우 높을 것으로 생각되는 성장을 지원하기 위해 고경력의 임원급 인재를 사업부에 영입하고 있으며 그렇게 하기 위해 노력하고 있습니다. 따라서 거기에 약간의 모스트한 투자가 있습니다. 전년 대비로 보면, 전년 대비 13%로 꽤 일관된 마진을 유지하게 될 것입니다. 그리고 2027년으로 접어들면서, 우리는 해당 사업의 마진에서 좀 더 의미 있는 증가를 보게 될 것으로 기대합니다.

운영자 다음 질문은 JP모건(JPMorgan)의 토모 사노(Tomo Sano)님으로부터 들어옵니다.

토모 사노 안타레스(Antares) 원자로의 임계 도달을 지원한 TRISO 연료에 대해 언급하셨습니다. 정부 규모 및 수익화 시기 등 TRISO 수요 전망에 대한 최신 정보를 공유해 주실 수 있나요?

렉스 제베덴 네, 토모, BWXT에서 우리가 보여주는 생산 능력 측면에서 말씀드려 보겠습니다. 우리는 버지니아주 린치버그에 있는 공장에서 연간 수백 킬로그램을 생산할 수 있습니다. 펠레(Pele) 코어를 로딩하는 데 그 공장의 거의 전체 생산 능력이 1.5년 동안 소요되었습니다. 그리고 여러분이 인용한 안타레스를 포함하여 일부 고객들로부터 약간의 추가 수요가 있었습니다. 그것은 우리의 기존 생산 능력 범위 내에 있습니다.

수요가 넓은 시장 전반에 걸쳐 어떻게 구축될 것인가에 대해서는, 많은 요인에 따라 다릅니다. 그것은 엑스에너지(X-energy)의 성공 여부에 달려 있습니다. 그것은 펠릿형 연료를 사용하는 이 고온 가스 원자로를 필요로 하고 사용하는 카이로스(Kairos) 및 기타 여러 업체의 성공 여부에 달려 있습니다. 따라서 결정되지 않은 부분(TBD)이 조금 있습니다. 그 모든 기회를 쌓아올려 보면, 그 기회는 상당히 놀라울 정도로 클 수 있습니다. 그리고 그것이 우리 자신, TRISO X, 스탠더드 누클리어(Standard Nuclear) 등을 포함한 여러 플레이어들이 여기에 관여하고 있는 이유를 보여주는 것이라고 생각합니다. 따라서 제 생각에는 여전히 고도로 불확실한 시장입니다. 그래서 우리는 아직 완전한 자본적 투자를 할 준비가 되어 있지 않지만, 때가 되면 그렇게 될 것입니다.

토모 사노 그리고 mPower 인허가 및 코어 파워와의 타당성 조사와 관련하여 후속 질문 하나만 더 드리겠습니다. BWXT의 수익화 모델과 우리가 기대해야 할 다음 마일스톤은 무엇인가요?

렉스 제베덴 죄송합니다, 토모, 질문의 후반부를 놓쳤습니다.

토모 사노 죄송합니다. 회사의 수익화 모델을 수치화해 주실 수 있는지요? 그리고 우리가 기대해야 할 다음 마일스톤은 어떤 것인가요?

렉스 제베덴 네, 수익화 모델은 앞서 말씀드린 대로 로열티 권리와 제조 권리를 가지고 있다는 것입니다. 하지만 그들의 수익화 모델이 무엇인지는 저도 명확하지 않지만, 아마도 라이선스 설계 등이 아닐까 싶습니다.

운영자 다음 질문은 알렘빅 글로벌(Alembic Global)의 피트 스키비츠키(Pete Skibitski)님으로부터 들어옵니다.

피트 스키비츠키 렉스, 캐나다의 새로운 원자력 전략에 대해 더 이야기해 주실 수 있나요? 10개의 신규 대형 원자로가 있고, 국제적으로 CANDU에 대한 진출이 더 늘어납니다. 캐나다가 미국보다 뒤처져 있다고 생각하시는 것 같기도 한데, 그곳의 TAM(전체 주소 가능 시장)과 시기에 대해 말씀해 주시겠습니까?

