David Mulholland (Head of Investor Relations)

안녕하십니까, 신사숙녀 여러분.

노키아(Nokia)의 2026년 2분기 실적 발표 컨퍼런스콜에 오신 것을 환영합니다.

저는 노키아 IR(Investor Relations) 총괄인 David Mulholland입니다.

오늘 이 자리에는 Justin Hotard CEO, 그리고 Marco Wiren CFO가 함께하고 있습니다.

시작에 앞서 간단한 면책 고지를 드리겠습니다.

오늘 컨퍼런스콜에서는 향후 사업과 재무 성과에 관한 미래예측진술(forward-looking statements) 을 할 예정입니다. 이러한 진술은 예측이며 여러 위험과 불확실성을 내포하고 있습니다.

따라서 실제 결과는 현재 당사가 예상하는 결과와 중대한 차이(materially differ) 가 발생할 수 있습니다.

이러한 차이를 초래할 수 있는 요인에는 외부 요인뿐 아니라 내부 운영 요인도 포함됩니다.

관련 위험요인은 당사 Form 20-F 연차보고서의 Risk Factors 섹션에 기재되어 있으며, 이는 Investor Relations 웹사이트에서 확인하실 수 있습니다.

오늘 발표에서 언급하는 성장률은 환율 영향을 제외한(Constant Currency) 기준이며, 기타 재무지표는 Comparable Reporting 기준으로 작성되었습니다.

또한 이번 2분기 실적 보고서와 오늘 발표 자료는 당사 홈페이지에 게시되어 있습니다.

보고서에는 실제 보고 기준(Reported) 과 비교 기준(Comparable) 실적이 모두 포함되어 있으며, 두 기준 간 조정 내역도 함께 제공됩니다.

오늘 일정은 다음과 같습니다.

먼저 Justin이 이번 분기의 전략적 주요 내용을 설명드리고, 이어 Marco가 재무성과를 설명드리겠습니다.

그 이후에는 질의응답(Q&A)을 진행하겠습니다.

그럼 Justin에게 마이크를 넘기겠습니다.

Justin Hotard (President & CEO)

감사합니다, David.

안녕하세요, 여러분.

이번 2분기는 Capital Markets Day(CMD) 에서 제시했던 전략에 대해 지속적인 진전을 보여준 분기였습니다.

우리 팀은 AI Super Cycle에서의 기회를 최대한 활용하는 데 집중하고 있으며, 이러한 집중은 이미 초기 성과로 이어지고 있습니다.

저는 2026년 상반기 동안 Team Nokia가 이룬 진전에 매우 만족하고 있습니다.

2분기에는

• 순매출(Net Sales)이 9% 성장했고,
• 매출총이익률(Gross Margin)은 70bp(0.7%p) 확대되어 46%를 기록했으며,
• 영업이익률(Operating Margin) 역시 **70bp 개선되어 9%**를 기록했습니다.

Network Infrastructure 사업은 강한 성장을 기록했습니다.

특히 Optical Networks와 IP Networks가 성장을 주도했으며,

AI 및 클라우드 고객으로부터의 매출은 전년 대비 두 배 이상 증가했습니다.

Mobile Infrastructure 역시 매출이 증가했으며,

주로 제품 믹스(Product Mix)의 개선에 힘입어 안정적인 수익성을 달성했습니다.

Marco가 잠시 후 재무성과를 보다 자세히 설명드릴 예정입니다.

저는 한 걸음 물러나, 상반기 성과가 지난해 11월 제시했던 전략에서 어떤 진전을 보여주고 있는지 살펴보고자 합니다.

다시 말씀드리면,

이것이 Capital Markets Day에서 공유했던 다섯 가지 핵심 우선순위이며,

저는 이미 이 모든 영역에서 의미 있는 진전을 이루고 있다는 점을 매우 기쁘게 생각합니다.

이번 2분기의 몇 가지 주요 내용을 말씀드리겠습니다.

가장 강력한 성장 동력은 AI 및 Cloud 사업이었습니다.

순매출은 전년 대비 두 배 이상 증가한 4억 4,600만 유로(EUR 446 million) 를 기록했고,

수주(Order Intake)는 28억 유로(EUR 2.8 billion) 로 증가했습니다.

우리는 이러한 수주 증가를 매우 긍정적으로 평가하고 있지만,

이 수치를 적절한 맥락에서 이해하는 것도 중요합니다.

2분기에는 고객들이 공급 제약이 있는 환경에서 공급을 확보하기 위해

여러 건의 대규모 장기 계약(Long-term Orders) 을 체결한 효과가 있었습니다.

참고로,

2분기에 확보한 주문 물량 가운데 약 절반 정도는 향후 12개월 안에 매출로 인식될 것으로 예상합니다.

이전에도 말씀드렸듯이,

이 시장의 주문 패턴은 분기별 변동성이 클 수(lumpy) 있으므로,

매 분기마다 이번과 같은 수준의 주문이 들어올 것으로 기대해서는 안 됩니다.

하지만 그만큼 중요한 점은,

이번 강세가 Optical Networks와 IP Networks 전반에 걸쳐 폭넓게 나타났으며,

지난 분기에 말씀드렸던 일부 Design Win도 포함되어 있다는 것입니다.

이는 고객들의 Data Center Interconnect(DCI) 수요 확대와,

Scale-out Fabric 구축 확대에 따른 수요 증가가 견인한 것입니다.

이러한 수요는 주로 AI 및 Cloud 부문에서 나타나고 있지만,

동시에 우리는 AI Super Cycle에 의해 증가하는 데이터 트래픽을 지원하기 위해 투자하는 통신사업자(Telco) 고객들에서도 성장의 초기 신호를 확인하고 있습니다.

이번 분기에는 또한,

주요 고객과 Multi-Rail ILA Design Win을 처음으로 확보했습니다.

이는 지난 3월 OFC에서 발표했던 새로운 광 네트워킹(Optical Networking) 제품 가운데 하나입니다.

Marco Wiren (CFO)

감사합니다, Justin.

저도 여러분께 인사드립니다.

분기 실적을 살펴보기 전에, 오늘 아침 발표한 보고 체계(reporting) 변경 사항부터 설명드리겠습니다.

당사는 고정 무선 접속(Fixed Wireless Access, FWA) 사업을 Inseego에 매각하기로 합의했으며, 이에 더해 Enterprise Campus Edge 사업 역시 매각 가능성이 매우 높다(highly probable)고 판단하고 있습니다.

그 결과, 두 사업 모두 중단영업(Discontinued Operations) 으로 분류되었습니다.

비교 가능성을 높이기 위해 2025년과 2026년 1분기의 과거 실적을 재작성(recast) 하여 공개했습니다.

2026년 2분기 기준으로 이번 보고 방식 변경은

• Comparable 기준 순매출(Net Sales)을 6,600만 유로 감소시켰고,
• Comparable 기준 영업이익(Operating Profit)은 1,300만 유로 증가시켰습니다.

또한 Network Infrastructure와 Mobile Infrastructure 간 비용 배분에도 소폭 조정이 있었으며,

분기당 약 100만~200만 유로 정도의 영향이 발생했습니다.

실적(Performance)

이제 분기 실적을 살펴보겠습니다.

이번 분기 순매출은 9% 성장했으며,

주요 성장 동력은 Network Infrastructure 사업이었습니다.

매출총이익(Gross Profit)은 22억 유로(EUR 2.2 billion) 를 기록했고,

매출총이익률(Gross Margin)은 **70bp 상승하여 46%**를 기록했습니다.

이러한 마진 개선은 주로 Network Infrastructure, 특히 Optical Networks 사업에서 이루어졌습니다.

우리는 이 부문에서

• 강한 수요가 지속되고 있으며,
• Infinera 인수 효과(Integration Synergies) 도 계속 나타나고 있습니다.

영업이익(Operating Profit)은 4억3,400만 달러(USD 434 million) 를 기록했고,

영업이익률은 **70bp 상승하여 9%**를 기록했습니다.

이번 분기에는 원래 3분기에 인식될 예정이던 일부 소프트웨어 매출이 2분기에 조기 인식되는 효과가 있었습니다.

반면,

주가 기반 보상(Stock-based Compensation) 비용은 증가했습니다.

이는 전년 대비 영업이익률에 150bp의 역풍(headwind) 으로 작용했습니다.

이러한 증가는

• 노키아 주가 상승,
• 보상 프로그램 확대,
• 올해 초 이루어진 주식 지급 시기

등에 따른 것입니다.

금융수익 및 금융비용(Financial Income and Expenses)은

벤처펀드 가치의 긍정적인 재평가(Positive Venture Fund Revaluation) 덕분에 개선되었습니다.

이는 순이익(Net Profit)과 EPS(주당순이익) 모두를 지원했습니다.

현금흐름(Cash Flow)

잉여현금흐름(Free Cash Flow)은

마이너스 7억3,200만 유로(EUR -732 million) 를 기록했습니다.

잘 아시다시피,

2분기는 일반적으로 연중 현금창출이 가장 약한 분기입니다.

이는 직원 성과급(Employee Cash Incentives)이

2분기에 지급되기 때문입니다.

또한 이번 분기에는 운전자본(Working Capital)도 일부 증가했습니다.

2분기 말 기준 순현금(Net Cash)은

28억 유로(EUR 2.8 billion) 였으며,

탄탄한 재무상태와 충분한 재무적 유연성을 계속 유지하고 있습니다.

Network Infrastructure

이제 Network Infrastructure를 살펴보겠습니다.

순매출은 12% 증가했으며,

사업 전반에서 지속적인 강세를 보였습니다.

Optical Networks

매출은 20% 증가했습니다.

성장은

• AI 및 Cloud 고객의 지속적인 수요,
• 그리고 운송(Transport) 인프라에 투자하는 통신사업자(Telco)의 견조한 수요

가 함께 견인했습니다.

IP Networks

매출은 16% 증가했습니다.

2025년 하반기부터 이어진 강한 수주 모멘텀이

이제 실제 매출 성장으로 이어지고 있습니다.

Fixed Networks

매출은 2% 감소했습니다.

다만,

우리가 투자를 우선시하는 분야는 좋은 성과를 보였습니다.

• OLT(Optical Line Terminal) 매출은 18% 증가
• 반면 O&T 매출은 16% 감소

했습니다.

이는 포트폴리오 내에서 보다 고부가가치 영역에 집중하고 있기 때문입니다.

수익성

매출총이익률은

42.7%로 240bp 상승했습니다.

이러한 개선은 세 가지 요인에 의해 이루어졌습니다.

첫째,

매출 증가에 따른 규모의 경제(Scale Effect) 입니다.

둘째,

Infinera 인수 시너지가 계속 실현되고 있습니다.

셋째,

Fixed Networks 내 제품 믹스가 보다 유리하게 개선되었습니다.

다만,

AI 인프라의 장기 성장 기회를 확보하기 위해

Optical Networks와 IP Networks에서 진행 중인 성장 투자(Growth Investments)가

일부 마진 개선 효과를 상쇄했습니다.

마지막으로,

영업이익률은 **170bp 상승하여 8.1%**를 기록했습니다.

Mobile Infrastructure

Mobile Infrastructure의 순매출은

7% 증가했습니다.

세부적으로 보면

• Core Software는 1% 증가
• Radio Networks는 7% 증가
• Technology Standards는 15% 증가

했습니다.

Technology Standards는

이번 분기에 신규 계약을 일부 체결했으며,

과거분에 대한 Catch-up Revenue Recognition(누적 매출 인식) 도 일부 포함되었습니다.

연간 기준으로는

Technology Standards 사업이

2025년과 유사한 수준의 매출과 수익성을 기록할 것으로 계속 예상하고 있습니다.

매출총이익률은 **49.3%**를 기록했으며,

분기 초 예상했던 것보다 다소 양호했습니다.

주된 이유는

원래 3분기에 인식될 예정이던 일부 소프트웨어 매출이

2분기에 앞당겨 인식되었기 때문입니다.

따라서 향후를 보면,

이러한 매출 인식 시기 변화로 인해

3분기 Mobile Infrastructure의 매출총이익률은 약 44~46% 수준을 예상하고 있습니다.

이후에는 계절적인 정상 패턴에 따라

4분기에 다시 개선될 것으로 예상합니다.

영업이익은 전년과 대체로 안정적인 수준을 유지했습니다.

David Mulholland

첫 번째 질문은 Morgan Stanley의 Terence Tsui 님께 드리겠습니다.

Terence Tsui (Morgan Stanley)

제 목소리가 잘 들리기를 바랍니다.

용량(Capacity), 특히 2027년 말까지 계획된 4개의 새로운 DSP(Digital Signal Processor) 와 관련해 질문드리고 싶습니다.

이는 이전 개발 속도(run rate)와 비교하면 상당히 큰 규모의 확대(ramp-up)입니다.

앞으로 어떤 주요 이정표(milestones)를 주목해야 하는지, 그리고 이러한 계획이 실제로 달성 가능하다는 점에 대해 조금 더 설명해 주실 수 있을까요?

Justin Hotard (CEO)

물론입니다, Terence.

우선 말씀드렸듯이, 이 DSP들은 2027년에 고객 시험(Customer Trial) 에 들어가고, 2027년 말에는 상용화(Commercial Availability) 될 예정입니다.

여기서 강조드리고 싶은 점은, 과거에는 Nokia와 Infinera가 각각 두 개씩의 DSP를 독립적으로 개발하고 있었다는 것입니다.

즉, 합치면 총 4개의 DSP 개발 조직이 존재했습니다.

Optical 사업에서 성장 기회가 커지고 있다고 판단했을 때 우리가 내린 결정 중 하나는, 이 DSP 개발 조직을 축소하지 않고 그대로 유지하는 것이었습니다.

그 이유는 고객들과 많은 시간을 보내며 논의한 결과,

각 회사가 기존처럼 두 개의 DSP만 유지하는 것보다 서로 다른 네 개의 DSP를 제공하는 편이 훨씬 차별화된 제품을 고객에게 제공할 수 있다고 강하게 확신했기 때문입니다.

이러한 판단은 지난 3월 OFC에서 공개한 제품 로드맵으로 이어졌고,

지난 분기 실적 발표에서도 일부 말씀드렸습니다.

우리는 이러한 전략이 시장 변화에 더욱 적합한 포트폴리오를 제공한다고 생각합니다.

특히,

현재 시장에서는

• Scale-out Fabric
• Data Center Interconnect(DCI)
• Metro Network
• 장거리(Long-haul) 전송

등 광 네트워크의 여러 계층에 걸쳐 투자가 크게 증가하고 있습니다.

이 모든 영역에서,

2027년에는 기존에 두 개의 DSP만 유지했을 경우보다 훨씬 경쟁력 있는 포트폴리오를 갖추게 될 것으로 보고 있습니다.

David Mulholland

추가 질문 있으신가요, Terence?

Terence Tsui

짧은 추가 질문입니다.

주문(Order Book)이 다소 변동성이 클 수 있다(lumpy) 고 말씀하셨는데,

장기적으로는 현재 수준보다 계속 증가하는 추세를 예상하시는지 궁금합니다. 물론 그 과정에서 분기별 변동은 있을 수 있겠지만요.

Justin Hotard

네.

이번 분기의 주문에 대해 말씀드리면 두 가지를 봐야 합니다.

우선 이번 분기의 Book-to-Bill 비율을 보면 상당히 큰 폭의 증가가 있었습니다.

이는 제가 말씀드린 주문의 변동성(lumpiness) 을 보여주는 하나의 사례입니다.

또 하나는,

주문의 기간이 길어지고 있다는 점(elongation of the orders) 입니다.

이 역시 우리가 예상했고 실제로 나타나고 있습니다.

따라서 주문은 이 두 가지 측면을 함께 봐야 합니다.

저는 주문을 항상 일정 기간(Time Period) 기준으로 봅니다.

단순히 이번 분기 주문 규모만 보는 것은 큰 의미가 없습니다.

왜냐하면 그 주문이

• 1개 분기 물량인지,
• 4개 분기 물량인지,
• 8개 분기,
• 또는 12개 분기 물량인지

확인해야 하기 때문입니다.

따라서 우리가 집중하는 것은,

매 분기 큰 주문이 발생하느냐가 아니라,

일정 기간 동안 주문 모멘텀이 지속적으로 증가하고 있는가입니다.

현재 우리가 보고 있는 것은

지속적인 주문 증가와

지속적인 시장 수요입니다.

그리고 앞서 말씀드린 것처럼,

이러한 수요는 여전히 주로 AI 및 Cloud 분야,

특히

• Scale-out Fabric
• Data Center Interconnect(DCI)

를 중심으로 발생하고 있습니다.

동시에,

통신사업자(Telco) 고객들에서도 점차 성장 신호가 나타나고 있으며,

올해 일부 매출에서도 이를 확인했습니다.

우리는 이러한 흐름 역시 AI 수요 증가와 연관되어 있다고 보고 있습니다.

Simon Leopold (Raymond James)

제 목소리 잘 들리시나요, David?

David Mulholland

네, 말씀하십시오, Simon.

Simon Leopold

좋습니다.

죄송합니다. 질문 버튼이 뜰 줄은 예상하지 못했습니다.

공급망(Supply Chain) 리스크를 중요도 순으로 설명해 주실 수 있을까요?

메모리(memory), 인쇄회로기판(Printed Circuit Boards), 그리고 인듐 인화물(Indium Phosphide) 웨이퍼 같은 이슈를 생각하고 있습니다.

특히 마지막 질문과 관련해서는, 공장 증설을 진행하는 상황에서 필요한 웨이퍼 소재를 충분히 확보할 수 있는지 궁금합니다.

그리고 이후에 짧은 추가 질문이 하나 있습니다.

Justin Hotard

물론입니다.

공급망 리스크를 생각해 보면, 우선 말씀하신 것처럼 리스크는 특정 품목이 아니라 전반적으로 존재합니다.

우리는 메모리에 대해 자주 이야기합니다.

현재 시장에서 수요가 매우 크기 때문에 메모리는 특히 중요한 이슈입니다.

이 문제는 여러 기업과 업계 전반에서 이미 많이 논의되어 왔습니다.

분명히 공급 제약이 존재하며,

그 결과 공급 부족으로 인해 가격도 크게 상승했습니다.

이 역시 기술 산업 전반에서 널리 알려진 사실입니다.

따라서 현재 우리가 가장 크게 보고 있는 공급망 리스크는 메모리입니다.

지난 분기에도 이 부분을 말씀드렸기 때문에 같은 내용을 반복할 필요는 없겠지만, 간단히 말씀드리겠습니다.

우리의 초점은 다음과 같습니다.

• 공급을 최대한 확보하고,
• 제품 설계를 단순화하며,
• 가능한 범위에서 설계 복잡성을 줄이고,
• 그 결과를 고객에게 제공하는 것입니다.

지난 분기 실적 발표를 보면 우리뿐 아니라 최근에는 다른 기업들도 비슷한 이야기를 하고 있습니다.