렉스 제베덴 네, 물론입니다, 피트. 캐나다 연방정부가 발표한 전략은 매우 인상적입니다. 사실, 캐나다의 원자력 산업 정책은 오랫동안 매우 우호적이었습니다. 그것이 우리가 그 시장의 자산을 매입해 온 이유이자 우리의 중력 중심이 여전히 그곳에 있는 이유입니다. 연방정부가 내놓은 전략에는 4개의 기둥이 있었습니다.

첫째는 캐나다 전역의 신규 건설을 가능하게 하는 것으로, 2040년까지 최대 10개의 대형 원자로를 지원하는 연방 지원이 있으며, 일부는 2035년까지 건설 중이고 2035년까지 온타리오 외 지역에 적어도 하나의 배치가 포함됩니다.

그들은 또한 그것을 캐나다 소형 원자로를 건조하는 계획과 짝을 이루었는데, 제 생각에는 그것이 캐나다 인허가 권리 또는 IP를 의미하며, 2030년대 후반까지 원격 공동체에 그중 하나를 배치하는 것을 의미합니다. 그 노력은 우리가 해당 연구소를 운영하는 데 있어 과반수 지분 파트너로 있는 캐나다 원자력 연구소(Canadian Nuclear Laboratories)가 주도하게 될 것입니다. 그것이 첫 번째 기둥입니다.

두 번째 기둥은 캐나다가 그러한 국부 기술인 CANDU 기술 주변의 수출국이자 선택받은 글로벌 공급업체가 되려는 의도입니다. 그리고 그들은 그 과정에서 공급망을 최대한 활용기를 원합니다. 물론 그러한 실적이 있습니다. 루마니아, 대한민국, 아르헨티나에 CANDU 원자로가 있습니다. 그래서 약간의 역사(실적)가 있습니다.

세 번째 기둥은 우라늄 생산 및 핵연료 확장에 관한 것입니다. 우리는 아마도 그 연료 측면에 참여하게 될 것입니다. 우리는 채굴 및 제련에는 관여하지 않지만, 캐나다는 강력한 우라늄 자산을 가지고 있습니다. 그들은 전 세계 매장량의 20% 정도를 가지고 있는 것으로 압니다.

그리고 마지막은 캐나다를 통한 혁신 주도에 관한 것으로, 이는 핵분열(fission) 외에도 핵융합(fusion) 프로젝트, 핵의학 동위원소 및 기타 원자력 응용 분야에 투자하는 것으로 해석됩니다. 다시 말씀드리지만, 주로 우리가 본질적으로 관여하고 있는 캐나다 원자력 연구소를 통할 것으로 생각합니다.

우리 모두에게 좋은 일이며, 매우 미래 지향적인 전략입니다. 캐나다는 그래왔던 것처럼 원자력에 대해 적극적으로 나아가고 있습니다. 따라서 그것이 상세히 펼쳐진 것을 보는 것은 놀랍지 않으며 기쁩니다.

피트 스키비츠키 귀사 입장에서 매출 관점 볼 때, 그들이 현재 미국보다 1~2년 정도 뒤처져 있다고 볼 수 있나요?

렉스 제베덴 음, 제 생각에는 Darlington의 소형모듈원자로에서 진행되는 일들 때문에 그들이 실제로는 앞서 있다고 봅니다. 대형 원자로 건설 측면에서 보면, 2035년까지 진행 중인 프로젝트가 있다면 압력 용기, 증기 발생기 같은 장납기 품목은 그보다 2~3년 앞서 주문되어야 한다는 것을 의미합니다. 따라서 2030년대 초반에 우리 사업에 매우 긍정적인 방식으로 영향을 미치기 시작할 것으로 예상합니다.

운영자 다음 질문은 웰스 파고(Wells Fargo)의 데이비드 스트로스(David Strauss)님으로부터 들어옵니다.

조슈 코ーン 데이비드를 대신해 질문하는 조슈 코ーン입니다. 의료 사업 매각 이후의 M&A 파이프라인에 대해 조금 말씀해 주실 수 있나요? 상업용 원자력 발전 쪽으로 배팅을 두 배로 늘리는 데 더 관심이 있으신지, 아니면 다른 인접 분야로 진출하는 데 관심이 있으신지 궁금합니다. 제공해 주실 수 있는 맥락이 있나요?