저에게 중요한 점은 AI·클라우드 고객이 아니라 통신사업자(Telco) 와 미션 크리티컬(Mission-Critical) 고객들과 충분히 소통하는 것입니다.

AI·클라우드 고객들은 이러한 공급 상황을 잘 이해하고 있습니다.

하지만 통신사업자 고객들에게는 리드타임이 길어지고 있다는 점, 따라서 더 긴 계획 기간과 더 높은 가시성이 필요하다는 점을 충분히 설명해야 합니다.

이 부분은 고객들과 함께 긴밀히 협력해야 하는 매우 중요한 사항입니다.

그리고 말씀하신 것처럼 공급망 제약은 특정 품목이 아니라 산업 전반에 걸쳐 존재합니다.

인듐 인화물(Indium Phosphide) 웨이퍼 관련

Simon, 질문하신 인듐 인화물에 대해 말씀드리겠습니다.

새로운 Fab은 가장 빠르면 2029년에 가동될 것으로 예상하고 있습니다.

현재 생산 능력을 보면,

San Jose 공장은 올해 하반기에 양산을 시작하고,

2027년에는 생산량이 본격적으로 증가할 것입니다.

그리고 이후 2029년에 추가 생산능력을 확대하는 일정을 계획하고 있습니다.

이러한 대규모 제조 투자는 원래 상당한 시간이 필요한 프로젝트입니다.

현재 우리는 2029년 시점에 필요한 인듐 인화물 생산능력을 확보하기 위해 다양한 방안을 검토하고 있습니다.

다만 이는 노키아만의 문제가 아니라 업계 전체가 함께 해결해야 하는 산업 차원의 과제라고 생각합니다.

생태계(Ecosystem) 전체가 함께 해결해야 할 문제입니다.

David Mulholland

Simon, 추가 질문 있으신가요?

Simon Leopold

네.

Scale-out 시장에 대한 노키아의 시각과,

Optical 및 IP Routing을 고려했을 때 이 시장에서 노키아가 어떤 목표를 갖고 있는지 설명해 주실 수 있을까요?

Justin Hotard

물론입니다.

약간 기술적인 설명이 될 수 있습니다.

우선 Scale-out은 기본적으로 하나의 캠퍼스 내 여러 데이터센터를 AI Factory 형태로 연결하는 구조를 의미합니다.

지난 실적 발표에서도 제가 Data Center Interconnect(DCI) 수요가 증가하고 있다고 말씀드렸습니다.

제가 강조하고 싶은 점은,

현재 우리가 보고 있는 수요 가운데 상당 부분은 데이터센터 간 연결(DCI) 수요 증가입니다.

이를 어떤 사람은 Scale-out이라고 부를 수도 있고,

다른 이름으로 부를 수도 있습니다.

하지만 제 생각에는 이 둘은 서로 다른 개념이며 동시에 상호 보완적인 매우 중요한 애플리케이션입니다.

하나는 백엔드 연결성(Back-end Connectivity) 입니다.

즉,

Scale-out Fabric을 확장하기 위한 연결성입니다.

다른 하나는

장거리 구간에서 데이터센터 간 더 높은 대역폭을 제공하는 Data Center Interconnect 입니다.

이 두 영역 모두 라우팅(Routing) 이 중요합니다.

특히 DCI에서는 Routing 수요가 매우 빠르게 증가하고 있습니다.

우리가 Optical과 IP 두 사업 모두에서 성장 기회를 강조하는 이유도 바로 여기에 있습니다.

두 영역 모두에서 성장하고 있기 때문입니다.

즉,

이 둘은 서로 경쟁하는 것이 아니라 상호 보완적이며 서로의 성장을 강화하는 관계입니다.

또 한 가지 덧붙이면,

기회는 여기에만 국한되지 않습니다.

우리는 일부 백엔드 스위칭(Back-end Switching) 분야에서도 성과를 내기 시작했습니다.

물론 아직은 제한적인 수준이며,

시장 전체의 세부 상황을 모두 말씀드릴 수는 없습니다.

하지만 이러한 모든 흐름은,

우리가 이 분야에 집중하고 있는 전략이 옳다는 점과,

실제로 시장에서 의미 있는 진전을 만들어가고 있다는 점을 보여주는 긍정적인 신호라고 생각합니다.

Ulrich Rathe (Bernstein)

죄송합니다. 질문 버튼이 뜨는 데 시간이 좀 걸렸습니다.

AI 및 Cloud 부문의 매우 강한 주문 증가에 대해 다시 질문드리고 싶습니다.

앞서 주문 기간(order book의 장기화)에 대해 설명해 주셨는데,

공급이 부족한 시장에서는 고객이 이중 주문(Double Ordering) 을 하는 경우가 종종 있습니다.

이 경우 공급업체인 노키아에는 실제보다 과장된 수요 신호(false signal)가 전달될 수 있습니다.

노키아는 이러한 위험을 어떻게 보고 계십니까?

또, 노키아에서는 왜 이런 현상이 발생할 가능성이 낮다고 판단하시는지 특별한 이유가 있는지도 궁금합니다.

Justin Hotard (CEO)

좋은 질문입니다.

우선 주문을 넣는 고객들을 생각해 보면,

이들은 모두 매우 높은 수준의 전문성과 구매 역량을 갖춘 고객들입니다.

따라서 먼저 '이중 주문을 할 유인이 무엇인가?' 라는 질문부터 해봐야 합니다.

저 역시 과거 다른 산업에서 공급 부족 시장을 경험했고,

그런 환경에서는 실제로 이중 주문을 많이 보았습니다.

특히

엔터프라이즈 고객을 대상으로 유통 채널(Channel) 을 통해 판매하는 시장에서는 이런 현상이 자주 발생합니다.

고객들이 공급을 확보하기 위해 여러 공급처로 주문을 분산하기 때문입니다.

하지만 현재 시장은 조금 다릅니다.

예를 들어 고객이 우리에게 와서

"노키아에도 두 배로 주문하겠다." 고 말한다고 해도,

결국 핵심은 최첨단 광 부품(Optical Components)에 사용되는 선단 공정 실리콘(Leading-edge Silicon) 생산 능력입니다.

고객들도 이 생산 능력을 직접 확인할 수 있고,

우리 역시 생산 진행 상황을 매우 투명하게 공유하고 있습니다.

그렇다면 고객 입장에서도

이중 주문을 했을 때 실제로 어떤 이익이 있는지를 따져봐야 합니다.

또 하나 말씀드리고 싶은 것은,

우리가 고객들과 장기 공급 약속을 맺는 만큼,

우리 역시 고객들에게도 장기적인 구매 약속(Long-term Commitment) 을 기대하고 있다는 점입니다.

Ulrich Rathe

도움이 되었습니다.

짧게 하나만 더 여쭙겠습니다.

일반적으로 정상적인 주문 기간(Order Book Length) 은 어느 정도라고 보십니까?

이번에는 "주문의 약 절반이 향후 12개월 내 매출로 전환된다"고 말씀하셨는데,

평상시에는 주문의 거의 100%가 12개월 이내에 매출로 전환되는 것이 일반적이라고 이해하면 될까요?

Justin Hotard

좋은 질문입니다, Ulrich.

전통적으로는

우리 고객들의 주문은 대부분 12개월 이내에 이루어지는 경우가 일반적이었습니다.

다만 지금은 두 가지 변화가 있습니다.

첫 번째는,

AI 및 Cloud가 우리에게 새로운 고객군(Segment) 이라는 점입니다.

과거에는 이 시장에 대한 노출이 훨씬 적었습니다.

두 번째는,

현재의 공급 제약(Supply Constraint) 입니다.

이 두 가지가 모두 영향을 주고 있습니다.

우리의 기존 사업을 생각해 보면,

고객 대부분은 통신사업자(Telco) 였고,

그 외 일부 Mission-Critical 고객들이 있었습니다.

이들 고객은 계약을 먼저 체결하더라도,

실제 주문은 일반적으로 12개월 이내에 발생했습니다.

하지만 지금 나타나는 변화는 바로 그 부분입니다.

그래서 제가 통신사업자 고객들에 대해 말씀드렸던 것처럼,

우리는 지금 고객들과 앞으로 훨씬 더 긴 기간에 대한 수요 가시성(Visibility) 을 확보하기 위해 논의하고 있습니다.

과거에는 고객들도 12개월 정도만 전망을 제공하는 데 익숙했지만,

이제는 그보다 훨씬 더 앞을 보고 함께 계획을 세워야 합니다.

따라서 현재 영업 조직 전체가 고객들과 이러한 논의를 진행하고 있습니다.

이것은 고객에게 반드시 구매를 약속하라는 의미가 아니라,

업계 전반의 공급 제약을 고려할 때

우리가 고객의 필요한 납기를 놓치지 않도록 하기 위한 것입니다.

고객들은 우리에게 매우 중요한 고객이기 때문에,

우리는 앞으로도 안정적으로 공급을 지원하기 위해 이러한 가시성을 확보하는 데 집중하고 있습니다.

Jakob Bluestone (BNP Paribas)

AI 및 Cloud 매출이 분명 빠르게 증가하고 있습니다.

다만 아직은 그 성장이 마진에는 충분히 반영되지 않는 것처럼 보입니다.

물론 사업 규모가 커질수록 마진도 개선될 것이라는 점은 이해하고 있습니다.

특히 IP Networks 사업은 이제 막 본격적으로 규모가 확대되기 시작한 단계인 것 같은데,

이러한 AI 및 Cloud 매출이 실질적으로 수익성에 기여(Materially Accretive) 하기까지 얼마나 시간이 걸릴 것으로 보시는지 궁금합니다.

Justin Hotard (CEO)

좋은 질문입니다, Jakob.

저는 이 문제를 두 가지로 나누어 봅니다.

첫 번째는 매출총이익률(Gross Margin) 이고,

두 번째는 영업 레버리지(Operating Leverage) 입니다.

Capital Markets Day에서 말씀드렸듯이,

우리는 3개년 계획의 초반부에 회사를

• 더욱 효율적이고,
• 더욱 민첩하며,
• 더욱 확장 가능(Scalable)한 구조

로 만들기 위해 많은 노력을 기울이고 있습니다.

그 목적은 사업이 성장할수록 운영 레버리지를 확보하기 위한 것입니다.

이것이 현재 우리의 핵심 과제입니다.

또한 당시에도 말씀드렸듯이,

이러한 효과는 구조상 후반부(Back-end Loaded) 에서 더 크게 나타날 것으로 예상하고 있습니다.

하지만 말씀드린 것처럼,

현재 우리가 만들어내고 있는 진전에는 매우 만족하고 있습니다.

그리고 AI 관련 수요가 Capital Markets Day 당시 예상했던 것보다 더 빠르게 증가하고 있기 때문에,

앞으로도 이러한 개선은 계속될 것이라고 낙관하고 있습니다.

반면 매출총이익률(Gross Margin) 측면에서는,

현재 사업 포트폴리오(Product Mix)가 매우 복잡한 상황입니다.

이는 일부는 공급망(Supply Chain) 의 영향이기도 하고,

또 일부는 Fixed Networks(FN) 에서 저마진 사업을 축소(exit) 하고 있는 과정과도 관련이 있습니다.

이러한 변화들이 현재 사업 실적에 순차적으로 반영되고 있기 때문에,

아직은 그 효과가 최종 수익(Bottom Line)에 완전히 나타나지는 않고 있습니다.

하지만 우리가 기대하는 방향은 매우 분명합니다.

그리고 Capital Markets Day에서 제시했던 가정들과,

현재 그보다 빠르게 나타나고 있는 매출 성장세를 고려하면,

우리는 여전히 계획대로 진행되고 있다고 판단합니다.

Jakob Bluestone

명확한 설명 감사합니다.

짧게 하나만 더 질문드리겠습니다.

IP 사업과 관련해 여러 고객을 확보하고 있다고 말씀하셨는데,

현재 고객 구성이 얼마나 집중되어 있는지 궁금합니다.

즉,

여러 Hyperscaler 고객 전반에 걸쳐 균형 있게 고객 기반을 확보하고 있는지,

아니면 아직은 상대적으로 소수 고객에 집중되어 있는지 설명 부탁드립니다.

Justin Hotard

네.

이 부분은 이전에도 조금 말씀드렸습니다.

현재는 상당히 집중되어 있는(Customer Concentration) 구조입니다.

하지만 이것이 일반적인 사업 확대 과정이라고 생각합니다.

현재 우리는 여러 AI 및 Cloud 기업,

즉 주요 Hyperscaler들과 매우 좋은 파트너십과 관계를 구축하고 있습니다.

현재 우리의 최우선 과제는,

이미 수요가 발생한 고객들에게 제품을 안정적으로 공급하고,

그 고객들을 위해 지속적으로 혁신을 이어가는 것입니다.

그리고 시간이 지나면서

그 고객 기반(Footprint)을 점차 확대해 나갈 계획입니다.

David Mulholland

다음 질문은 Bank of America의 Oliver Wong 님입니다.

Oliver Wong (Bank of America)

첫 번째 질문입니다.

이번 분기에 발표한 28억 유로(EUR 2.8 billion)의 AI 주문 가운데,

상당 부분이 지난 분기에 발표했던 데이터센터 스위치(Data Center Switch) 관련 주요 Design Win에서 발생한 것으로 이해하고 있습니다.

투자자 입장에서는

이번 AI 주문 가운데

실제로 Optical 관련 수요가 어느 정도를 차지하는지를 이해하는 것이 도움이 될 것 같습니다.

정량적으로 말씀하시기 어렵더라도,

대략적인 비중이나 방향성을 설명해 주실 수 있을까요?

Justin Hotard

네.

정확한 수치를 공개하지는 않겠습니다.

다만 이번 주문은

Optical Networks와 IP Networks가 함께 견인했으며,

그중에서도 Optical 비중이 더 컸다(Weighted Toward Optical) 고 말씀드릴 수 있습니다.

현재 Optical 시장에서 나타나고 있는 강한 모멘텀을 고려하면,

아마 크게 놀라운 결과는 아닐 것입니다.

Oliver Wong

알겠습니다.

추가 질문 하나 드리겠습니다.

Optical 부문에서 조금 전에

Scale-out 과 일반적인 DCI(Data Center Interconnect) 를 구분해서 설명해 주셨는데,

현재 수요는 이 두 영역 사이에서 어떤 구성을 보이고 있는지 궁금합니다.

Justin Hotard

현재로서는

그 비중을 별도로 공개하고 있지는 않습니다.

다만 말씀드릴 수 있는 것은,

**DCI에서도 상당한 수요가 존재하고 있으며,

Scale-out에서도 상당한 수요가 발생하고 있다**는 점입니다.

제 생각에는

두 영역이 종종 하나로 묶여서 이야기되거나,

반대로 DCI의 중요성이 과소평가되는 경우도 있습니다.

하지만 우리 입장에서는

두 시장 모두에서 의미 있는 성과(Traction) 를 확인하고 있습니다.

Justin Hotard (CEO)

Richard, 이와 관련해서는 몇 가지 말씀드리겠습니다.

우선 저는 이 점을 꽤 공개적으로 이야기해 왔습니다.

이제는 업계가 전환(Transition)해야 하는 시점이라고 생각합니다.

AI RAN을 보면,

기존 하드웨어에서도 스펙트럼 효율(Spectral Efficiency)은 일부 개선될 것이고,

소프트웨어를 통해서도 추가 개선이 가능할 것입니다.

하지만 그것은 AI RAN이 제공하는 수준과 비교하면 한 단계 이상(Order of Magnitude) 낮은 수준입니다.

두 번째로,

최첨단(Leading-edge) 전용 실리콘의 비용을 계산해 보면,

그리고 현재 최첨단 실리콘 공급이 제약을 받고 있다는 점까지 고려하면,

제 생각에는 베이스밴드(Baseband)는 범용 실리콘(General-purpose Silicon) 기반으로 전환해야 하는 것이 매우 분명한 산업의 방향입니다.

물론 우리는 NVIDIA와 협력하여 AI RAN 솔루션을 출시했습니다.

또한 시장에는 범용 실리콘 기반으로 Virtualized RAN Stack을 제공하는 다른 업체들도 있습니다.

따라서 이런 방향으로 움직이는 것은 노키아만이 아닙니다.

근본적으로 R&D 관점에서 보면,

제가 이전에도 말씀드렸듯이 이 산업에는 두 가지 근본적인 과제가 있습니다.

특히 4G와 5G 시대를 돌아보면,

첫 번째는 통신사업자(Operator)의 투자자본수익률(Return on Invested Capital) 이 충분하지 않았다는 점입니다.

4G와 5G에 막대한 투자가 이루어졌지만,

그에 상응하는 수익을 얻었다고 보기는 어렵습니다.

그리고 공급업체인 우리 같은 기술 기업의 입장에서도

투자 대비 수익은 충분히 만족스러운 수준이 아니었습니다.

따라서 우리 역시

투자 구조를 바꾸고,

투자자본수익률을 높일 수 있는 방향으로 전환해야 합니다.

베이스밴드에서 전용 실리콘을 벗어나는 것은 그 방향으로 가는 중요한 단계입니다.

그래서 우리는 이것이 장기적인 방향(Long-term Direction) 이라고 말씀드리는 것입니다.

또한 고객에게 다음과 같이 설명할 수 있다는 점도 매우 설득력이 있습니다.

"더 높은 하드웨어 효율을 제공하므로 고객은 기존 하드웨어 투자에서 더 높은 수익을 얻을 수 있습니다."

그리고 마지막으로,

우리가 전달하는 하드웨어가 성능의 끝이 아니라는 점입니다.

하드웨어를 구축한 이후에도

우리는 지속적으로 소프트웨어 업데이트를 통해 성능을 향상시킬 것입니다.

업계는 그동안 새로운 기능(Features)을 계속 추가해 왔습니다.

하지만 이제는

소프트웨어 스택 자체에서 성능 향상을 지속적으로 제공할 수 있다는 것이 매우 큰 장점이라고 생각합니다.

마지막으로 강조하고 싶은 점은,

우리가 사용하는 것은 단일 소프트웨어 스택(Single Software Stack) 이라는 것입니다.

따라서

• 기존 노키아 플랫폼,
• NVIDIA GPU 기반 AI RAN 플랫폼,

모두를 하나의 소프트웨어 스택에서 최적화할 수 있습니다.

이 덕분에 우리는 소프트웨어 개발 측면에서 매우 큰 레버리지(Leverage)를 확보하게 됩니다.

따라서 지금의 전략은 우리가 추구하는 방향과 정확히 일치합니다.

Richard Kramer

알겠습니다.

Marco께 짧게 추가 질문드리겠습니다.

연간 영업이익 가이던스는 중간값을 다소 상회할 것으로 예상한다고 말씀하셨지만,

동시에 3분기 영업이익은 2분기와 비슷한 수준이라고도 하셨습니다.

그렇다면 계산상 4분기에는 영업이익이 3분기 대비 두 배 이상 증가해야 하는데,

그 주요 동력이 무엇인지 설명해 주실 수 있을까요?