마이크 피츠제럴드 네, 맞습니다. 우리의 지난 몇 건의 상업용 원자력 관련 거래들은 사업에 매우 큰 기여(accretive)를 했다고 봅니다. 우리는 역량뿐만 아니라 원자력의 라이프사이클 전반에 걸쳐 확장된 서비스를 계속해서 제공할 수 있는 영역을 계속해서 확장할 수 있는 방안을 확실히 찾고 있습니다. 키네트릭스는 매우 독특한 디자인 역량을 가지고 있었습니다. 그들은 송배전 관련 작업을 수행했으며 인허가와 관련된 많은 독특한 경험을 가지고 있습니다. 그래서 그들은 원자력 유틸리티들과 강한 관계를 맺고 있습니다. 따라서 파이프라인 관점에서 상업용 원자력을 바라볼 때 확장된 기회들이 있을 수 있습니다.

국가 안보 원자력 역시 높은 우선순위이자 초점이며, 이는 국가 안보 임무를 지원하기 위한 역량을 계속 확장하는 것뿐만 아니라 과거에 우리가 했던 것과 유사한 소규모 턱인(tuck-in) M&A를 포함합니다. 따라서 우리는 탄탄한 파이프라인을 가지고 있습니다. 우리는 전략적 관점에서 달성하고자 하는 바와 부합하는지 확인하기 위해 정기적으로 이를 평가하며, BWXT 사업으로서 좋은 기업이 되게 해주는 재무적 및 기타 정성적 지표도 갖추고 있는지 확인합니다. 따라서 앞으로도 우리로부터 더 많은 M&A를 보게 될 것입니다.

운영자 다음 질문은 티디 코웬(TD Cowen)의 마크 비앙키(Marc Bianchi)님으로부터 들어옵니다.

마크 비앙키 먼저 업데이트된 조선 계획과 향후 건조 주기에 대해 질문드리고 싶습니다. 우리가 그 건조 주기에서 어디쯤 위치해 있는지 상기시켜 주시고, 이 업데이트가 언제부터 재무 실적에 영향을 미치기 시작하는지 말씀해 주실 수 있나요?

렉스 제베덴 마크, 기억이 맞다면 BWXT를 통해 주문된 마지막 포드급 장납기 품목은 2026년(정정: 2024년 주문분)이었습니다. 함정 세트는 2026년에 주문되었습니다. 그전에는 조선소를 위해 2020년에 주문되었고, 그전에는 2016년에 주문되었습니다. 선체(hulls)가 주문된 시점이 그때입니다. 아시다시피 우리의 장납기 품목은 그보다 몇 년 앞서 주문됩니다.

어떤 일이 있었냐면 2020년 주문은 2021년에서 앞당겨졌습니다. 그래서 우리에게 2020년 주문분의 장납기 품목은 2018년부터 주문되기 시작했습니다. 2026년 주문분의 장납기 품목은 2024년부터 우리에게 주문되기 시작했습니다. 그리고 다음 포드급 세트, 즉 사전 조달은 2027년에 일어납니다.

4년 간격으로 일어나는 일은 2026년 선체가 4년 간격으로 2030년에 가고, 그 후 2034년에 가는 것입니다. 그리고 다시 말씀드리지만 우리를 그보다 2년 앞서게 합니다. 죄송합니다, 분류해야 할 날짜가 너무 많네요. 하지만 2030년이 조선소로 가는 다음 선체 주문이 될 것이고, 그것에 대한 장납기 품목은 2028년이 될 것입니다.

마크 비앙키 알겠습니다. 그렇다면 2028년 이후부터 사업의 일관성을 보기 시작한다는 말씀이시죠, 렉스?

렉스 제베덴 네, 맞습니다. 마크, 여기서 핵심 포인트를 말씀드리겠습니다. 주문 및 인도 주기 때문에—그리고 우리는 과거에 이것에 대해 많은 이야기를 나눴습니다—2020년에 가속화된 그 한 번의 예외를 제외하고는 주문 주기가 5년 간격이었습니다. 그리고 그 함정에 대한 인도는 대략 8년이 걸립니다.

그리하여 결과적으로 매십년마다 몇 년의 공백기(gap years)가 발생하게 되는데, 왜냐하면 2함정 세트 대신에 1함정 세트가 공장을 통과하게 되기 때문입니다. 이것이 하는 일, 즉 이 4년 주문 간격은 그 공백을 고쳐줍니다. 그래서 우리는 언제든지 우리의 공장을 통과하는 2개 또는 4개의 함정 세트를 지속적으로 갖추게 될 것입니다.

따라서 지난 몇 시즌 동안 우리가 겪어왔던 그러한 하락(swale), 즉 매출 백업을 없애줍니다. 그리고 그것은 분명히 우리의 가동률, 안정성, 사업 예측 능력, 그리고 공장을 통한 꾸준한 생산 유지 측면에서 매우 긍정적입니다.

마크 비앙키 네, 좋습니다. 그리고 질문드리고 싶었던 다른 하나는 이 AP1000 기회들에 관한 것인데, 우리는 과거에 이것에 대해 이야기한 적이 있지만 이에 대한 최신 생각을 얻고 싶습니다. 보글(Vogtle) 프로젝트로 돌아가 보면, 여러분이 지금 목표로 하고 있는 대형 원자로 부품 중 어떤 것에도 여러분이 관여하지 않았던 것으로 기억합니다만, 당시 참여했고 여전히 시장에 있는 다른 참여자들도 있습니다. 여러분의 가치 제안이 그들과 비교해 어떠하다고 생각하시나요? 또는 다른 공급업체들과 경쟁할 때 무엇으로 승리할 것이라고 보시나요?

렉스 제베덴 네. 보글 플랜트들이 건설되던 당시, 마크, 우리는 상업용 원자력 사업에서 거의 손을 떼고 있었고 캠브리지에 있는 캐나다 공장의 활동은 매우매우 제한적이었습니다.

제 생각에 우리의 역량은 세계적인 대형 산업 플레이어인 두산(Doosans)이나 [NNSAs] 같은 기업들에 비견할 만큼 매우 유리합니다. 기술 제공업체들이 자체 보유한 역량들도 일부 있습니다. 하지만 공급망 제공업체라고 부르는 측면에서 보면, 우리는 맨 꼭대기에 위치해 있습니다. 우리는 확실히 북미에서 가장 큰 원자로 부품 제조 공장을 가지고 있으며, 진정으로 유일하게 살아남은 공장입니다.

그리고 우리가 캠브리지에서 생산 능력 확장을 마치면, 우리는 세계에서 가장 큰 원자력 클린룸을 갖추게 될 것입니다. 거기에 더해 상업용 발자국을 거의 두 배로 늘린 PCG 인수 확장을 더해 보세요. 물론 그 PCG는 AP1000용 원자로 압력 용기나 증기 발생기 같은 가장 큰 부품을 생산할 역량은 없습니다. PCG는 연료 집합체, 모듈 및 기타 그러한 것들, 압력 경계 부품 같은 중형 규모의 부품을 만들 수 있습니다.

그래서 그렇습니다, 우리는 생산 능력과 역량 측면에서 바로 그 자리에 있습니다. 지구상에서 우리보다 더 나은 곳은 없다고 생각합니다.

운영자 다음 질문은 윌리엄 블레어(William Blair)의 마크 슈터(Mark Shooter)님으로부터 들어옵니다.

마크 슈터 렉스, 이번 분기 실적, 사업 매각, 그리고 안타레스의 마크-0 원자로 연료 공급을 축하드립니다. 다른 애널리스트가 질문했던 TRISO 질문에 이어 조금만 더 후속 질문을 드리겠습니다. TRISO에 대해 아직 완전한 자본적 투자를 할 준비가 되어 있지 않다고 언급하셨습니다. 하지만 그 녹색 불을 켜기 위해 원자로 고객들이나 다른 수요 신호로부터 무엇을 보고 싶으신가요? 그리고 그 불이 녹색으로 바뀐다고 가정할 때, 자본적 지출(CapEx)의 형태, 생산 능력, 또는 타임라인에 대해 설명해 주실 수 있나요?