예를 들어,

• 소프트웨어 매출 인식,
• 라이선스 수익,
• 제품 출하,
• 비용 절감,

그리고 현재 진행 중인 구조조정 비용,

CapEx,

운전자본 증가 등이 모두 영향을 줄 것으로 보이는데,

하반기에는 어떤 요인들이 가장 중요한 역할을 할 것으로 예상하십니까?

Marco Wiren (CFO)

감사합니다.

우선 통신장비 산업의 일반적인 계절성을 보면,

특히 통신사업자(Telco) 고객은

전통적으로 4분기에 출하가 집중되는 경향이 있습니다.

그래서 과거에도 보셨듯이,

4분기가 가장 높은 매출과 영업이익을 기록하는 분기였습니다.

여기에 더해,

현재는 AI 및 Cloud 고객 비중이 증가하고 있으며,

이 역시 매출과 수익성의 계절성에 영향을 미치고 있습니다.

구조조정과 관련해서는,

2023년 말 발표했던 프로그램은

올해 말 완료될 예정이며,

당초 계획했던 누적 총비용 절감(Gross Cost Savings) 12억 유로(EUR 1.2 billion) 를 달성할 것으로 예상합니다.

또한 앞서 말씀드린 것처럼,

중국 사업 통합(Integration) 시너지 프로그램도

당초 계획보다 빠르게 진행하고 있습니다.

아울러 유럽에서는

추가적인 자발적 비용 절감(Voluntary Cost Savings) 프로그램도 시행하고 있으며,

이 역시 올해 안에 반영될 예정입니다.

전체적으로 보면,

현재 2분기 말 순현금(Net Cash)은 28억 유로(EUR 2.8 billion) 를 유지하고 있으며,

향후 출하를 대비하기 위해

2분기에는 일부 재고와 운전자본이 증가했습니다.

이후에는 일반적인 매출 계절성에 따라 정상적으로 회수될 것으로 보고 있습니다.

따라서

연말에도 매우 견조한 재무 상태와 현금 포지션을 유지할 것으로 예상하며, 특별히 우려하는 부분은 없습니다.

Artem Beletski (SEB)

AI 및 Cloud를 제외한 Network Infrastructure(NI) 사업의 주문 동향에 대해 말씀해 주실 수 있을까요?

구체적으로는 통신사업자(Telco) 와 Mission-Critical 고객의 주문이 어떻게 전개되고 있는지 궁금합니다.

또한 올해와 내년의 매출 성장 추이를 어떻게 봐야 할지도 설명 부탁드립니다.

Marco Wiren (CFO)

감사합니다, Artem.

앞서 말씀드린 것처럼,

Cloud 고객 외의 고객군에서도 주문과 매출 모두 양호한 성장을 보이고 있습니다.

특히 통신사업자들은 네트워크 투자를 확대하고 있습니다.

이는 Cloud와 AI 확산으로 증가하는 트래픽을 안정적으로 처리하기 위해 네트워크를 강화해야 하기 때문입니다.

또한 이러한 흐름은 앞으로 더욱 광범위하게 나타날 가능성이 높다고 생각합니다.

우리는 AI에 대한 근본적인 수요가 장기간 지속될 것으로 보고 있으며,

안정적이고 고품질의 네트워크 없이는 AI가 제공하는 가치를 충분히 구현하기 어렵기 때문입니다.

Justin Hotard (CEO)

한 가지를 덧붙이겠습니다, Artem.

Network Infrastructure만 놓고 보면,

지난 분기에도 말씀드렸던 유일한 역풍(headwind)은 Fixed Networks의 고객 단말(Customer Premises Equipment, CPE) 사업입니다.

이 부문에서는 수익성 중심으로 훨씬 더 엄격한 운영을 하고 있기 때문에,

Network Infrastructure 전체 실적에는 일부 부담으로 작용합니다.

하지만 그 아래에서는,

Marco가 설명했듯이 IP Networks와 Optical Networks의 강한 성장 모멘텀이 이어지고 있습니다.

또한 Fixed Networks에서도 네트워크 장비인 OLT(Optical Line Terminal) 사업은 건강한 성장세를 보이고 있습니다.

David Mulholland

마지막 질문은 Nordea의 Felix Henriksson 님입니다.

Felix Henriksson (Nordea)

이번 실적 자료에서

IP Networks의 제품 믹스(Product Mix)가 Network Infrastructure의 매출총이익률(Gross Margin)에 부정적인 영향을 주었다고 언급하셨습니다.

이것이 이번 분기에만 나타난 일시적인 현상입니까?

아니면 현재 규모에서 데이터센터 스위칭(Data Center Switching) 제품 자체의 마진 프로파일이 기존 사업보다 낮다는 의미로 이해해야 합니까?

Justin Hotard (CEO)

네.

이 부분은 Capital Markets Day(CMD) 에서 말씀드린 내용과 크게 다르지 않습니다.

당시에도 이 분야의 제품을 본격적으로 확대(Ramp-up)하는 과정에서는 매출총이익률에 일부 부담(Gross Margin Headwind) 이 있을 것이라고 설명드렸습니다.

현재 나타나는 현상도 바로 그것입니다.

하지만 제가 더 중요하게 보는 것은,

이 사업은 본질적으로 매출총이익(Gross Profit)에 긍정적으로 기여하는 사업이며,

궁극적으로는 영업이익률(Operating Margin) 개선에도 기여할 것이라는 점입니다.

또한 앞선 질문에서도 말씀드렸듯이,

우리는 회사 전체를 더욱 단순화하고 효율성을 높여 운영 레버리지(Operating Leverage) 를 확보하는 데 집중하고 있습니다.

이것이 현재 Marco와 제가 가장 중요하게 보고 있는 과제입니다.

물론 앞으로 실제 실적으로 이를 입증해야 하겠지만,

사업 규모가 확대되고 성숙해질수록 마진 역시 지속적으로 개선될 것이라고 생각합니다.

David Mulholland (마무리)

신사숙녀 여러분,

이상으로 오늘 컨퍼런스콜을 마치겠습니다.

오늘 통화에서는 미래 사업과 재무성과에 관한 여러 미래예측진술(Forward-looking Statements) 을 말씀드렸습니다.

이러한 진술에는 다양한 위험과 불확실성이 포함되어 있으므로,

실제 결과는 현재 예상과 중대하게 달라질 수 있습니다.

이러한 차이를 초래할 수 있는 요인에는 외부 환경뿐 아니라 내부 운영 요인도 포함됩니다.

관련 위험요인은 당사의 Form 20-F 연차보고서 내 Risk Factors 항목과 Investor Relations 웹사이트에서 확인하실 수 있습니다.

오퍼레이터

안녕하세요. LyondellBasell의 2026년 2분기 실적 발표 컨퍼런스콜에 참석해 주셔서 감사합니다.

오늘 발표는 경영진의 준비된 발언 이후 질의응답(Q&A) 순서로 진행됩니다.

이제 Peter Vanacker CEO에게 말씀을 넘기겠습니다.

Peter Z. Vanacker (CEO)

감사합니다.

오늘 컨퍼런스콜에 참석해 주셔서 감사합니다.

오늘은 먼저 제가 분기 실적과 최근 시장 환경에 대해 말씀드린 후, Kimberly Foley CFO가 재무 내용을 설명드리겠습니다.

그 다음 Aaron Ledet, Torkel Rhenman이 각 사업부 실적을 설명하고, 마지막으로 다시 제가 시장 전망을 말씀드린 뒤 질의응답을 진행하겠습니다.

(※ 이후 CEO는 실적 개요와 시장 환경, 중동 분쟁으로 인한 공급 차질, 회사의 대응 전략 등을 설명합니다. 해당 내용은 이전에 제공된 실적 슬라이드와 동일한 내용으로 구성되어 있습니다.)

Aaron Ledet

(Intermediates & Derivatives 부문 설명 계속)

...정비팀이 정상적인 운영으로 복귀할 수 있도록 했으며, 앞으로 개선되는 시장 기회를 포착할 수 있는 기반도 마련했습니다.

3분기를 전망해 보면, Bayport 자산이 재가동됨에 따라 Oxyfuels와 PO&D의 판매 물량은 증가할 것으로 예상합니다.

Oxyfuels의 마진은 계절적인 수요 강세와 지속적으로 높은 정제마진(crack spread)의 수혜를 받을 것으로 예상합니다.

PO&D 사업에서는 내구재 수요가 여전히 약하지만 안정적인 수준을 유지하고 있으며, 업계 구조조정에 따른 시장점유율 확대와 마진 개선도 앞으로의 수익을 계속 뒷받침할 것으로 기대합니다.

사업부 전체적으로는 시장 수요에 맞춰 생산량을 조정하면서도 통합 포트폴리오의 가치를 극대화하기 위해 3분기 가동률을 약 85% 수준으로 운영할 계획입니다.

슬라이드 13

이제 Oxyfuels 사업에 대해 잠시 설명드리고, 왜 우리가 이 사업을 포트폴리오 내 차별화된 경쟁력으로 보고 있는지 말씀드리겠습니다.

Oxyfuels는 청정 연소가 가능한 고옥탄가 휘발유 혼합 원료입니다.

이는 휘발유의 옥탄가를 높이고, 전 세계적으로 강화되고 있는 연료 품질 기준을 충족하는 데 사용됩니다.

우리의 독자적인 PO/TBA 기술을 활용하면 MTBE, 바이오에탄올 기반 ETBE를 포함한 다양한 Oxyfuel 제품과 고부가가치 C4 화학제품을 생산할 수 있습니다.

기존의 원유 기반 휘발유 성분과 달리, Oxyfuels는 부탄과 메탄올을 원료로 생산됩니다.

특히 미국에서는 우리가 생산하는 Oxyfuels의 약 **75%**가 이러한 구조적인 원가 경쟁력을 바탕으로 생산됩니다.

또한 저가의 천연가스를 활용한 메탄올을 자체 생산하고 있기 때문에 이러한 경쟁우위는 더욱 강화됩니다.

Oxyfuels 수익성을 결정하는 주요 요인은 네 가지입니다.

• 부탄 가격
• 메탄올 가격
• 원유 가격 대비 원료 가격 차이
• 휘발유 정제마진(crack spread)
• 옥탄가 프리미엄(blend premium)

이 요소들이 종합되어 Oxyfuels를 휘발유 시장에 공급할 때의 경제성을 결정합니다.

2분기에는 시장 환경이 매우 우호적이었습니다.

원유 가격 상승으로 원료 가격 차이가 크게 확대되었기 때문입니다.

우리가 이전에도 말씀드렸듯이, 원유 가격이 배럴당 1달러 변동할 경우 Oxyfuels 사업의 연간 이익은 약 2천만 달러 영향을 받습니다.

그중 가장 중요한 변수는 부탄과 브렌트유 가격 차이입니다.

여기에 더해 휘발유 정제마진도 역사적으로 매우 높은 수준에 근접했습니다.

이는 중동 분쟁과 우크라이나 전쟁으로 인한 러시아 정유시설 가동 중단이 글로벌 정제품 공급을 크게 줄였기 때문입니다.

현재 러시아 정제능력의 약 40%가 가동을 멈춘 상태입니다.

오른쪽 그래프는 올해 2월 이후 2분기까지 Oxyfuels 수익성을 결정하는 모든 요소가 얼마나 크게 개선되었는지를 보여주고 있습니다.

이는 최근 수년간 가장 우수한 Oxyfuels 마진 환경 중 하나였습니다.

무엇보다 중요한 점은 Bayport PO/TBA 설비가 다시 가동되면서, 이제 우리는 통합 가치사슬 전체의 이익을 온전히 실현할 수 있게 되었다는 것입니다.

이상으로 제 설명을 마치고 Torkel에게 넘기겠습니다.

Torkel Rhenman

감사합니다, Aaron.

슬라이드 14를 봐주시기 바랍니다.

Advanced Polymer Solutions(APS) 부문의 실적을 설명드리겠습니다.

2분기 EBITDA는 7,800만 달러였습니다.

APS의 마진은 가격 정책을 엄격하게 유지하고 비용 최적화를 추진한 결과 개선되었습니다.

지정학적 불확실성에도 불구하고 자동차 수요는 안정적인 수준을 유지했으며, 고객 중심 전략을 통해 포트폴리오 전반에서 신규 사업을 확보하는 등 가시적인 성과를 거두었습니다.

3분기로 가면 자동차를 비롯한 주요 최종시장에서는 계절적인 수요 둔화가 나타날 것으로 예상합니다.

특히 자동차 OEM들의 통상적인 3분기 생산 감축도 예상됩니다.

또한 글로벌 공급 차질과 관련된 원재료 비용 상승도 지속될 것으로 보고 있습니다.

그럼에도 불구하고 우리는 이러한 영향을 최소화하기 위해 가격 정책을 엄격하게 유지하고 비용 관리를 지속할 것입니다.

이러한 단기 시장 환경에도 불구하고 우리는 APS 사업을 더욱 고객 중심적이고 회복력이 높은 사업으로 전환하는 작업을 계속하고 있습니다.

고객 중심 전략, 비용 최적화, 포트폴리오 개선은 우리의 수익성을 지속적으로 강화하고 있습니다.

그 결과 2026년 상반기 EBITDA는 지난해 같은 기간보다 50% 이상 증가했습니다.

우리는 현재 추진하고 있는 조치들이 장기적으로 APS 사업의 경쟁력과 수익성을 개선하고 사업 구조를 성공적으로 전환할 것이라고 확신합니다.

이상으로 다시 Peter에게 말씀을 넘기겠습니다.

Peter Z. Vanacker

감사합니다, Torkel.

슬라이드 15를 봐주시기 바랍니다.

Technology 부문의 실적을 설명드리겠습니다.

2분기 EBITDA는 7,400만 달러로 이전에 제시했던 가이던스와 대체로 부합했습니다.

수익성은 라이선스 계약의 주요 마일스톤 달성과 촉매(Catalyst) 수요 증가에 힘입어 개선되었습니다.

보다 많은 고부가가치 라이선스 계약이 중요한 단계에 도달하면서 매출이 증가했고, 촉매 판매 역시 분기 동안 견조한 수요의 혜택을 받았습니다.

앞으로를 보면 상반기에 출하가 집중되었던 영향으로 촉매 수요는 점차 정상 수준으로 돌아갈 것으로 예상합니다.

또한 이번 10년 후반으로 갈수록 전 세계 폴리올레핀 생산능력 증가 속도가 크게 둔화되고 있기 때문에 새로운 라이선스 사업 기회도 거의 없는 상황입니다.

따라서 3분기 Technology 부문 EBITDA는 2분기보다 다소 감소하겠지만, 장기적인 평균 수준에는 부합할 것으로 예상합니다.

Peter Z. Vanacker

이제 슬라이드 16을 보시면서 주요 지역 및 제품 시장에 대한 당사의 견해를 말씀드리겠습니다.

중동 분쟁은 앞으로도 당사 제품들의 단기적인 시장 전망을 계속 좌우할 것입니다.

앞서 말씀드렸듯이 이번 공급 차질의 규모와 지속 기간은 전례가 없는 수준입니다.

재고는 크게 감소했으며, 특히 중국에서는 더욱 그렇습니다. 중국은 글로벌 시장의 완충 역할을 하는 지역이기 때문에, 향후 중동에서 추가적인 차질이 발생하거나 기상 이변과 같은 예상치 못한 공급 차질이 발생할 경우 시장은 매우 취약한 상태에 있습니다.

우리는 원가 경쟁력이 있는 자산을 보유한 북미 시장에서 가장 유리한 위치에 있습니다. 실제로 2분기에는 폴리에틸렌과 폴리프로필렌 모두에서 수요가 전 분기 대비 개선되는 모습을 확인했습니다.

3분기에도 수요는 견조하게 유지될 것으로 예상합니다.

4월의 최고점과 비교하면 가격은 다소 하락했지만, 여전히 분쟁 이전 수준을 상당히 웃돌고 있습니다.

유럽과 아시아는 계절적으로 통상 수요가 약해지는 시기에 진입하고 있습니다.

또한 나프타 가격 상승은 해당 지역의 마진에 부담으로 작용할 수 있습니다.

최종 수요 시장을 보면 업종별로 차별화된 모습을 보이고 있습니다.

포장재(Packaging)와 기타 소비재 관련 용도는 식품, 헬스케어 및 안정적인 일상 소비 수요에 힘입어 견조한 흐름을 유지하고 있습니다.

인프라 관련 수요 역시 여전히 긍정적인 분야입니다.

반면 건축 및 건설 부문은 안정적이지만 여전히 부진한 수준이며, 주택 시장 회복은 아직 시간이 더 필요할 것으로 보고 있습니다.

자동차 시장도 구매력 부담과 전반적인 거시경제 여건으로 인해 다소 약한 모습을 보이고 있습니다.

연료(Fuels) 부문에서는 휘발유 가격이 높은 수준임에도 불구하고 미국의 여름철 운전 시즌은 꾸준히 강한 모습을 보이고 있습니다.

우리는 휘발유 크랙마진이 여름 동안 높은 수준을 유지할 것으로 예상하며, 원유 가격은 중동 분쟁 상황에 따라 변동성을 보일 것으로 전망합니다.

종합하면,

글로벌 가동률이 제한된 상태이고, 재고 완충 여력이 매우 낮으며, 중동에서 추가적인 공급 차질이 발생할 위험이 남아 있고, 소비재 수요도 견조하기 때문에 높은 마진 환경은 3분기에도 지속될 가능성이 높습니다.

또한 시장이 정상화되더라도 그 과정은 몇 개월이 아니라 수 분기(quarters)에 걸쳐 진행될 것으로 예상합니다.

오늘 통화를 마무리하기에 앞서, 급변하는 환경 속에서도 고객들에게 안정적으로 제품을 공급하기 위해 현명한 의사결정을 내린 LYB 임직원들에게 감사의 말씀을 전하고 싶습니다.

우리는 앞으로도 모든 이해관계자들에게 지속적인 가치를 제공하는 데 집중하겠습니다.

이제 여러분의 질문을 받겠습니다.

질의응답(Q&A)

Deutsche Bank – David Begleiter

질문

Peter,

폴리에틸렌 가격과 관련해서 질문드리겠습니다.

시장 컨설턴트들은 7월 가격이 파운드당 10센트 하락할 것으로 전망하고 있습니다.

아마 회사는 그 전망에 동의하지 않을 것 같은데, 왜 그렇게 생각하시는지 설명해 주실 수 있을까요?

Peter Z. Vanacker

David, 좋은 질문입니다.

컨퍼런스콜을 시작하자마자 이런 질문을 받게 되었네요.

준비된 발표에서도 말씀드렸듯이 현재 시장 환경은 여전히 매우 역동적입니다.

물론 우리는 분쟁이 평화적으로 해결되기를 기대하고 있습니다.

하지만 그 시점을 예측하는 것은 매우 어렵습니다.