렉스 제베덴 네, 말씀드리면 매우 견조해 보이는 주문 파이프라인을 보고 싶습니다. 우리는 그 길을 꽤 멀리 왔습니다. 카이로스라는 파트너가 있습니다. 와이오밍 에너지 원청(Wyoming Energy Authority)으로부터 1억 달러의 보조금을 받았습니다. 따라서 우리는 그 기회 파이프라인이 조금 더 확고해지는 것을 볼 필요가 있습니다.

우리가 과거에 이야기했던 것 같습니다만, 그 시설을 세우고 장비를 채우는 데 수반되는 자본적 지출은 수억 달러에서 최대 5억 달러에 달합니다. 그것이 그 규모입니다. 다시 말씀드리지만, 우리는 파트너와 이를 공유할 것이며 와이오밍 에너지 원청으로부터 지원을 받습니다. 따라서 대규모 자본 관점에서 볼 때 우리에게는 아마도 꽤 소모가 적은(modest) 투자일 것이며, 우리는 그것에 대해 낙관적인 입장을 유지하고 있습니다.

마이크 피츠제럴드 제가 덧붙일 유일한 한 가지는, 우리가 계속 주시하고 있는 아마도 핵심 마일스톤 중 하나는 제이누스(Janus) 결정이라는 점입니다. 그것은 올해 내로 계속 진척될 것으로 예상됩니다. 우리는 올해 수주를 기대하고 있습니다. 따라서 그것은 우리가 결정을 내리기 위해 주문이 고체화되는 것을 지켜봐야 할 핵심 마일스톤이 될 것입니다.

마크 슈터 도움이 됩니다. 또한 우리가 마지막으로 대화했을 때, NNSA 농축 수주의 잠재적 확장과 그것이 가져올 수 있는 기회에 대해 생각하거나 논의하고 있었습니다. 그리고 BWXT의 서두를 보면 이 프로그램을 일정에 맞춰 실행하고 있다는 것이 명백합니다. 그렇다면 그 프로그램을 확장할 잠재성에 대해 더 깊은 대화나 업데이트가 있었나요?

렉스 제베덴 물론입니다. 그에 대해 몇 가지 코멘트를 하겠습니다. 아시다시피, 그 프로그램의 범위는 연방 연구소에서 우리의 센트리퓨지 제조 개발 시설(Centrifuge Manufacturing Development Facility)로 기술을 이전하는 것입니다. 우리는 대본에서 우리가 거기서 만들고 있는 진전에 대해 논의했습니다. 우리는 지난 1년 정도, 불과 14개월 전에 그 시설을 세웠고, 하반기에 원심분리기 역량, 즉 가동되는 원심분리기를 시연할 것으로 예상하고 있습니다. 거기서 큰 진전이 있었습니다.

그것이 전단부(front end)입니다. 후단부(back end)는 비축량 보충에 필요한 고농축 우라늄 공정 부문을 수행하기 위한 플랜트의 인허가 및 건설입니다. 그 사이에 있는 공간이 진정한 기회인데, 그것은 고갈 우라늄이나 천연 우라늄에서 상업용 연료인 저농축 우라늄(LEU)까지 농축하고, 거기서 다시 고농축 우라늄에 도달하기 위해 거쳐야 하는 모든 분석 단계를 거쳐 고순도 저농축 우라늄(HALEU)까지 빌드업하는 플랜트를 건설하는 것입니다.

여기서 미묘한 점이 하나 있는데, 그 모든 장비는 의무가 없는(unobligated), 즉 미국산이어야 한다는 것입니다. 따라서 공급망을 구축하는 방법에 독특함이 있으며, 거기에 수반되는 독특하게 더 높은 비용들이 있습니다. 그래서 그러한 분석 단계로 농축하는 것의 상업적 생존 가능성에 대한 의문이 있지만, 조약에 따라 그것이 이루어져야 하는 방식입니다. 그리고 그것이 저농축 우라늄 및 고순도 저농축 우라늄 플랜트를 건설하고, 예를 들어 그러한 플랜트들에 대해 공헌이익(contribution margin) 기준으로 상업적 역량을 구축할 수 있는지 여부를 확인하는 기회입니다. 그리고 그것들은 매우매우 대규모 프로젝트가 될 것입니다.

운영자 다음 질문은 BTIG의 안드레 마드리드(Andre Madrid)님으로부터 들어옵니다.

안드레 마드리드 프로젝트 제이누스(Project Janus)에 대한 최신 정보를 찾고 있습니다. 제 말씀은, 시기가 여전히 유효한가요? 그리고 결과에 따라, 즉 오리지널 장비 제조사(OEM)로서 이기느냐 아니면 공급업체로서 이기느냐에 따라 경제성이 어떻게 달라질 수 있나요?

렉스 제베덴 네, 우리는 여전히 그 과정에 있습니다. 우리는 그 경쟁의 결과에 대해 여전히 낙관하고 있습니다. 그래서 제 생각에는 이것은 정부의 시간표 문제입니다. 그들은 자신들의 결정을 내리고 있고, 자신들의 일정에 맞춰 결정을 발표하겠지만, 우리는 여기서 확실히 낙관하고 있습니다. 그리고 질문의 두 번째 부분은 무엇이었죠, 실례합니다만?

안드레 마드리드 결과에 따라 경제성이 어떻게 달라질 수 있는지에 대한 것입니다. 여기서 여러 번의 시도 기회를 가지고 계신 것으로 압니다만.

렉스 제베덴 네, 그렇습니다. 만약 우리가 그 건에 성공하지 못할 경우 TRISO나 소형 원자로 같은 분야에 대한 우리의 투자를 어떻게 생각할지 말씀하시는 건가요?

안드레 마드리드 그 점과 함께 어느 쪽으로든 일이 진행될 때 기여도가 어떻게 보일지에 대해서도요.

렉스 제베덴 네, 그렇습니다. 이 협상 단계를 거쳐 희망하건대 수주를 받아야 하며, 그런 다음 그것에 대해 더 많은 말씀을 드릴 수 있을 것 같습니다.

안드레 마드리드 알겠습니다. 알겠습니다. 도움이 됩니다. 그리고 상업용 생산 능력 확장에 대한 다가오는 결정, 즉 마운트 버논, 그린필드, 또는 M&A와 관련해서 한 가지 더 여쭙겠습니다. 그 결정에 도달하기 위한 실질적인 관문 요인(gating factors)은 무엇인가요? 그 결정에 도달하는 데 도움이 되도록 무엇을 더 찾고 계신가요?

렉스 제베덴 많지 않습니다. 우리는 상업적 수요를 확실히 보고 있으며, 우리가 어떤 면에서든 시장보다 앞서 있다고 생각하지 않습니다. 미국 내에는 대형 부품 제조를 위한 국내 역량이 있어야 하며, AP1000, X-300, 테라파워, 무엇이 오든 지구상의 어떤 지점으로든 물길을 통해 배송할 수 있도록 심수(deepwater) 상황에 있어야 합니다.

따라서 우리가 지금 겪고 있는 모든 일은 뉴저지, 인디애나, 그리고 우리가 고려하고 있는 다른 하나의 옵션 사이에서 주(state) 인센티브를 조율하는 것뿐입니다. 그런데 우리는 플랜트 설계를 전면적으로 진행하고 있으며, 단기간 내에 장비 조달을 진행할 것입니다. 따라서 우리를 멈춰 세우는 것은 아무것도 없습니다. 현 시점에서는 부지 선정의 문제일 뿐이며, 우리는 꽤 단기간 내에 그 결정에 도달할 것입니다.

운영자 다음 질문은 뱅크 오브 아메리카(Bank of America)의 론 엡스타인(Ronald Epstein)님으로부터 들어옵니다.

론 엡스타인 네. 렉스와 팀 여러분. 지금까지 많은 부분을 다루었습니다만, 기본적인 것 몇 가지만 여쭤보겠습니다. 렉스, 사업 전반에서 보고 계신 성장을 감안할 때, 특히 상업용 측면에서 공급망은 어떻게 버텨주고 있나요? 필요한 원자재를 얻는 데 있어서나 다른 부분에서 어떤 어려움을 겪고 계시지는 않나요?