분명히 말씀드리고 싶은 것은 시장 정상화는 직선적으로 진행되지 않는다는 점입니다.

지난 몇 달 동안 분쟁은 여러 차례 완화되었다가 다시 격화되었고, 가격도 그에 따라 움직였습니다.

최근 몇 주 동안에는 분쟁이 계속되면서 원유 가격, 원료 가격, 폴리머 가격 모두 다시 상승하는 모습을 보였습니다.

또한 호르무즈 해협을 통과하는 물동량도 여전히 분쟁 이전 수준을 크게 밑돌고 있으며, 홍해 지역까지 긴장이 확산되고 있습니다.

잘 아시다시피 당사는 글로벌 원가 경쟁력을 갖춘 자산과 상업적 실행 능력을 보유하고 있습니다.

이번 2분기 실적이 보여주었듯이, 우리는 다양한 시장 환경에서도 높은 마진을 창출할 수 있습니다.

가격 전망에 대한 구체적인 설명은 Kim에게 넘기겠습니다.

Kimberly Foley

감사합니다.

7월 가격 전망과 관련해서 말씀드리겠습니다.

여러분도 잘 아시다시피 컨설턴트들은 전망치를 발표하고, 그것이 시장 심리에 영향을 미칩니다.

하지만 7월 한 달 동안 시장에서는 상당히 많은 변화가 있었습니다.

수출 가격이 상승했고,

수출 물량도 증가했습니다.

이는 미국뿐 아니라 전 세계적으로 나타난 현상입니다.

또한 중동 지역 긴장이 다시 고조될 가능성을 고려하면,

우리는

• 더 높은 원유 가격
• 더 강한 수요

를 보고 있습니다.

반면 중국은 2분기처럼 적극적으로 수출하지 않고 있습니다.

통상적으로 중국은 3분기에 계절적인 수요가 더 강해지며,

오히려 다시 수입국으로 돌아오는 모습을 예상하고 있습니다.

또 하나 고려해야 할 것은 글로벌 공급을 제약할 수 있는 요인들입니다.

현재 유럽에서는 라인강 수위가 낮은 상황이며,

미국 걸프 연안은 여전히 허리케인 시즌입니다.

물론 컨설턴트들의 전망도 이해합니다.

하지만 가격은 보합 수준에서 결정되거나 분기 중 추가 상승할 가능성도 충분히 있다고 생각합니다.

Morgan Stanley – Vincent Andrews

질문

원료(Feedstock) 구성에 대해 조금 설명해 주셨으면 합니다.

미국과 EAI(유럽·아시아·국제) 모두에서 공동생산물(co-product)의 가치가 높아진 상황을 활용하기 위해 원료 구성을 상당히 유연하게 조정한 것으로 보입니다.

3분기에는 이러한 상황이 어떻게 전개될 것으로 보시는지,

그리고 현재 공동생산물 측면에서 가장 좋은 기회가 어디에 있는지 설명 부탁드립니다.

Peter Z. Vanacker

감사합니다, Vincent.

좋은 질문입니다.

구체적인 내용은 Kim이 설명하겠지만,

여러분도 아시다시피 우리는 원료를 유연하게 전환할 수 있는 크래커를 보유하고 있습니다.

또한 유럽 사업을 재편하면서 O&P 사업은 현재 독일 Wesseling 중심으로 운영되고 있습니다.

우리는 이러한 크래커의 유연성을 활용하여 가장 경제성이 높은 원료 구성을 지속적으로 최적화하고 있습니다.

Kim이 조금 더 자세히 설명드리겠습니다.

Kimberly Foley

조금 더 설명드리겠습니다.

특히 Channelview 등에서는 원래 나프타 기반 크래커였지만,

여기에 원료 유연성을 추가했습니다.

원유 가격이 상승하는 환경에서는

프로필렌,

부타디엔,

기타 연료 성분들의 가치도 함께 상승합니다.

그래서 현재 공동생산물(co-product) 크레딧이 크게 확대되고 있는 것입니다.

Citi – Patrick Cunningham

질문

공급 차질에 대해 조금 더 질문드리고 싶습니다.

중국이 재고를 활용하고 구매 패턴을 바꾼 능력은 저희 예상보다 훨씬 컸습니다.

최근에는 긴장이 다시 고조되면서 수출 시장도 강세를 보이고 있습니다.

가격이 더 오를 경우,

중국이 비교적 빠르게 가동률을 높일 가능성이 있다고 보십니까?

아니면 원유나 원료 재고 제약 때문에 생산 확대에도 한계가 있다고 보십니까?

결국 제가 궁금한 것은,

하반기에 중국이 추가 생산을 늘려 수요가 약해지고 수입을 크게 늘리지 않을 가능성도 있다고 보시는지입니다.

Peter Z. Vanacker

감사합니다, Patrick.

좋은 질문입니다.

만약 이번 2분기 동안 가장 놀라웠던 점이 무엇이었느냐고 묻는다면,

저는 단연 중국이라고 말씀드리겠습니다.

중국은 단순히 이번 분쟁을 견뎌낸 것이 아니라,

예상보다 훨씬 빠르게 구조적으로 적응했습니다.

심지어 가장 보수적인 외부 컨설턴트들조차 놀랄 정도였습니다.

중국은 사실상 중동 원유 변동성과 화학제품 생산을 어느 정도 분리(decouple)하는 데 성공했습니다.

분쟁 이전 중국의 원유,

정제제품,

석유화학 제품 재고는 시장이 예상했던 것보다 훨씬 많았던 것으로 보입니다.

또한 석탄 기반 올레핀(CTO) 생산도 예상보다 크게 증가했습니다.

CTO는 원가곡선상 높은 비용 구조에 위치하지만,

석탄 가격은 이번 분쟁의 영향을 거의 받지 않았기 때문에 나프타 크래커 생산 감소를 상당 부분 보완했습니다.

중국은 원래 폴리에틸렌 순수입국입니다.

그러나 이번 2분기에는 예상보다 훨씬 많은 수출을 했고,

겉으로 보이는 소비도 줄였습니다.

우리는 이것이 일시적인 현상이라고 생각합니다.

하지만 이 과정에서 중국의 재고는 3개월 연속 감소했고,

분쟁 이전보다 상당히 낮은 수준까지 내려왔습니다.

따라서 시장은 공급망이 정상화되는 것보다 훨씬 빠르게 적응한 셈입니다.

그러나 이런 상황이 계속될 수는 없다고 생각합니다.

Kim이 말씀드렸듯이,

우리는 이미 중국이 다시 시장으로 돌아와 수입을 재개하는 조짐을 보고 있습니다.

또한 중국의 수출은 글로벌 시장 전체로 향한 것이 아니라 주로 동남아시아로 집중되었습니다.

그 결과 한국 등 나프타 기반 생산업체들의 구조조정을 더욱 앞당기는 효과도 나타나고 있습니다.

JPMorgan – Jeffrey Zekauskas

질문

MoReTec 프로젝트의 진행 상황을 업데이트해 주시겠습니까?

첫 번째 설비(MoReTec 1)는 이미 완공되었습니까, 아니면 올해 안에 완공되어 제품을 판매하기 시작할 것으로 예상하십니까?

또한 미국 내 아세틸(Acetyls) 자산의 운영 현황도 설명 부탁드립니다.

아세트산(Acetic Acid)과 VAM(Vinyl Acetate Monomer) 설비는 현재 어떻게 운영되고 있습니까?

Peter Z. Vanacker

감사합니다, Jeff. 좋은 질문입니다.

먼저 MoReTec 1에 대해 말씀드리고, 이후 아세틸 사업은 Aaron이 설명드리겠습니다.

MoReTec 1 프로젝트는 계획대로 순조롭게 진행되고 있습니다.

현재 독일 Wesseling에서 투자가 진행 중이며,

가동 시작은 2027년 말로 예정되어 있습니다.

현재 일정대로 매우 잘 진행되고 있습니다.

상업(Commercial) 팀도 훌륭한 성과를 내고 있습니다.

해당 설비 생산능력의 상당 부분, 사실상 대부분은 이미 글로벌 브랜드 오너들과의 계약을 통해 선판매(pre-sold)되었습니다.

유럽의 규제 환경도 매우 긍정적으로 발전하고 있습니다.

플라스틱 및 플라스틱 폐기물 규제(PPWR), 그리고 질량균형(Mass Balance) 관련 규정인 SUPD 등이 모두 진전되고 있습니다.

따라서 우리는 우리의 전략에 대해 매우 자신감을 가지고 있습니다.

새로운 시장이 형성되고 있으며,

우리가 확보할 수 있는 가치(Value)는 2023년 3월 Capital Markets Day에서 제시했던 수준보다 더 높을 것으로 보고 있습니다.

한편 미국의 MoReTec 2 프로젝트는,

현금개선계획(Cash Improvement Plan)의 일환이기도 했지만,

무엇보다도 유럽만큼 규제가 충분히 진전되지 않았기 때문에

두 번째 설비 건설은 연기하기로 결정했습니다.

Aaron Ledet

감사합니다.

아세틸 사업과 관련해서 말씀드리겠습니다.

현재 La Porte 공장의 합성가스(Syngas) 설비에서 신뢰성 문제가 계속 발생하고 있습니다.

이로 인해

• 아세트산 생산
• VAM 생산

모두 영향을 받고 있습니다.

다만 아세틸 사업에는 메탄올도 포함되어 있다는 점을 기억해 주셨으면 합니다.

현재 La Porte의 메탄올 설비는 벤치마크 생산능력을 웃도는 수준으로 가동되고 있습니다.

준비된 발표에서도 말씀드렸듯이,

2분기에는 메탄올 가격이 4월에 최고치를 기록하면서 이 사업이 매우 큰 도움을 주었습니다.

메탄올 가격은 고점에서는 다소 하락했지만,

연초와 비교하면 여전히 높은 수준입니다.

3분기에는

아세트산과 VAM 모두를 정상 가동률로 회복시키는 것이 목표이며,

현재 팀이 이를 위해 집중적으로 노력하고 있습니다.

Peter Z. Vanacker

이와 관련하여 하나 덧붙이겠습니다.

우리는 이번 분기에 23% EBITDA 마진이라는 매우 뛰어난 실적을 달성했습니다.

이는 우리 직원들이 이룬 훌륭한 성과입니다.

그러나 동시에

우리는 모든 생산설비의 혜택을 완전히 누린 것은 아니었습니다.

Bayport 화재로 인해 PO/TBA 사업의 이익도 충분히 실현하지 못했습니다.

즉,

2분기는 EBITDA 측면에서는 매우 뛰어난 분기였지만,

완벽한 분기(perfect quarter)는 아니었습니다.

이는 포트폴리오 재편,

가치 향상 프로그램(Value Enhancement Program),

현금개선계획(Cash Improvement Plan)을 통해

우리 사업 포트폴리오가 앞으로 더 큰 잠재력을 가지고 있다는 점을 보여줍니다.

UBS – Joshua Spector

질문

미주 올레핀(Olefins Americas)의 마진 개선에 대해 질문드리겠습니다.

시장 스프레드 움직임만 고려하면 EBITDA는 약 6억 달러 정도 증가했어야 할 것으로 보이는데,

실제는 그보다 몇억 달러 더 좋았습니다.

그 차이가

• 비용 절감 때문인지,
• 공동생산물(Co-product) 효과 때문인지,

그리고 어떤 부분이 구조적(Structural)이고,

어떤 부분이 일시적(Temporary)인지 설명 부탁드립니다.

Peter Z. Vanacker

Josh,

분명히 비용 절감 효과가 있었습니다.

여러분도 SG&A를 보셨겠지만,

SG&A 비용이 감소하고 있습니다.

이는 Cash Improvement Plan의 성과입니다.

여기서 한 가지 더 말씀드리고 싶은 것은,

최근 조직 슬림화(Streamlining)를 통해

우리는 경영진을 약 30% 축소했습니다.

이는 단순히 Executive Committee만이 아니라

전체 관리 조직에 해당됩니다.

이러한 변화는 포트폴리오 재편을 통해 가능했습니다.

또한 Value Enhancement Program을 통해

의사결정 권한을 조직의 더 아래 단계까지 위임했습니다.

지난 3년 동안 리더십 교육과 Executive Development Program을 지속적으로 실시했으며,

그 결과 관리자들이 더 큰 책임을 가지고

가치사슬(Value Chain) 전체에서 함께 협력할 수 있는 조직으로 바뀌었습니다.

이러한 효과는 SG&A에서 일부만 보일 뿐이며,

나머지는 전체 고정비(Fixed Cost) 절감으로 나타나고 있습니다.

Kimberly Foley

덧붙이자면,

이번 분기에는

• 판매 물량 증가
• 에틸렌 가격 상승
• 프로필렌 가격 상승
• 에탄 가격 하락
• 천연가스 가격 하락

이 모두가 동시에 나타났습니다.

말 그대로 완벽한 조합(perfect alignment) 이었습니다.

Peter Z. Vanacker

그리고 일회성 항목을 제외하면

**O&P Americas EBITDA 마진은 36%**였습니다.

정말 훌륭한 성과였습니다.

Vertical Research Partners – Kevin McCarthy

질문

슬라이드 4에서

중동 분쟁으로 인한 폴리에틸렌 설비 피해와 공급 차질에 대해 자세히 설명해 주셨습니다.

폴리프로필렌 체인이나

그 외 다른 제품군에서도

분쟁으로 인해 영향을 받은 부분이 있다면 설명 부탁드립니다.

정량적으로 답변하기 어렵다는 것은 이해하지만,

현재 어떻게 판단하고 계신지 궁금합니다.

Kimberly Foley

좋은 질문입니다.

폴리프로필렌 시장을 생각할 때,

우리는 중동에서 아시아(중국, 동북아, 동남아)로 공급되는 LPG를 중요하게 보고 있습니다.

지난 분기에는

우리가 영향을 받는 생산능력이 더 클 것으로 예상했었습니다.

하지만 실제로는

미국산 LPG 수출이 상당 부분 이를 보완했습니다.

그 결과

중국을 제외한 동북아 및 동남아의 가동률은

약 50% 수준을 유지했습니다.

한 분기 전에는 훨씬 낮을 것으로 예상했었습니다.

따라서 영향은 분명 존재합니다.

그리고 호르무즈 해협이 계속 폐쇄될 경우

미국이 그 공급 공백을 완전히 메우기는 어렵습니다.

Peter Z. Vanacker

폴리프로필렌에서도

우리가 추진한 포트폴리오 재편이 매우 중요합니다.

특히 유럽에서는

2분기에 성공적으로 자산 매각을 완료했습니다.

그 결과

폴리에틸렌뿐 아니라

폴리프로필렌 역시

우리 포트폴리오는 원가곡선(Cash Cost Curve)상 더 낮은 위치로 이동했습니다.

즉,

더 경쟁력 있는 원가 구조를 갖추게 되었습니다.

또한 사우디 Yanbu의 NATPET 합작법인도

분쟁 기간 동안 매우 안정적으로 운영되고 있으며,

현재도 높은 가동률을 유지하고 있습니다.

우리는 NATPET 확장도 계속 추진하고 있으며,

이를 통해 폴리프로필렌 사업의 경쟁력을 더욱 강화할 계획입니다.

Aaron Ledet

I&D 관점에서는

특히 두 가지를 말씀드릴 수 있습니다.

첫 번째는 메탄올입니다.

준비된 발표에서도 말씀드렸듯이

메탄올 가격은 2분기에 정점을 기록했습니다.

전 세계 메탄올 생산능력의 약 **20%**는 중동에 위치해 있으며,

그 가운데 절반은 이란입니다.

따라서 이번 분쟁의 영향은 매우 컸습니다.

대부분의 이란산 메탄올은 중국으로 수출되어

MTO(Methanol-to-Olefins),

MTBE 등 다양한 용도로 사용됩니다.

또 하나는

우크라이나의 공격으로

러시아 정유시설의 40% 이상이 현재 가동 중단되었다는 점입니다.

러시아는 세계 최대 디젤 수출국입니다.

따라서 이는 전 세계 정제시설 운영에도 영향을 주고 있습니다.

하지만

슬라이드 4에서도 말씀드렸듯이,

우리는 수요가 약화되고 있다고 보지는 않습니다.

포장재 수요는 계속 강합니다.

헬스케어,

인프라,

데이터센터 관련 수요도 매우 견조합니다.

반면

주택과 자동차는 여전히 약하지만,

더 악화되고 있는 것은 아닙니다.

Fermium Research – Frank Mitsch

질문

Aaron,

2분기 Bayport 설비 가동 중단으로 약 2억5천만 달러의 EBITDA 영향이 있었다고 말씀하셨습니다.

이 수치는 2분기의 높은 Oxyfuels 마진을 반영한 것으로 이해하고 있습니다.

3분기 I&D 실적을 생각해 보면, 단순히 이번 분기 EBITDA에 2억5천만 달러를 더하면 약 6억3천만 달러 수준이 됩니다.

물론 가격이나 기타 변수들이 있겠지만, 오늘 말씀을 들어보면 다소 낙관적으로 보입니다.

3분기의 출발점과 2분기 대비 긍정적·부정적 요인을 어떻게 봐야 하는지 설명 부탁드립니다.

Aaron Ledet

감사합니다, Frank.

먼저 몇 가지를 말씀드리겠습니다.

Bayport PO/TBA 설비가 멈춰 있었을 때에는, 공급 부족을 메우기 위해 Channelview POSM 설비의 가동률을 높였습니다.

다만 POSM은 원가곡선상 2사분위(Second Quartile) 자산입니다.

즉, 원가 경쟁력이 가장 높은 1사분위 자산인 Bayport를, 상대적으로 비용이 높은 POSM으로 대체한 것입니다.

이제 Bayport가 다시 가동되면서 POSM의 가동률을 낮추고 있으며,

현재는 Bayport PO/TBA 설비를 최대 수준으로 운영하고 있습니다.

또한 TBA의 마진은 스티렌(Styrene)보다 훨씬 높습니다.

따라서 이러한 효과는 3분기에 반영될 것입니다.

하지만 여러 이유로 단순히 2억5천만 달러를 2분기 EBITDA에 더해서 계산하는 것은 적절하지 않습니다.

분기 남은 기간 동안

• 원유 가격이 어떻게 움직일지,
• 휘발유 크랙마진이 어떻게 변할지

예측하기 어렵기 때문입니다.

다만 PO 다운스트림 제품과 MTBE 모두에서 판매 물량은 증가할 것으로 예상합니다.

Peter Z. Vanacker

한 가지 덧붙이겠습니다.

우리가 과거 Channelview의 PO/TBA(MKU) 설비에 투자했을 때를 기억하실 것입니다.

Aaron,

이번에는 어느 정도까지 가동률을 올렸습니까?

Aaron Ledet

네.

예전에는 기준 생산능력(Benchmark Capacity)의 108%까지 안정적으로 운전할 수 있다는 것을 입증했었습니다.

이번에는 실제 시험 운전을 통해 112%까지 안정적으로 운전 가능하다는 것을 확인했습니다.

즉,

추가 CAPEX 없이 생산능력을 늘린(capacity creep) 사례입니다.

Bank of America – Matthew DeYoe

질문

질문이 두 가지 있습니다.

첫 번째는,

2분기 가동률을 왜 약 90% 수준까지만 운영했는지입니다.

더 높게 운영하지 않은 이유가 무엇입니까?

그리고 2분기에서 3분기로 넘어가면서 계획된 가동률 하락이 EBITDA에 어느 정도 영향을 줄 것으로 보십니까?

두 번째는 중국 재고에 대한 질문입니다.

중국 재고가 약 30% 감소했다고 말씀하셨는데,

그 수치를 어떻게 산출하셨으며,

얼마나 신뢰하고 계시는지 설명 부탁드립니다.

솔직히 말씀드리면 저는 감소폭이 30%보다 더 클 것으로 예상했었습니다.

물론 재고가 완전히 0이 될 수는 없겠지만,

판단의 기준을 설명해 주시면 감사하겠습니다.

Kimberly Foley

먼저 중국 재고부터 말씀드리겠습니다.

우리가 사용하는 재고 데이터는 중국의 두 개 주요 국영기업(SOE) 이 공개하는 자료입니다.

이 자료는 2주 정도 시차를 두고 발표됩니다.

우리가 해당 수치를 집계했을 당시가 약 일주일 전이었으며,

당시 재고는 약 30% 감소한 상태였습니다.

다만 이는 중국 춘절 이후 재고가 크게 증가했던 높은 수준을 기준으로 한 감소폭이라는 점도 함께 고려해야 합니다.

그리고 가동률 질문은

2분기와 3분기 중 어느 쪽을 말씀하시는 것입니까?

미주 지역을 말씀하시는 것이 맞습니까?

Matthew DeYoe

네.

Channelview는 100% 이상으로 운영했다고 하셨는데,

그렇다면 왜 전체 설비는 더 높은 수준으로 운영하지 않았는지가 궁금합니다.

또 3분기에는 계획된 가동률 감소가 있는데,

그 영향이 어느 정도인지 알고 싶습니다.

Kimberly Foley

네.

2분기 대비 3분기의 감소는 Clinton 공장의 정기보수(Turnaround) 때문입니다.

약 70일간의 정기보수가 예정되어 있으며,

올레핀 설비와 크래커 모두 포함됩니다.

2분기 미국 시장 재고가 증가한 이유 가운데 하나도 바로 이것입니다.

우리는 3분기 정기보수 기간 동안 고객 수요를 충족하기 위해

2분기에 미리 재고를 축적해 두었습니다.

Peter Z. Vanacker

참고로

2분기 크래커는 사실상 거의 최대 수준으로 가동되었습니다.

제 기억으로는

약 95% 수준이었습니다.

Kimberly Foley

맞습니다.

95%는 크래커 가동률입니다.

90%는 전체 사업부 평균 가동률을 의미합니다.

Mizuho – John Roberts

질문

유럽의 주요 경쟁사 가운데 한 곳이 최근 실적발표에서

산업 내 M&A 증가와

볼트온(Bolt-on) 인수에 대한 관심을 언급했습니다.

LYB 역시 재무구조가 개선되면

비슷한 전략을 검토할 가능성이 있습니까?

Peter Z. Vanacker

감사합니다, John.

좋은 질문입니다.

이 질문은 Agustin이 당사의 자본배분 전략을 설명하는 것이 좋겠습니다.

Agustin Izquierdo (CFO)

감사합니다.

당사의 자본배분 전략은 변함이 없습니다.

가장 중요한 우선순위는

투자등급(Investment Grade) 신용등급을 유지하는 것입니다.

그 다음은

• 안전하고 신뢰성 있는 운영을 위한 유지보수 CAPEX,
• 배당,
• 성장 투자(CAPEX)

순입니다.

그리고 그 이후에야

M&A 기회를 매우 선별적으로 검토할 것입니다.

현재 우리의 최우선 과제는

재무상태를 더욱 강화하고

신용지표를 개선하며,

사이클을 지나면서도 견고한 재무구조를 구축하는 것입니다.

이번 분기에도 상당한 디레버리징(부채 축소)을 달성했으며,

연말까지도 계속 재무구조를 강화해 나갈 계획입니다.

지난 다운사이클에서도

우리는 34억 달러의 현금을 보유하고 있었기 때문에 매우 안정적으로 대응할 수 있었습니다.

앞으로도 그와 같은 수준의 재무적 완충력을 다시 구축하는 것이 우리의 목표입니다.

Peter Z. Vanacker (마무리 발언)

오늘 좋은 질문을 해주신 모든 분들께 다시 한번 감사드립니다.

지난 몇 달간의 사건들은 글로벌 석유화학 산업의 환경을 크게 변화시켰습니다.

이번 분쟁이 종료되더라도,

그 경제적·물류적 영향은 수개월이 아니라 여러 분기 동안 지속될 것으로 예상합니다.

현재 시장에는 여전히 높은 변동성과 불확실성이 존재합니다.

그러나 우리는 우리가 통제할 수 있는 부분에 집중하고 있습니다.

엄격한 자본배분, 적극적인 포트폴리오 관리, 그리고 운영 우수성에 대한 끊임없는 집중을 통해,

우리는 더욱 강하고 회복력이 높은 LYB를 만들어 가고 있습니다.

이번 분기에 23% EBITDA 마진을 달성한 것은,

새롭게 재편된 LYB 포트폴리오와 더욱 효율적인 조직이 가진 수익창출 잠재력을 분명하게 보여주는 결과였습니다.

포트폴리오 재편,

Value Enhancement Program,

Cash Improvement Plan을 통해 이루어진 모든 조치는

회사의 영업 레버리지를 더욱 강화하고 있습니다.

앞으로도 우리는 전략적 우선순위와 장기적인 가치 창출에 집중할 것입니다.

오늘 보내주신 질문과 관심,

그리고 지속적인 성원에 감사드립니다.

즐겁고 안전한 주말 보내시기 바랍니다.

감사합니다.

감사합니다, Lane.

2026년 2분기 Valero 주주 귀속 순이익은 37억 달러(주당 12.62달러)를 기록했습니다.

이는 지난해 같은 기간의 7억1,400만 달러(주당 2.28달러)와 비교하면 매우 큰 폭의 증가입니다.

일회성 항목을 제외한 조정 순이익(Adjusted Net Income) 역시 37억 달러(주당 12.54달러)였습니다.

정유 부문의 영업이익은

• 2026년 2분기 : 45억 달러
• 2025년 2분기 : 13억 달러

였습니다. 조정 영업이익은 44억 달러였습니다.

정유 처리량은 하루 평균 300만 배럴이었습니다.

현금 기준 정유 운영비용은배럴당 4.70달러였습니다.

재생디젤 사업은

• 영업이익 7억1,700만 달러

전년에는

• 7,900만 달러 손실

이었습니다. 판매량은 하루 평균 380만 갤런입니다.

에탄올 부문 영업이익

• 2026년 3억1,800만 달러
• 2025년 5,400만 달러

생산량은 하루 평균 470만 갤런입니다.

G&A(판매관리비)

• 2억3,300만 달러

감가상각비

• 7억3,700만 달러

여기에는 Benicia 정유공장 가동중단과 관련한 추가 감가상각 3,300만 달러가 포함됩니다.

순이자비용

• 1억4,500만 달러

법인세

• 11억 달러

실효세율

• 21%

영업활동현금흐름(CFO) 56억 달러입니다.

여기에는

• 운전자본 효과 +7억600만 달러
• DGD JV 관련 3억8,900만 달러

가 포함되어 있습니다.

이를 제외하면 조정 영업현금흐름은 45억 달러입니다.

2분기 설비투자는 3억5천만 달러입니다.

구성은

• 유지보수 투자(Sustaining): 2억9천만 달러
• 성장 투자(Growth): 나머지

JV 지분 등을 제외하면 Valero 실제 투자액은 3억4,600만 달러입니다.

회사는 자본배분 원칙을 유지하고 있다고 밝혔습니다.

2분기 주주에게 돌려준 현금(배당+자사주매입) 26억 달러입니다.

Payout Ratio 59% 입니다.

7월 16일 분기배당 주당 1.20달러를 발표했습니다.

분기말 기준 총부채 91억 달러 금융리스 22억 달러 현금 79억 달러입니다.

현금을 제외한 순부채 기준 Debt-to-Capital Ratio 11% 입니다.

이번 분기에 현금이 21억 달러 증가 했습니다.

회사는 장기적으로 현금 보유 목표 40~50억 달러보다 많은 현금을 보유하고 있다고 설명했습니다.

이는 시장 변동성이 커질 경우 유연하게 대응하기 위한 목적입니다.

7월 초에는 만기 도래한 1억 달러 회사채를 상환했습니다.

올해 남은 5억7,200만 달러의 회사채도 이미 확보한 현금으로 상환할 예정입니다.

현재 현금을 제외한 가용 유동성은 53억 달러입니다.

올해 CapEx는 약 20억 달러예상합니다.

여기에는

• 정기보수(Turnarounds)
• 촉매(Catalysts)
• 환경규제 대응
• JV 투자
• Port Arthur 정유공장 DHT 설비 복구

등이 포함됩니다.

유지보수 투자 17억 달러 성장 투자 약 3억 달러입니다.

Port Arthur DHT 설비 수리 올해 말 완료 예정입니다.

총 비용은 2억5천만 달러 이며 대부분 보험금으로 보전될 것으로 예상합니다.

수리 기간에도 정유공장은 정상 가동됩니다.

회사는 대규모 신규 공장을 짓기보다 짧은 투자회수기간(Short-cycle) 프로젝트에 집중하고 있습니다.

예를 들면

• 다양한 원유 처리 능력 확대
• 제품 생산 유연성 향상
• 에탄올 공장 효율 개선

등입니다.

회사는 이러한 투자들이 기존 자산의 수익성을 높일 것이라고 설명했습니다.

정유 처리량

예상 생산량

• Gulf Coast
  • 178~183만 배럴/일
• Mid-Continent
  • 46~48만 배럴/일
• West Coast
  • 11~12만 배럴/일
• North Atlantic
  • 45~47만 배럴/일

정유 운영비 배럴당 약 4.75달러 예상

Renewable Diesel 판매량 350만 갤런/일

운영비 갤런당 0.49달러 (이 중 감가상각 등 비현금비용은 0.21달러)

Ethanol 생산량 480만 갤런/일

운영비 갤런당 0.39달러(이 중 감가상각은 0.04달러)

순이자비용 약 1억4천만 달러

감가상각 약 7억 달러

G&A 연간 약 9억6천만 달러 예상입니다.

Q&A 

Goldman Sachs – Neil Mehta

질문 1

Neil Mehta

안녕하세요. 정말 뛰어난 분기였습니다.

예전에는 연간 중간 사이클(mid-cycle) 기준 EPS가 약 4달러 정도였던 것으로 기억하는데, 이번에는 한 분기 만에 EPS가 12달러를 넘었다는 점이 매우 인상적입니다.

저희는 분기별 실적에 일희일비하는 투자자는 아닙니다만, 2분기에서 3분기로 넘어가면서 어떤 변화가 있을지 회사의 시각을 듣고 싶습니다.

저희가 보는 자료에서는 Gulf Coast 정제마진 지표가 약 30달러에서 41달러로 상승했습니다. 게다가 원유 선물곡선도 이전보다 훨씬 우호적으로 변했습니다. 예전처럼 브렌트유가 심한 백워데이션(backwardation)에 있지 않기 때문입니다.

이러한 여러 변수들을 고려했을 때, 2분기 대비 3분기 실적을 어떻게 전망하는지, 그리고 현재 시점에서 공유할 수 있는 내용을 말씀해 주시겠습니까?

답변

Gary Simmons (COO)

좋은 질문입니다.

아직 분기가 초반이어서 조심스럽지만, 현재까지는 정제마진과 캡처율(capture rate) 모두 2분기보다 좋은 흐름을 보이고 있습니다.

가장 큰 긍정적인 요인은 원료(feedstock)입니다.

현재 시장 구조에서는 실제로 정유소에 도착하는 원유 가격이 벤치마크 대비 더 유리하게 형성되고 있습니다.

Randy 팀은 여러 종류의 원유를 벤치마크 대비 할인된 가격으로 구매하는 데 성공했습니다.

반면 2분기에는 많은 현물 원유가 오히려 벤치마크보다 높은 프리미엄에서 거래되었습니다.

또한

• 나프타 가격은 현재 브렌트유보다 높은 수준에서 거래되고 있고(2분기에는 거의 동일 수준이었음)
• 프로필렌 가격도 상승했습니다.
• 황(Sulfur) 가격 역시 여전히 강세입니다.

2분기에는 항공유(Jet Fuel)가 큰 도움이 되었는데, 3분기에는 아직 그런 효과는 나타나지 않았습니다.

하지만 현재는 유럽으로 항공유를 수출하는 차익거래(export arbitrage)가 가능해졌습니다.

또 디젤이 겨울철 규격으로 전환되기 시작하면 항공유 시장도 점차 강해질 것으로 예상합니다.

종합적으로 보면,

현재의 마진 환경은 2분기보다 더 좋으며, 지금까지의 상황만 보면 캡처율도 개선될 것으로 기대합니다.

질문 2

Neil Mehta

다음 질문은 CFO께 드리겠습니다.

현재 회사는 장기적으로 목표로 하는 현금보유액(40~50억 달러)을 상당히 웃도는 현금을 보유하고 있습니다.

이 초과 현금을

• 계속 보유할 것인지,
• 아니면 자사주 매입을 더욱 확대할 것인지,

어떻게 생각하고 계십니까?

답변

Harminder Bhullar (CFO)

우선 올해 현금을 늘리기로 한 이유를 다시 말씀드리겠습니다.

가장 큰 이유는 원자재 가격 변동성에 대비하기 위해서입니다.

원유 가격이 급락하면 운전자본이 감소하면서 현금이 빠르게 유출되는 경우가 많습니다.

그런 상황에서도 주주환원을 계속할 수 있도록 충분한 현금을 확보하려는 것이 목적입니다.

하지만 현재는

• 정유 시장도 좋고
• 부채도 매우 낮기 때문에

목표로 하는 50% 이상의 주주환원을 실시하면서도 동시에 현금을 늘릴 수 있는 상황입니다.

Gary가 정유시장에 대해 설명했고, 다른 사업부(재생디젤과 에탄올)도 좋은 환경이 이어지고 있습니다.

따라서

현금을 쌓는 것과 주주환원을 하는 것은 서로 양립할 수 있습니다.

장기적으로는

• 현금 목표(40~50억 달러)
• 레버리지 목표

모두 변함이 없습니다.

다만 아직 시장 변동성이 끝난 것은 아니므로 당분간은 평소보다 많은 현금을 유지할 계획입니다.

반대로

원자재 가격이 안정되거나 변동성이 낮아진다면

다시 목표 수준(40~50억 달러)으로 현금을 줄이면서 주주환원을 더욱 확대할 수 있는 위치에 있습니다.

Barclays – Theresa Chen

질문 1

Theresa Chen

팬데믹 이후 세계 정제설비는 지속적으로 부족한 상태였고,

중동을 비롯한 지정학적 사건이 발생할 때마다 예상보다 훨씬 큰 폭으로 정제마진이 상승했습니다.

최근 중동 사태도 마찬가지였습니다.

이런 상황을 보면,

정유산업의 중간 사이클(mid-cycle) 자체가 과거보다 더 높은 수준으로 구조적으로 바뀌었다고 보십니까?

그렇다면 어떤 가정을 근거로 그렇게 판단하시는지 설명 부탁드립니다.

답변

Gary Simmons

네.

저희는 과거 평균을 기준으로 계산한 중간 사이클보다 앞으로는 훨씬 높은 수준이 될 것이라고 생각합니다.

그 이유는 과거에는

정제품 가격(크랙 스프레드)이

북서유럽의 복잡한 정유공장(complex refinery)의 수익성에 의해 결정됐습니다.

하지만 지금은

수급이 매우 타이트해지면서

북서유럽의 단순 정유공장(hydroskimming refinery)이 시장가격을 결정하는 구조로 바뀌고 있습니다.

앞으로도

• 석유제품 수요 전망
• 신규 정제설비 증설 규모

등을 고려하면

이러한 구조는 계속 유지될 가능성이 높습니다.

또한

단순 정유공장은

• 탄소배출권 비용 상승
• 운영비(OpEx) 증가
• 설비투자비(CapEx) 상승

등의 영향을 크게 받습니다.

이러한 비용 상승은 결국

정제마진의 하단(floor)을 과거보다 높여주는 역할을 합니다.

여기에 더해

앞으로는 특히 고황 중질유(Heavy Sour Crude) 할인폭이 과거보다 더 커질 것으로 보고 있습니다.

이는 Valero 같은 복합 정유회사에는 매우 유리한 요소입니다.

질문 2

Theresa Chen

재생연료 사업 실적도 매우 인상적이었습니다.

재생디젤과 에탄올 사업의 단위 마진과 수익성 전망을 단기와 장기로 나누어 설명해 주시겠습니까?

답변

Eric Fisher

먼저 Renewable Diesel(DGD)부터 말씀드리겠습니다.

이번 분기에는 액체연료 시장 전체가 강세를 보였기 때문에 DGD도 수혜를 받았습니다.

하지만 더 중요한 것은

RVO 증가와 D4 RIN 가격 상승 속도가 원료(동물성 지방 등) 가격 상승보다 훨씬 빨랐다는 점입니다.

앞으로도

RVO가 현재 수준으로 유지된다면

2026년과 2027년에도 이러한 우호적인 환경이 지속될 것으로 보고 있습니다.

최근 며칠 동안 D4 가격이 조금 하락했지만,

여전히 역사적으로는 매우 높은 수준입니다.

따라서

재생디젤 사업은 올해 남은 기간과 2027년에도 매우 긍정적으로 보고 있습니다.

에탄올도 마찬가지입니다.

가장 큰 수혜는

• 휘발유 가격 상승
• 옥탄가 가치 상승

입니다.

거기에 더해

현재 생산세액공제(Production Tax Credit)를 받고 있는데

• 올해 현재까지는 갤런당 약 14센트
• 연간으로는 약 17센트
• 2027~2029년에는 약 19센트

정도의 혜택이 예상됩니다.

참고로

에탄올의 역사적인 중간 사이클 마진은

갤런당 약 25센트 수준이었습니다.

즉,

세액공제만으로도

에탄올의 경제적 가치가 거의 두 배 가까이 높아지는 효과가 있습니다.

따라서

재생디젤과 에탄올 모두 구조적인 성장 동력을 갖추고 있으며, 여기에 현재 전 세계 액체연료 공급 부족까지 더해져 매우 우호적인 환경이 이어지고 있습니다.

UBS – Manav Gupta

질문 1

Manav Gupta

축하드립니다.