렉스 제베덴 아직까지는 아닙니다, 론. 일들이 꽤 잘 진행되고 있습니다. 지르코늄 튜브, 대형 단조품 등 우리가 필요로 하는 것은 무엇이든 그 자재들을 구할 수 있었습니다. 향후 2~3년 동안 이 수요 환경으로 급증해 들어갈 때 걱정하지는 않겠지만, 우리는 매우 예의주시하고 있습니다. 지금까지는 좋습니다. 우리는 신뢰할 수 있는 공급업체들을 두고 있으며 우리의 공급망 팀은 이를 관리하는 데 정말정말 유능합니다.

이제 저는 이 회사의 역사와 관련해서 많이 해왔던 핵심 포인트를 하나 짚고 넘어가겠습니다. BWXT가 북미 상업용 역량에서 '최후의 1인(last man standing)'이 될 수 있었던 이유는 해군 원자로라는 정부 측의 엄청난 앵커 테넌트(anchor tenant)를 가졌기 때문입니다. 따라서 상기시켜 드리자면, 우리는 지난 50년 동안 시장에 대략 420개의 기본적으로 소형 모듈 원자로, 독점적이고 훌륭하며 고성능인 소형 모듈 원자로를 공급해 왔습니다. 그리고 그것은 우리가 우리의 역량을 유지하고 공급망을 가동하는 데 훌륭한 방법이 되었습니다. 상업용 공급망과 정확히 똑같지는 않지만, 우리는 그 역량 주변으로 근육을 키워왔습니다. 그래서 우리는 경쟁사들이 가지지 못한 자연스러운 이점들을 가지고 있습니다. 공급망은 지금까지 아주 좋습니다.

론 엡스타인 알겠습니다. 알겠습니다. 그리고 그 반대편 측면, 즉 노동력 측면은 어떻게 되어가고 있나요? 왜냐하면 이 모든 작업은 노동력도 필요로 하기 때문입니다. 자격을 갖춘 노동력에 대한 적절한 소스를 확보하고 계시나요? 그리고 노동력을 유지할 수 있는지 등등은 어떠한가요?

렉스 제베덴 네, 대체로 좋습니다. 모든 기술 직종(trades)을 찾는 것은 도전적입니다. 제가 여러 번 말씀드렸듯이, 믿으실 수 있을지 모르겠지만 지금 당장은 원자력 엔지니어를 찾는 것보다 자격을 갖춘 기술 직종 인력을 찾는 것이 더 도전적입니다. 그리고 우리는 그것을 꽤 잘 해내고 있습니다. 우리의 채용률은 대부분 우리의 프로그램 수요와 일치합니다. 은퇴자를 제외하고, 자발적 퇴사자를 제외한 우리의 이직률은 정말 낮습니다. 미드 싱글 디지트(mid-single digit)이거나 4% 미만 정도입니다.

예를 들어 지금 캐나다에서 약간의 부족 현상의 예로서 철강공(steel workers)을 찾는 데 일부 어려움이 있지만, 우리는 그 문제를 해결하고 있습니다. 하지만 넓게 말해서, 인적 자원 관리는 정말 잘 통제되고 있습니다. 그리고 우리는 그 분야에 훌륭한 리더인 곤잘로 카하데(Gonzalo Cajade)를 두고 있으며, 그는 운영 사업부들과 협력하고 있고 그의 삶의 매 순간 그 일에 매달려 있습니다.

론 엡스타인 알겠습니다. 알겠습니다. 그리고 아마 재무적 세부 사항으로 조금 넘어가서, EBITDA 가이드에서 유기적 변화가 어느 정도였는지 수치화해 주실 수 있나요? 얼마만큼이 유기적이고 얼마만큼이 비유기적(inorganic) 기여인가요?

마이크 피츠제럴드 대부분 유기적입니다.

운영자 현재 더 이상 질문이 없습니다. 이것으로 컨퍼런스 콜을 마무리하며, 발언을 체이스 제이콥슨에게 넘기겠습니다.

체이스 제이콥슨 여러분의 질문과 BWXT에 대한 관심에 감사드립니다. 다가오는 몇 달 동안의 투자자 행 및 9즈 하반기의 인베스터 데이(Investor Day)에서 뵙기를 기대합니다. 질문이 있으시면 언제든지 연락 주시기 바랍니다. 감사합니다.

운영자 이것으로 오늘의 컨퍼런스 콜을 마칩니다. 참여해 주신 모든 분께 감사드리며, 이제 통화를 종료하셔도 됩니다.