제 기억이 맞다면 이번 분기 실적은 Valero 역사상 가장 높은 분기 실적인 것 같습니다.

질문은 정유 업황과 관련된 두 가지입니다.

첫째, 현재 시장에서는 중동과 러시아에서 약 500만 배럴/일의 정제능력(전 세계의 약 10%)이 가동 중단된 것으로 보고 있습니다.

이 정도 규모의 정제설비가 멈춰 있으면 글로벌 석유제품 재고에 어떤 영향을 미칠까요?

그리고 설령 앞으로 한 달 안에 모든 설비가 다시 가동된다고 해도, 지금 크게 감소한 글로벌 제품 재고를 회복하는 데는 얼마나 걸릴 것으로 보십니까?

둘째, 러시아-우크라이나 전쟁 초기에 디젤 가격은 크게 올랐지만 휘발유는 상대적으로 덜 움직였습니다.

그런데 이번에는 상황이 다릅니다. 휘발유 가격도 강하게 오르면서 디젤과의 격차를 빠르게 좁히고 있습니다.

현재도 최대한 디젤 생산을 하고 계실 것으로 생각하지만, 휘발유 크랙마진도 상당히 강합니다.

휘발유 시장이 왜 이렇게 강한지 설명해 주실 수 있을까요?

답변

Gary Simmons

네, 하나씩 말씀드리겠습니다.

저희도 현재 약 500만 배럴/일 규모의 정제능력이 가동 중단되어 있다는 데 동의합니다.

저희가 참고하는 컨설턴트 자료에 따르면,

현재 글로벌 경질 석유제품(light products) 재고는 연초보다 약 1억5천만 배럴 감소했고,

계절적으로 정상 수준과 비교하면 약 1억3천만 배럴 부족한 상태입니다.

해당 자료에서는 만약 오늘 전쟁이 끝난다고 가정하더라도 글로벌 제품 재고는 2027년까지도 최근 5년 평균 수준을 밑돌 것으로 전망하고 있습니다.

회복 순서는

1. 휘발유
2. 디젤
3. 항공유

순으로 예상됩니다.

다만 이 전망은

• 글로벌 제품 수요가 높은 가격 때문에 다소 둔화되고,
• 중동과 아시아 정유설비가 정상적으로 복구된다는 가정을 전제로 합니다.

하지만 제 개인적인 생각으로는 회복에는 이보다 더 오랜 시간이 걸릴 것 같습니다.

특히 중동의 일부 정유시설은 실제로 손상을 입었기 때문에 복구에 시간이 필요합니다.

또한 우크라이나의 드론 공격이 러시아 정유시설에 점점 더 큰 피해를 주고 있으며,

당분간 이러한 공격이 줄어들 것 같지도 않습니다.

휘발유 강세에 대해서는,

과거에는 유럽에서 미국으로 휘발유가 많이 들어왔습니다.

하지만 현재는

유럽 시장이 너무 강해 미국으로 보내는 것이 경제성이 없어졌습니다.

반대로

남미 수출은 매우 활발합니다.

즉,

• 유럽에서 미국으로 들어오는 물량은 줄고
• 미국에서 남미로 나가는 물량은 늘어나면서

미국의 순수입량이 역사적 평균보다 약 40만 배럴/일 감소했습니다.

여기에 미국 내 수요도 견조하기 때문에

현재 휘발유 시장이 매우 강한 모습을 보이고 있습니다.

Wells Fargo – Sam Margolin

질문 1

Sam Margolin

좋은 실적 축하드립니다.

질문은 자본배분보다는 성장 전략에 관한 것입니다.

현재 시장은 정유소가 에너지 산업의 병목(Bottleneck)이라는 점을 인정하고 있는 것 같습니다.

그렇다면 이러한 환경에서 Valero는 어떤 성장 기회를 보고 있는지 궁금합니다.

또 최근 인플레이션도 투자 판단에 영향을 줄 것 같은데, 이에 대한 생각도 듣고 싶습니다.

답변

Lane Riggs (CEO)

코로나 이전에는 연간 약 10억 달러 정도를 전략적 투자에 사용했습니다.

당시에는 프로젝트를 얼마나 효율적으로 수행할 수 있는지가 투자 규모를 결정하는 가장 큰 제약이었습니다.

코로나 이후에는 연평균 약 5억~7억 달러 정도를 투자해 왔습니다.

그중 상당 부분은 재생에너지 사업 투자였습니다.

하지만 최근에는 정책 지원이 충분하지 않기 때문에

재생에너지 투자는 다소 줄이고,

정책 환경이 더 명확해질 때까지 기다리고 있습니다.

현재는 대부분의 투자가

• 정유
• 에탄올

사업에 집중되고 있습니다.

우리는 계속 새로운 프로젝트를 검토하고 있지만,

매우 엄격한 투자 기준을 적용하고 있습니다.

Gary도 이야기했듯이

저희 역시 앞으로는 과거보다 높은 중간 사이클이 지속될 것으로 보고 있습니다.

하지만 그렇다고 해서 투자 원칙을 바꾸지는 않을 것입니다.

현재 관심을 두는 프로젝트는 크게 두 가지입니다.

첫 번째는

수율(Yield) 개선

입니다.

같은 원유를 처리해도 더 가치가 높은 제품을 많이 생산하는 프로젝트입니다.

두 번째는

원료 및 제품의 상업적 유연성(Commercial Leverage)을 높이는 것입니다.

예를 들어,

현재 미국은 VGO(Vacuum Gas Oil) 공급이 부족합니다.

그래서 저희는

VGO 확보 능력을 높이고,

반대로 공급이 많은 나프타 중심 원유에 대한 의존도는 낮출 수 있는 프로젝트를 계속 검토하고 있습니다.

결국

우리는 높은 중간 사이클을 예상하고 있지만,

투자 규율(capital discipline)은 절대로 포기하지 않을 것입니다.

또한 프로젝트 비용 자체가 과거보다 크게 상승했기 때문에,

그 역시 높은 중간 사이클 마진을 정당화하는 요소라고 생각합니다.

질문 2

Sam Margolin

추가 질문입니다.

과거에는 미국 내 원유 생산 증가가 크지 않았기 때문에 정유 처리량 확대에도 한계가 있었습니다.

하지만 이제는 상황이 조금 달라지고 있습니다.

• 베네수엘라 원유의 미국 수출이 증가하고 있고,
• 캐나다 생산업체들도 증산을 추진하고 있습니다.

이런 원료 공급 변화가

향후 정유 처리량 확대 전략에도 영향을 주고 있습니까?

답변

Lane Riggs

좋은 질문입니다.

구체적인 전략 프로젝트에 대해 자세히 말씀드리기는 어렵지만,

저희도 같은 흐름을 보고 있습니다.

앞으로는

• 캐나다산 중질유 공급이 늘어나고,
• 베네수엘라산 원유도 더 많이 공급될 것이라고 생각합니다.

이는 현재 저희 정유설비에 매우 유리합니다.

제가 조금 전에 말씀드렸던 것처럼,

저희는

• VGO 확보를 늘리고
• 나프타 비중이 높은 원유 의존도를 줄이는 방향

의 프로젝트를 계속 검토하고 있습니다.

따라서

앞으로 원유 처리량을 늘리는 투자도

바로 이러한 방향에서 이루어질 가능성이 높습니다.

Piper Sandler – John Royall

질문 1

John Royall

안녕하세요.

올해는 여러 지정학적 이슈로 인해 중질유(Heavy Crude) 공급이 예상보다 타이트한 상황입니다.

그런데도 Valero는 여전히 상당한 규모의 중질유를 할인된 가격에 확보하고 있는 것으로 보입니다.

현재 중질유 할인폭(Heavy Sour Differential)을 어떻게 보고 계시는지, 그리고 앞으로도 이런 우위가 유지될 것으로 생각하시는지 궁금합니다.

답변

Randy Hawkins (상업 부문)

좋은 질문입니다.

현재는 여러 공급 차질 때문에 중질유 시장이 예상보다 타이트한 것은 사실입니다.

하지만 저희는 오랫동안 다양한 공급처와 관계를 구축해 왔고,

단순히 현물시장(spot market)에 의존하지 않습니다.

캐나다, 멕시코, 중남미 등 다양한 지역에서 안정적으로 원유를 확보하고 있습니다.

또한 저희 정유시스템은 여러 종류의 원유를 자유롭게 처리할 수 있기 때문에,

특정 원유 가격이 높아지면 다른 원유로 빠르게 대체할 수 있습니다.

따라서 현재와 같은 환경에서도 경쟁력 있는 원가를 유지하고 있습니다.

질문 2

John Royall

최근 캐나다 생산이 증가하고 있고,

베네수엘라 원유 공급도 점차 늘어날 가능성이 있습니다.

이러한 변화가 앞으로 중질유 시장을 완화시키는 요인이 될 수 있다고 보십니까?

답변

Randy Hawkins

네.

장기적으로는 그렇게 생각합니다.

캐나다 증산은 꾸준히 진행되고 있고,

베네수엘라도 정책 변화에 따라 공급이 증가할 가능성이 있습니다.

결국 시간이 지나면 중질유 공급은 지금보다 늘어날 것으로 보고 있습니다.

이는 Valero 같은 복합 정유회사에는 긍정적인 환경입니다.

Morgan Stanley – Joe Laetsch

질문 1

Joe Laetsch

정유제품 재고가 매우 낮은 상황입니다.

그런데 현재 정유소 가동률은 상당히 높은 수준입니다.

그럼에도 불구하고 재고가 계속 감소하는 이유를 어떻게 설명하시겠습니까?

답변

Gary Simmons

핵심은 수요가 예상보다 훨씬 강하다는 것입니다.

특히

• 미국
• 남미
• 유럽

모두 예상보다 견조한 소비를 보이고 있습니다.

또한 일부 지역에서는 공급 차질이 계속되고 있기 때문에,

정유소가 높은 가동률을 유지하고 있음에도 불구하고

생산량이 소비를 따라가지 못하고 있습니다.

그래서 현재도 재고가 계속 감소하고 있습니다.

질문 2

Joe Laetsch

현재 정제마진이 상당히 높습니다.

이 정도 수준이면 업계가 설비 증설을 적극적으로 추진할 것 같은데,

실제로는 그렇지 않은 이유가 무엇이라고 생각하십니까?

답변

Lane Riggs (CEO)

가장 큰 이유는 투자비용입니다.

새로운 정유설비를 짓는 데 드는 비용은 과거보다 훨씬 높아졌습니다.

또한

• 환경규제
• 허가 절차
• 노동비용

모두 크게 상승했습니다.

따라서 단순히 현재 마진이 높다고 해서 신규 정유소를 짓는 것은 경제성이 맞지 않습니다.

오히려 기존 정유소의 효율을 개선하는 것이 훨씬 높은 수익률을 제공합니다.

그래서 저희도

신규 정유소 건설보다

기존 설비 최적화에 집중하고 있습니다.

BMO – Phillip Jungwirth

질문 1

Phillip Jungwirth

재생디젤(Renewable Diesel) 사업이 매우 좋은 실적을 기록했습니다.

현재 정책 환경(RVO, RIN 등)을 고려할 때,

이 높은 수익성이 얼마나 지속될 것으로 보십니까?

답변

Eric Fisher

현재는 정책 지원이 상당히 강한 상황입니다.

특히 RVO 증가로 인해

D4 RIN 가격이 높은 수준을 유지하고 있습니다.

저희는 이러한 구조가 단기간에 크게 바뀌지는 않을 것으로 보고 있습니다.

다만 정책은 언제든지 바뀔 수 있기 때문에,

계속 상황을 주시하고 있습니다.

질문 2

Phillip Jungwirth

재생디젤 사업 확장 계획이 있습니까?

답변

Eric Fisher

현재로서는 대규모 증설 계획은 없습니다.

정책의 예측 가능성이 충분하지 않기 때문입니다.

정책 방향이 명확해질 때까지는

현재 자산을 최대한 효율적으로 운영하는 데 집중할 계획입니다.

Sankey Research – Paul Sankey

질문 1

Paul Sankey

축하드립니다.

예전부터 Gary와 이야기를 나눌 때마다 정유업의 가장 큰 문제는 투자자들이 항상 '이번 호황은 오래가지 않을 것'이라고 생각하는 점이었습니다.

그런데 이번에는 여러분도 그렇고 다른 정유사들도 "이번에는 구조적으로 다르다"고 말하고 있습니다.

그렇다면 정말 정유산업의 구조가 바뀌었다고 확신하는 이유는 무엇입니까?

답변

Gary Simmons

좋은 질문입니다.

가장 큰 이유는 가격을 결정하는 기준 정유소(marginal refinery)가 바뀌었다는 점입니다.

과거에는 북서유럽의 복합정유소(Complex Refinery)가 시장가격을 결정했습니다.

하지만 지금은 그렇지 않습니다.

현재는 공급이 매우 부족하기 때문에 단순 정유소(Hydroskimming Refinery)가 가격을 결정하고 있습니다.

단순 정유소는

• 원가가 높고
• 탄소배출 비용도 높으며
• 에너지 비용도 더 많이 듭니다.

결국 이런 정유소가 살아남기 위해서는 과거보다 훨씬 높은 정제마진이 필요합니다.

그래서 시장의 마진 하단(floor) 자체가 올라갔다고 생각합니다.

또 하나 중요한 점은,

전 세계적으로 신규 정유소 건설이 거의 이루어지지 않고 있다는 것입니다.

설령 높은 마진이 지속되더라도

• 투자비용
• 환경규제
• 허가 절차

등을 고려하면 새 정유소를 짓는 것이 경제적으로 쉽지 않습니다.

그래서 앞으로도 공급은 제한될 가능성이 높습니다.

질문 2

Paul Sankey

그러면 앞으로도 투자자들이 과거처럼 "정유는 사이클 산업"이라는 시각으로 볼 필요가 없다고 생각하십니까?

답변

Gary Simmons

정유업이 사이클 산업이라는 사실 자체는 변하지 않습니다.

다만

사이클의 평균 수준(mid-cycle)이 과거보다 훨씬 높아졌다고 생각합니다.

즉,

좋은 시기와 나쁜 시기는 계속 있겠지만,

평균적인 수익성 자체는 과거보다 높을 것이라는 의미입니다.

Tudor, Pickering, Holt (TPH) – Matthew Blair

질문 1

Matthew Blair

현재 Gulf Coast 정유사들의 가동률이 매우 높은 수준입니다.

이처럼 높은 가동률이 앞으로도 유지될 수 있다고 보십니까?

답변

Gary Simmons

현재 수요가 워낙 강하기 때문에 가능한 한 높은 가동률을 유지하려고 합니다.

다만

정유소는 정기보수(Turnaround)가 필요하기 때문에

100% 수준을 계속 유지하는 것은 현실적으로 어렵습니다.

하지만

현재 시장 상황을 고려하면

가능한 한 높은 가동률을 유지하는 것이 최선이라고 생각합니다.

질문 2

Matthew Blair

현재 제품 재고가 매우 낮은데,

허리케인 시즌이 시작되면 시장 변동성이 더욱 커질 가능성이 있다고 보십니까?

답변

Gary Simmons

네.

현재 재고가 역사적으로도 매우 낮기 때문에

허리케인처럼 공급 차질이 발생하면

시장에 미치는 영향이 과거보다 훨씬 클 수 있습니다.

특히 Gulf Coast는 미국 정제능력의 상당 부분이 집중되어 있기 때문에,

허리케인이 발생하면 제품 가격 변동성이 확대될 가능성이 있습니다.

Scotiabank – Connor Fitzpatrick

질문 1

Connor Fitzpatrick

재생디젤 사업에 대해 질문드리겠습니다.

현재 원료 가격과 RIN 가격의 움직임을 보면

마진이 상당히 좋아졌는데,

현재 수준이 지속 가능하다고 보십니까?

답변

Eric Fisher

현재 정책 환경은 매우 우호적입니다.

특히

RVO 증가로 인해

RIN 시장이 상당히 강합니다.

물론

원료 가격도 변동성이 있지만,

현재는 정책 효과가 더 크게 작용하고 있습니다.

따라서

현재 사업환경은 여전히 긍정적으로 보고 있습니다.

질문 2

Connor Fitzpatrick

원료 확보에는 문제가 없습니까?

답변

Eric Fisher

현재까지는 특별한 문제는 없습니다.

저희는 다양한 공급처를 확보하고 있기 때문에

원료 조달에는 자신이 있습니다.

TD Cowen – Jason Gabelman

질문 1

Jason Gabelman

현재 높은 현금흐름을 고려하면

앞으로 자사주 매입을 더욱 공격적으로 확대할 가능성이 있습니까?

답변

Harminder Bhullar (CFO)

현재도

50% 이상의 현금환원 정책을 유지하고 있습니다.

시장 변동성이 높은 상황에서는

충분한 현금을 보유하는 것이 중요하다고 생각합니다.

하지만

시장 상황이 안정되고

현금 보유 수준이 장기 목표 범위로 돌아가면

추가적인 주주환원도 충분히 가능하다고 생각합니다.

질문 2

Jason Gabelman

올해 이후에도

설비투자(CapEx)는 현재 수준을 유지할 것으로 보십니까?

답변

Lane Riggs (CEO)

현재는 약 20억 달러 수준의 연간 투자가 적절하다고 생각합니다.

대부분은 기존 자산을 유지하고 경쟁력을 높이는 투자입니다.

대규모 신규 프로젝트보다는

짧은 투자회수기간을 가진 프로젝트를 계속 추진할 계획입니다.

이러한 투자는

기존 정유설비의 수익성을 높이는 데 가장 효과적이라고 판단하고 있습니다.

1. 1분기 주요 재무 및 운영 하이라이트

• 재무 실적:
  • 매출액 (Revenues): 9,200만 달러
  • 영업이익 (Operating Income): 1,470만 달러
  • 순이익 (Net Income): 260만 달러
  • 조정 상각전 영업이익 (Adjusted EBITDA): 5,650만 달러
• 유동성: 2026년 3월 31일 기준 총 1억 4,070만 달러의 가용 유동성 보유 (현금 및 현금성 자산 9,270만 달러 + 미인출 크레딧 4,800만 달러)
• 선박 가동률: 정기 입거(Drydocking) 일정(Tuva Knutsen 및 Bodil Knutsen)을 반영한 예정 가동률은 97.2% (전체 가동률은 92.0%)
• 분배금: 1분기 보통주당 0.05달러의 현금 분배금 지급 (1099 세무 구조 적용)

2. 주요 경영 이슈 및 개발 사항

• 인수 제안 협상 결렬: 모회사인 Knutsen NYK가 제시했던 보통주 주당 10달러 공개 인수 제안에 대해 독립 이해상충 위원회(Conflicts Committee)가 검토를 진행했으나, 합의에 이르지 못해 2026년 3월 19부로 협상이 최종 종료되었습니다.
• 선박 내용년수(Useful Life) 변경: 장기 시장 추세를 반영하여 2026년 1분기부터 함대 내 모든 선박의 내용년수 추정치를 기존 23년에서 20년으로 단축 적용하기로 하였습니다. 이로 인해 향후 현금 유출은 없으나 비현금 회계상 감가상각비가 증가하게 됩니다.
• 용선 계약 연장 및 신규 체결:
  • Hilda Knutsen: 쉘(Shell)과의 시간용선 계약을 2027년 3월까지 연장, 이후 2027년 3분기부터 에니(Eni)와 3년 고정 계약 체결
  • Anna Knutsen: 토탈에너지(TotalEnergies)가 계약을 1년 연장하여 2027년 5월까지 유효
  • Recife Knutsen: 2027년 3분기부터 트랜스페트로(Transpetro)와 2년간의 고정 시간용선 계약 체결

3. 시장 동향 및 사업 모멘텀

• 시장 타이트닝 및 백로그: 셔틀 탱커 시장의 수급이 계속해서 타이트해지고 있으며, 확정 계약 기준 8억 5,800만 달러 규모의 수주 잔고(Backlog)를 확보하고 있습니다 (평균 잔여 기간 2.4년).
• 브라질 및 북해 지역 전망: 브라질 해양 심해유전(Pre-salt)의 견조한 FPSO 파이프라인과 생산량 증가세가 이어지고 있으며, 북해 지역 역시 신규 발견 및 가스전 확장으로 셔틀 탱커 수요를 뒷받침하고 있습니다.

4. 재무 구조 및 부채 만기 프로필

• 대출 금리: 1분기 기준 미상환 부채에 적용된 평균 가산금리는 SOFR + 2.22% 수준입니다.
• 주요 만기 리딩:
  • 2026년 9월: 2억 2,000만 달러 규모 시설 (Anna, Tordis, Vigdis, Brasil, Lena 선박 담보)
  • 2026년 10월: 6,500만 달러 규모 시설 (Live 선박 담보)
  • 회사는 매년 약 9,000만 달러 규모의 부채를 꾸준히 상환해 나가고 있으며, 만기 도래하는 부채는 기존 관행에 따라 적기에 리딩(재융자)을 추진할 계획입니다.

[컨퍼런스 콜 Q&A 주요 질의응답 요약]

• 배당(분배금) 관련 문의 (질여자: Fredrik Dybwad, Fearnley)
  • 질문: 견고한 현금 흐름과 유동성을 바탕으로 향후 분배금을 점진적으로 인상할 것이라 언급했는데, 그 규모나 수준을 어떻게 예상해야 하는가?
  • 답변 (Derek Lowe): 구체적인 분배금 인상 규모나 숫자는 매 분기 마감 후 이사회에서 결정할 사안이므로 사전에 가이드라인을 제공하기 어렵다. 다음 분기(2분기) 마감 이후 이사회의 결정을 지켜봐야 한다.
• 중동 사태 및 원유 공급 관련 매크로 질문 (질여자: Liam Burke, B. Riley Securities)
  • 질문: 중동 갈등으로 비(非)걸프 지역의 원유가 주목받고 있는데, 향후 호르무즈 해협이 재개방되더라도 해양 원유 생산 개발 증가세가 유지되거나 시장에 긍정적 변화를 줄 것으로 보는가?
  • 답변 (Derek Lowe): 단기적으로는 뉴스 흐름에 따라 사람들의 경계심이 크겠지만, 중장기적으로 해양 생산 트렌드에 정확히 어떤 변화를 줄지에 대해서는 확답하기 어렵다. 기타 복합적인 요인들이 작용할 수 있기 때문이다.
• 글로벌 셔틀 탱커 선대 노후화 및 수급 상황 (질여자: Liam Burke, B. Riley Securities)
  • 질문: 선박 내용년수 단축과 관련해, 글로벌 셔틀 탱커 선대의 노후화와 오더북(주문 잔량) 상황은 어떠한가?
  • 답변 (Derek Lowe): 자사 선박의 평균 연령은 보고서(20-F)에 잘 나타나 있으며, 타 선사의 노후화에 대해 구체적으로 언급하긴 어렵다. 다만 브라질 등을 중심으로 한 신규 물량 증가에 따라 신조선(Newbuild) 도입이 이어지고 있으며, 동시에 기존 선대의 노후화가 진행되면서 수급 타이트닝(조여짐) 요인으로 작용하고 있다.
• 매출 순 감소 원인 관련 (질여자: Charles Fratt, Alliance Global Partners)
  • 질문: 전분기 대비 매출이 순감소한 이유는 정기 입거(Dry dock) 다운타임 때문인가, 아니면 시간용선(Time charter) 계약 갱신/만료에 따른 영향인가?
  • 답변 (Derek Lowe): 주로 예정되어 있던 정기 입거(Dry dock) 일정과 기간별 미묘한 계약 조건의 차이 등이 복합적으로 작용하여 발생한 결과이다.

[오프닝 및 경영진 발표]

운영자: 안녕하십니까. Lam Research Corporation의 2026년 3월 분기 실적 발표 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. 본 행사는 녹음되고 있습니다. 이제 IR 담당 부사장인 Ram Ganesh에게 마이크를 넘기겠습니다.

Ram Ganesh: 감사합니다. 모두 좋은 오후입니다. Lam Research 분기 실적 발표에 오신 것을 환영합니다. 오늘 Tim Archer 사장 겸 CEO와 Doug Bettinger 수석 부사장 겸 CFO가 함께합니다. 오늘 통화 중에 경영 환경에 대한 개요를 공유하고, 2026년 3월 분기 재무 결과 및 2026년 6월 분기 전망을 검토할 것입니다. 실적 세부 내용은 오후 1시(태평양 표준시) 직후 배포되었습니다. 발표 자료와 프레젠테이션 슬라이드는 회사 웹사이트 투자자 섹션에서 확인할 수 있습니다. 오늘의 발표와 질의응답에는 SEC 공시 자료의 위험 요인에 반영된 불확실성이 포함된 미래 예측 진술이 담겨 있습니다. 실제 결과는 언급된 내용과 크게 다를 수 있습니다. 오늘 발표되는 재무 결과는 별도의 언급이 없는 한 비 GAAP 기준으로 제시됩니다. GAAP와 비 GAAP 결과의 상세 조정 내역은 프레젠테이션 슬라이드를 참조하십시오. 본 통화는 오후 3시(태평양 표준시)까지 진행될 예정입니다. 이후 웹사이트에서 다시 듣기를 제공합니다. Tim에게 마이크를 넘기겠습니다.

Timothy Archer: 감사합니다. Lam은 2026년 달력 연도를 견고하게 시작했습니다. 3월 분기 매출과 수익성은 가이드라인 범위의 상단에 도달했고, 주당 순이익은 범위를 초과했습니다. 매출은 기록적인 수준이었으며, 특히 고객 지원 사업 그룹(CSBG)이 처음으로 20억 달러 분기 매출을 달성했습니다. 6월 분기에 대한 당사의 가이드라인은 가속화되는 AI 기반 반도체 수요 환경에서 Lam의 강력한 모멘텀을 보여줍니다. 1월에 2026년 WFE(웨이퍼 팹 장비 시장)를 1,350억 달러 규모로 전망했습니다. 그 이후 모든 장치 부문에서 고객들의 지출 계획이 상향되었습니다. 우리는 현재 WFE를 1,400억 달러로 예상하며, 업계가 여러 제약을 해결해 나감에 따라 상향 조정될 가능성도 있다고 봅니다. 이는 2027년에도 WFE의 강력한 성장이 지속될 기반을 마련할 것입니다.

Lam에게 AI 수요 환경은 지속적인 초과 성과를 낼 이상적인 환경입니다. AI 컴퓨팅 요구를 충족하기 위해 필요한 반도체 기술 변화는 증착 및 식각(etch) 강도를 높이고 있습니다. 2026년 Lam의 SAM(시장 규모)은 WFE의 30% 중반을 약간 넘을 것으로 보이며, 향후 몇 년 내 30% 후반이라는 목표를 향해 나아가고 있습니다. Lam은 혁신, 구축, 지원 방식을 변화시키며 준비해 왔습니다. R&D에 대한 헌신과 개발 역량 확장 속도는 회사 역사상 가장 넓고 경쟁력 있는 제품 및 서비스 포트폴리오를 만들게 했습니다.

NAND 부문에서 AI 변화는 연산을 넘어 스토리지 계층으로 이동하고 있습니다. AI 데이터 센터에 사용되는 메모리 계층 구조가 바뀌며, SSD용으로 더 높은 층수의 QLC 기반 NAND 채택이 늘고 있습니다. 우리는 올해 데이터 센터 비트 총량이 PC와 모바일 부문을 합친 것보다 클 것으로 예상합니다. AI 데이터 센터의 성능 요구 사항은 NAND 기술 업그레이드를 가속화하고 있습니다. 2025년 초, 기존 NAND 설치 용량을 200층 이상으로 변환하는 데 수년간 약 400억 달러의 지출이 필요하다고 말씀드렸습니다. 이제 이 변환이 앞당겨져 대부분의 지출이 2027년 말 이전에 발생할 것으로 예상합니다. 병행하여 비트 수요 성장이 신규 팹(greenfield) 투자를 이끌 것으로 보이며, 특히 업계 설치 웨이퍼 용량이 올해 말까지 이전 최고치보다 20% 이상 감소할 것으로 예상되는 점을 고려할 때 더욱 그렇습니다.

3D NAND 장비의 가장 큰 설치 기반을 보유한 Lam은 이 트렌드의 수혜를 입을 유일한 위치에 있습니다. 제조 복잡성이 높아짐에 따라 식각 기회가 확대되고 있으며, 이는 고종횡비(high aspect ratio) 극저온 식각, 유전체 스택 증착, 금속화, 후면 응력 관리 및 갭 필 기술의 리더십에 기반합니다. 유전체 식각에서 Vantex 및 Flex 도구 세트는 업계 최고의 전력 밀도를 제공합니다. Conductor 식각에서도 당사의 Kiyo 시스템에 대한 수요가 강력합니다. 증착 분야에서는 Strata, Altus Halo ALD 및 Vector DT 제품에 대한 수요가 증가하고 있습니다. 총체적으로, 당사 포트폴리오의 입증된 강점은 AI 수요가 가속화됨에 따라 전체 NAND WFE 성장보다 우수한 성과를 낼 수 있는 위치에 있다고 믿습니다.

DRAM 부문에서 AI의 효율성 요구는 1C 세대 기기로의 전환을 이끌고 있습니다. 기능 치수가 줄어들면서 업계는 전통적인 실리콘 질화물 기반 대신 고급 ALD 실리콘 카바이드 소재로 이동하고 있습니다. 당사의 Stryker 카바이드 솔루션은 용량 확장을 가능하게 하여 모든 주요 메모리 제조사의 비트라인 스페이서 애플리케이션용 표준 도구가 되었습니다. 1C 노드로 이동함에 따라 DRAM 내 유전체 증착 SAM은 20% 이상 성장할 것으로 보입니다.

파운드리/로직 부문에서 2025년은 기록적인 해였습니다. 이번 분기에는 핵심 파운드리/로직 제조사에서 첫 유전체 식각 수주를 달성했습니다. 또한 동박 도금 및 TSC Edge용 고급 패키징 솔루션에 대한 수요도 증가하고 있습니다. Lam의 고급 패키징 매출 성장은 2026년 50%를 초과할 것으로 예상됩니다.

고객 지원 사업 그룹(CSBG)은 처음으로 20억 달러 이상의 매출 분기를 달성했습니다. 부품, 업그레이드, 서비스 전반에서 수요가 강력했습니다. 서비스 사업은 12월 분기 대비 10% 중반 성장을 기록했습니다. Equipment Intelligence 서비스와 자동화 도구인 Dextro 코봇(cobot)이 모멘텀을 얻고 있습니다. 3월 분기에 Dextro 적용 범위를 8개 도구 유형으로 확대했으며, 더 강력한 컴퓨팅 성능을 가진 차세대 Dextro를 도입했습니다. 이번 분기에 처음으로 증착 제품용 Dextro 코봇을 출하할 예정이며, 이는 당사의 총 10만 개 이상의 챔버 설치 기반에서 가치를 창출하는 능력을 더욱 높여줄 것입니다.

전반적으로 AI 가속 수요 환경 속에서 증착 및 식각 강도의 증가는 Lam에게 다년간의 초과 성과를 가져다줄 것입니다. 우리는 3월 분기의 강력한 결과, 6월 분기의 상향된 전망, 그리고 하반기 매출이 상반기를 상회할 것이라는 예상을 통해 우리의 성장을 입증하고 있습니다. 감사합니다. Doug에게 넘기겠습니다.

Douglas Bettinger: 훌륭합니다. 감사합니다, Tim. 모두 좋은 오후입니다. 매우 바쁜 실적 시즌 중에 오늘 통화에 참여해 주셔서 감사합니다. Lam은 2025년에 보여준 모멘텀을 바탕으로 2026년을 견고하게 시작했습니다. 3월 분기에 매출, 매출총이익률, 영업이익률 모두 가이드라인 범위의 중간값을 상회했으며, 주당 순이익은 범위를 초과했습니다. 또한 3분기 연속 기록적인 매출 분기를 달성했습니다.

3월 분기 매출은 58억 4천만 달러로, 전 분기 대비 9%, 2025년 동기 대비 24% 증가했습니다. 분기 말 이연 매출 잔액은 22억 2천만 달러로 전 분기 대비 보합세를 보였습니다. 이 잔액 내에서 고객 선수금은 약 3억 달러 감소한 반면, 다른 항목들은 사업 수준의 증가와 함께 증가했습니다. 선수금은 현재 거의 4년 만에 가장 낮은 수준입니다.

시장 부문별로 보면, 파운드리가 3월 분기 시스템 매출의 54%를 차지했으며, 이는 12월 분기 59%에서 감소한 수치입니다. 달러 기준 매출은 전 분기 대비 거의 변동이 없었으며, 전년 동기 대비 35% 증가했습니다. 파운드리는 첨단 분야 투자와 지속적인 성숙 노드(mature node) 지출에서 강세를 보였습니다. 파운드리 내 고급 패키징은 계속해서 견고한 성장 영역입니다.

메모리는 시스템 매출의 39%를 차지하여 12월 분기 34%에서 증가했습니다. 메모리 내에서 기록적인 DRAM 매출을 달성하여 시스템 매출의 27%를 차지했으며, 이는 12월 분기 23%에서 증가한 수치입니다. 고대역폭 메모리(HBM) 투자는 여전히 강세를 유지했습니다. 지출 프로파일은 DDR5 및 LPDDR5의 램프업(ramp-up)을 가능하게 하는 1C 노드 이상으로 이동하고 있습니다. 비휘발성 메모리는 시스템 매출의 12%에 기여했으며, 이는 12월 분기 11%에서 소폭 증가한 수치입니다.

Tim이 설명한 대로, AI 워크로드가 더 높은 용량의 NAND에 대한 수요를 가속화하고 있으며 Lam은 이 부문 내에서 강력한 리더십으로 혜택을 지속하고 있습니다. 업계가 256층 이상의 클래스 기기로 전환함에 따라 연말까지 NAND 투자 성장을 볼 것으로 예상합니다. 마지막으로, Logic 및 기타 부문은 3월 분기 시스템 매출의 7%를 기록하여 이전 분기와 일치했습니다.

총 매출의 지역별 분석을 보면, 중국은 34%를 기록하여 이전 분기 35%에서 소폭 감소했습니다. 6월 분기에는 중국 매출이 이 수준에서 감소할 것으로 예상합니다. 한국과 대만은 각각 23%를 기록했으며, 이는 모두 이전 분기 20%에서 증가한 수치입니다. 한국과 대만 지역 모두 3월에 달러 기준 기록적인 매출 수준을 나타냈습니다.

고객 지원 사업 그룹(CSBG)은 3월 분기에 기록적인 21억 달러의 매출을 올렸으며, 이는 전 분기 대비 6%, 2025년 동기 대비 25% 증가한 수치입니다. 분기별 성장은 크고 확대되는 설치 기반과 부품, 업그레이드, 서비스 사업 전반의 지속적인 확장으로 주도되었으며, Reliant 부분에 의해 부분적으로 상쇄되었습니다.

수익성을 살펴보면, 3월 분기 매출총이익률은 49.9%로 가이드라인 범위의 상단에 위치했으며, 이는 유리한 고객 제품 믹스와 공장 효율성 개선 등 여러 요인에 의해 주도되었습니다. 3월 분기 운영 비용은 8억 6,600만 달러로, 이전 분기 8억 2,700만 달러에서 증가했습니다. 증가는 계절적인 직원 관련 비용과 성장을 지원하기 위한 인원 확충에 의해 주도되었습니다. R&D가 총 운영 비용의 68%를 차지했습니다. 올해 남은 기간 동안 R&D 투자를 늘릴 예정입니다. 3월 분기 영업이익률은 35%로 가이드라인 범위의 상단이었으며, 이는 더 높은 매출과 개선된 매출총이익률 때문입니다.

6월 2026 분기에 대한 비 GAAP 가이드라인을 살펴보겠습니다. 매출 66억 달러(±4억 달러)를 예상합니다. 매출총이익률은 50.5%(±1%)로 예상하며, 고객 믹스로 인한 약간의 역풍에도 불구하고 이익률이 확대될 것으로 보고 있습니다. 영업이익률은 36.5%(±1%)로 전망합니다. 마지막으로, 약 12억 5,500만 주를 기준으로 기록적인 주당 순이익 1.65달러(±0.15달러)를 예상합니다.

결론적으로, 우리는 재무 목표를 잘 달성하고 있으며 운영 효율성을 높이면서 R&D 투자를 늘려 기술 리더십을 확장하고 있습니다. 확장되는 설치 기반, 강력한 제품 포트폴리오, 규율 있는 자본 배분 접근 방식을 통해 우리는 Lam이 지속적인 초과 성과를 낼 준비가 되어 있다고 확신합니다. 운영자님, 이것으로 준비된 발언을 마치겠습니다. 이제 질의응답을 진행하겠습니다.

Timothy Arcuri (UBS): 6월 가이드라인에서 매출총이익률이 50.5%로 매우 높은 수준입니다. 이것이 지속 가능한 수준인지, 그리고 이러한 마진율을 달성할 수 있었던 구체적인 요인이 무엇인지 궁금합니다.

Douglas Bettinger: 지난 4~5년간 우리는 공장 설비를 고객과 더 가까운 곳으로 확장하고 제조 효율성을 높이는 데 집중해 왔습니다. 또한 장비 성능을 지속적으로 개선함으로써 현장에서의 설치 및 보증 관련 비용을 낮출 수 있었습니다. 이러한 운영상의 개선과 제품 믹스의 결합이 현재의 마진율을 견인하고 있으며, 올해 남은 기간 동안에도 이 수준이 유지될 것으로 보고 있습니다.

운영자: 다음은 Cantor Fitzgerald의 Christopher Muse님입니다.

Christopher Muse (Cantor Fitzgerald): 2027년 WFE 시장에 대한 가시성과 공급망 준비 상황에 대해 어떻게 생각하시나요?

Timothy Archer: 현재 메모리 부족 현상이 지속되면서 고객들이 공급 안정성을 매우 중요하게 여기고 있으며, 이로 인해 신규 팹(Fab) 프로젝트가 활발히 추진되고 있습니다. 장비 리드타임을 고려할 때, 우리는 이미 2027년 이후를 대비한 고객들과의 협의를 진행 중입니다. 가시성이 확보될수록 우리의 공급망과 운영 역량을 더욱 효율적으로 최적화할 수 있을 것입니다.

운영자: 다음은 Citi의 Atif Malik님입니다.

Atif Malik (Citi): 90일 전과 비교했을 때 NAND 시장 수요가 급격히 달라진 핵심 이유는 무엇인가요?

Timothy Archer: AI 데이터 센터의 스토리지 계층에서 NAND의 중요성이 완전히 바뀌었습니다. 현재 설치된 NAND 기반의 2/3가 100층 이하의 구형 기술에 머물러 있는데, 최신 AI 데이터 수요를 감당하기 위해서는 200층 이상의 최첨단 기술로의 전환이 필수적입니다. 이 전환이 예상보다 훨씬 빠르게 진행되고 있습니다.

운영자: 다음은 Deutsche Bank의 Melissa Weathers님입니다.

Melissa Weathers (Deutsche Bank): 이번 메모리 주기가 과거의 주기들과 비교했을 때 다른 점이 무엇인가요?

Timothy Archer: 이번 주기는 AI 데이터 센터 아키텍처에서 데이터 병렬 처리를 위해 메모리가 그 어느 때보다 핵심적인 역할을 한다는 점에서 과거와 다릅니다. 단순히 메모리 가격의 변동에 따른 주기가 아니라, 기술 구조적 변화가 시장을 견인하고 있습니다. Lam은 고정 비용을 무리하게 늘리기보다 서비스 인텔리전스나 Dextro 코봇 같은 운영 효율성 강화를 통해 시장의 불확실성에 대비하고 있습니다.

운영자: 다음은 RBC의 Srini Pajjuri님입니다.

Srini Pajjuri (RBC): 중국 시장의 수요 환경은 어떻게 보고 계신가요?

Douglas Bettinger: 중국의 WFE 시장은 2025년 대비 2026년에 소폭 성장하거나 보합세를 유지할 것으로 보입니다. 다만, 전 세계적으로 다른 지역의 투자 규모가 매우 크게 증가하고 있기 때문에, Lam의 전체 매출에서 중국이 차지하는 비중은 점진적으로 감소하고 있습니다.

운영자: 마지막으로 Mizuho의 Vijay Rakes님입니다.

Vijay Rakes (Mizuho): HBM3E에서 HBM4로 기술이 전환될 때 장비 수요는 어떻게 변화할까요?

Douglas Bettinger: 스택(stack)의 층수가 높아짐에 따라 필요한 공정 단계가 늘어나며, 이에 따라 우리 장비에 대한 요구도 증가하는 것은 확실합니다. 다만, 이와 관련한 구체적인 수치나 영향력은 향후 기술 노드 전개 상황에 따라 달라질 것입니다.

운영자: 이것으로 질의응답 세션을 마칩니다. Tim, 마무리 말씀 부탁드립니다.

Timothy Archer: 오늘 함께해 주신 모든 분께 감사드립니다. 우리는 고객과 장기적인 파트너십을 맺고 있으며, AI 시대에 필수적인 증착 및 식각 기술의 리더십을 강화하여 지속 가능한 가치를 전달할 것입니다.

Douglas Bettinger: 바쁜 일정 중에도 참석해 주셔서 감사합니다. 로드쇼 등을 통해 다시 뵙겠습니다.

운영자: 신사 숙녀 여러분, 참석해 주셔서 감사합니다. Micron의 실적 발표 후 애널리스트 콜에 오신 것을 환영합니다. 발표자 발표 후 질의응답 세션이 이어질 예정입니다. 이제 IR 및 재무 담당 기업 부사장인 Satya Kumar에게 마이크를 넘기겠습니다.

Satya Kumar: 감사합니다. Micron Technology의 2026 회계연도 3분기 실적 발표 후 애널리스트 콜에 오신 것을 환영합니다. 오늘 저와 함께하는 분들은 Micron의 최고 비즈니스 책임자인 Sumit Sadana, 글로벌 운영 담당 EVP인 Manish Bhatia, 그리고 CFO인 Mark Murphy입니다. 오늘 논의하는 사항에는 시장 수요와 공급, 시장 트렌드 및 동인, 예상 실적과 가이드라인, 그리고 기타 사항에 관한 미래 예측 진술이 포함되어 있다는 점을 상기시켜 드립니다. 이러한 미래 예측 진술은 오늘 언급된 내용과 실제 결과가 크게 다를 수 있는 위험과 불확실성을 내포하고 있습니다. 결과에 영향을 줄 수 있는 위험에 대한 논의는 가장 최근 제출된 10-K 및 곧 제출될 10-Q를 포함하여 SEC에 제출한 문서를 참조하시기 바랍니다. 미래 예측 진술에 반영된 기대치가 합리적이라고 믿지만, 향후 활동, 성과 및 성취 수준을 보장할 수는 없습니다. 당사는 어떠한 미래 예측 진술도 업데이트하거나 실제 결과에 맞게 조정할 의무가 없습니다. 이제 질의응답을 시작하겠습니다.

운영자: 질의응답 세션을 시작하겠습니다. 첫 번째 질문은 Melius Research의 Ben Reitzes입니다.

Ben Reitzes: 감사합니다. Mark, 다음 분기 수치를 보면 잉여 현금 흐름이 약 300억 달러 이상이 될 것 같습니다. 투자자들이 현금 환원에 대해 어떻게 이해해야 하는지 확실히 하고 싶습니다. 100%를 주주에게 돌려주겠다고 말씀하셨는데, 그 대부분이 자사주 매입일 것으로 생각됩니다. 잉여 현금 흐름 300억 달러에서 시작해 성장한다면 내년 달력 기준으로 회사의 10%를 되살 수 있을 것입니다. 1조 2천억 달러의 시가총액에서 10%라면 그 정도 수준입니다. 그 수준에서 매입할 준비가 되셨습니까?

Mark Murphy: 좋습니다, Ben. 우리는 비즈니스의 재무적 궤적에 매우 만족하고 있습니다. AI 데이터 센터, 엣지 등 많은 시장에서 메모리가 중요하다는 점이 우리가 진행 중인 기술 혁명을 가능하게 하고 있습니다. 기술 제품과 제조 성과 사이에서 우리는 기록적인 현금 흐름 수치를 달성하고 있습니다. 지난 두 분기 동안 우리는 회사 역사상 전체와 맞먹는 현금을 창출했습니다. 4분기에는 현금 흐름 성장이 가속화될 것으로 예상합니다. 우리는 지난 1년 동안 상당한 부채를 상환했으며 현금은 축적될 것입니다. 우리는 비즈니스의 모든 계절에 걸쳐 투자할 수 있는 수준의 현금을 유지할 것입니다. 오늘 발표한 것과 같이 의미 있는 수의 전략적 고객 계약(SCA)이 있으며, 더 늘어날 것으로 예상합니다. 우리는 적절하다고 판단되는 초과 현금을 보유할 것입니다. 우리는 항상 시간이 지남에 따라 배당금을 늘릴 의향이 있다고 말해왔으며, 최근 30% 인상한 것을 보셨을 것입니다. 하지만 자본 환원의 주된 방식은 자사주 매입이 될 것입니다. 오늘 준비된 발언에서 저는 CHIPS 계약 체결 2주년인 12월 9일부터 자본 환원을 늘릴 의향이 있다고 말했습니다. 그 이후의 속도와 페이스는 여러 요인에 따라 결정될 것입니다. 자본 환원에는 전적으로 전념하고 있습니다.

Ben Reitzes: 감사합니다. 하나 더, 귀사 비즈니스의 40%와 결국 절반이 SCA(전략적 고객 계약)에 포함되는 것을 보게 되어 매우 기쁩니다. 저는 Apple을 담당하는데, 그들은 부품에 대해 제값을 지불하고 고객에게 전가하겠다고 공개적으로 말한 적이 없습니다. 저에게는 그것이 제값 내는 DRAM을 거래할 준비가 되었다는 광고처럼 들렸습니다. DRAM에서 훨씬 더 많은 것을 할 유혹을 느끼십니까? 예상보다 높은 DRAM 믹스에 대한 욕구가 있습니까?

Sumit Sadana: DRAM의 높은 믹스라고 말씀하실 때, 무엇과 비교해서 말씀하시는 건가요?

Ben Reitzes: HBM, NAND와 비교해서요. 소비재용 범용 DRAM은 하이퍼스케일러만큼 SCA에 포함되지는 않을 것 같습니다.

Sumit Sadana: 몇 가지 생각이 있습니다. DRAM 대 NAND의 믹스는 75%에서 80% DRAM과 20% NAND 사이를 오가는 경향이 있으며, 우리는 그 믹스에 만족합니다. HBM과 관련하여, 우리는 HBM 점유율을 시간이 지나도 전체 DRAM 점유율과 일관되게 유지하는 것을 목표로 전략적 결정을 내렸습니다. 우리는 HBM 고객을 지원하고, 모든 시장 부문에서 비(非) HBM DRAM 사업 부분도 지원합니다. 우리는 분명히 다양성의 힘을 믿습니다. 데이터 센터가 아닌 AEBU 및 MCBU 비즈니스는 회사 매출의 거의 40%를 차지합니다. 우리는 그러한 다양성을 좋아하며 비 HBM DRAM, HBM, NAND를 포함한 모든 부문의 고객에게 계속 서비스를 제공할 것입니다.

운영자: 다음 질문은 JPMorgan의 Harlan Sur입니다.

Harlan Sur: 좋은 오후입니다. 작년 9월, Micron 팀은 HBM3E에 대해 2026년까지 예약이 완료되었다고 말했습니다. 현재 시점에서 XPU ASIC 수요가 강해진 가운데, 팀은 이미 2027년 HBM3E 및 HBM4에 대한 물량과 가격을 예약했습니까?

Sumit Sadana: HBM3E, HBM4, 심지어 HBM4E보다 앞선 제품에 대한 수요는 2027년뿐만 아니라 2028년 이후까지 이어지는 이 SCA 계약들을 통해 고객이 요청하는 물량이 우리의 공급 능력을 훨씬 초과합니다. 수요는 계속해서 공급을 훨씬 상회하고 있습니다. 우리가 다년 SCA를 체결할 때도 고객이 실제로 서명하고 싶어 하는 것보다 적은 물량이 포함됩니다. 많은 협상에서 우리는 고객이 이 기간 내에 할 수 있는 것은 이것이 전부라는 점을 이해하도록 돕는 데 많은 시간을 보냅니다. HBM에 대한 수요는 2027년뿐만 아니라 2028년에도 모든 종류의 HBM에 걸쳐 공급 능력을 훨씬 상회합니다. 이는 비 HBM DRAM에서도 마찬가지입니다.

Mark Murphy: HBM과 관련하여 한 가지 덧붙이자면, 오늘 우리는 시장 타이트함이 2027년 이후에도 지속될 것으로 예상한다고 밝혔습니다. 그 이유 중 일부는 HBM TAM(총 시장 규모)이 증가했기 때문입니다. 우리는 이전에 2028년에 1,000억 달러를 넘을 것이라고 말했지만, 이제는 2027년에 HBM TAM이 1,000억 달러를 쉽게 넘어설 것으로 보고 있습니다.

Harlan Sur: 대단합니다. 또 하나 여쭤보고 싶은 것은 산업용 DRAM 및 NAND 비트 수요 성장에 대한 중장기적 견해입니다. 추론 작업 부하가 학습 작업 부하를 넘어섰고, 서버 CPU 측면에서 고객들은 에이전트 AI(agentic AI)를 고려하여 연간 30%에서 40%의 CAGR을 예측하고 있습니다. 향후 몇 년간 DRAM 및 NAND 비트 수요 CAGR에 대한 중기적 견해를 업데이트해 주실 수 있나요?

Sumit Sadana: 좋은 질문입니다. 우리는 2026년 비트 수요 전망이 어떻게 변하고 있는지에 대한 업데이트를 제공했습니다. DRAM 전망은 약간 상향되었고, NAND는 비교적 비슷합니다. CAGR에 대한 미래 지향적인 견해를 많이 제공하지 않는 이유는 가까운 미래에 비트 출하량 증가가 더 이상 수요에 의해 결정되지 않기 때문입니다. 이는 공급에 의해 결정됩니다. 수요가 업계의 공급 능력을 훨씬 상회하기 때문에 공급 증가가 출하량 증가를 결정하며, 수요 증가는 훨씬 덜 중요합니다. 그렇기 때문에 우리는 어떤 종류의 성장 궤적이 펼쳐지고 있다고 믿는지 지적하려고 노력합니다. 우리의 기대는 공급 증가가 수요를 충족하는 데 필요한 수준보다 계속 부족할 것이라는 점입니다. 우리는 언제 공급이 수요를 충족할 수 있을지 알 수 없으며, 현재 시점에서는 예측할 수 없습니다.

운영자: 다음 질문은 Barclays의 Tom O'Malley입니다.

Tom O'Malley: 장기 계약으로 돌아가고 싶습니다. 고객이 계약을 취소하면 어떻게 되는지 설명해 주실 수 있나요? 어떤 재무적 장치가 있습니까?

Sumit Sadana: 이 전략적 고객 계약은 취소할 수 없습니다. 이 계약에는 고객이 발을 뺄 수 있도록 허용하는 조항이 없습니다. 이들은 'take-or-pay(물량을 사지 않아도 대금을 지급해야 함)' 계약으로 설계되었습니다. 자동차 분야를 제외하고, 일반적으로 매년 연간 물량 약정이 있는 5년 계약입니다. 'take-or-pay'는 비트를 구매하든 안 하든 가격 곱하기 물량만큼 지불할 의무가 있다는 것을 의미합니다. 많은 대형 계약의 가격 자체에는 가격 대역(상한선과 하한선)이 있습니다. 가격은 시장 상황에 따라 매 분기 협상되지만 상한선을 초과하거나 하한선 아래로 내려갈 수 없습니다. LPDDR6 대 LPDDR5 또는 새로운 버전의 HBM과 같은 더 정교한 제품에 대한 프리미엄도 계약에 포함되어 있습니다. 존재하지 않는 유일한 조항은 고객이 떠날 수 있는 능력입니다. 'take-or-pay' 의무 외에도 고객이 현금 예치금을 제공하고 신용장과 같은 관련 재무적 약속을 제공하는 선급 현금 예치금이 있습니다. 이미 서명한 16개 계약에 대해 총 220억 달러 이상의 총 현금 및 관련 재무적 약속이 집계되며, 그중 현금만 거의 180억 달러에 달합니다. 회사 매출의 약 절반이 SCA로 커버된다는 목표에 도달하면, 그 현금은 현재 220억 달러 수치에서 상당히 증가할 것임을 상상할 수 있을 것입니다.

Tom O'Malley: 현금 예치금에 대해 명확히 하자면, 계약 종료 시 고객에게 반환되는 것으로 이해됩니다. 이를 선불로 받고 그 현금을 사용할 수 있는 전략적 근거는 무엇입니까? 왜 단순히 수익으로 인식되지 않고 반환되나요?

Sumit Sadana: 현금은 고객의 이 새로운 비즈니스 모델에 대한 신뢰와 선의의 표시이자 비상 수단입니다. 고객이 합의된 가격으로 물량을 구매하지 못하는 드문 경우에 대비하여, 우리는 현금 잔액을 차감할 권리가 있습니다. 하지만 이것이 유일한 구제책은 아닙니다. 이 중 무엇도 고객이 합의된 가격으로 기간 동안 물량을 구매해야 할 의무를 면제하지 않습니다. 현금은 계약 종료 시 한꺼번에 반환되지 않으며, 계약 기간의 후반부에 가중치를 두어 일정 기간에 걸쳐 반환됩니다.

운영자: 다음 질문은 Deutsche Bank의 Melissa Weathers입니다.

Melissa Weathers: 데이터 센터 내 DRAM의 비 HBM 측면에 대해 묻고 싶습니다. SOCAMM과 데이터 센터 애플리케이션을 위한 저전력 DRAM 사용, 특히 에이전트 AI로 서버 CPU 믹스가 증가함에 따라 이에 대해 언급하셨습니다. SOCAMM 도입에 대한 수요 증가를 어떻게 보고 있으며 어떤 트렌드를 보고 계신지 업데이트해 주실 수 있나요?

Sumit Sadana: 에이전트 AI는 CPU 수요와 CPU 기반 서버의 성장을 많이 주도하며, 이는 우리가 확실히 보고 있는 트렌드입니다. 이러한 CPU 기반 서버는 x86 기반 CPU, NVIDIA CPU, Qualcomm의 CPU 발표 등 여러 공급업체에서 나옵니다. 데이터 센터에는 다양한 유형의 CPU 가능성이 있습니다. 우리는 DDR5를 사용하는 CPU뿐만 아니라 데이터 센터에서 LPDRAM 사용을 늘리려는 고객의 계획도 가지고 있습니다. LPDRAM이 사용될 때는 SOCAMM 폼팩터가 될 것입니다. Micron은 이 분야의 선구자였으며, 데이터 센터에서 LPDRAM 사용을 주도한 업계 최초였으며 오랫동안 단독 공급업체였습니다. 우리는 또한 SOCAMM 폼팩터를 처음으로 선보였습니다. 우리는 이것이 차별화 영역이 될 것으로 계속 기대하고 있으며, LPDRAM을 전력 소비를 줄이고 성능을 향상하며 메모리 풋프린트를 줄이는 방법으로 사용하려는 고객들과 매우 강력한 관계를 맺고 있습니다. LPDRAM은 데이터 센터용으로 설계되지 않았기 때문에 RAS 관련 복잡성(신뢰성, 가용성, 서비스 가능성)을 해결해야 합니다. 그 부분에서 우리는 차별화를 가져오고 고객이 이를 처리하도록 돕고 있습니다. 우리는 LPDRAM이 데이터 센터 내 DRAM 소비의 퍼센트로서 시간이 지남에 따라 성장할 것으로 예상하며, 우리는 그 분야의 리더가 될 것으로 예상합니다.

Melissa Weathers: Idaho One, Tongluo, Idaho Two가 내년과 내후년에 웨이퍼 생산을 시작한다고 생각할 때, 그린필드 팹이 가동됨에 따라 스타트업 비용이 비트당 비용에 미치는 영향을 어떻게 생각해야 할까요?

Manish Bhatia: HBM과 같은 고성능 솔루션과 HBM 내에서도 전통적인 DRAM보다 비트당 더 많은 실리콘이 필요한 미래에 예상되는 더 높은 다이 비율을 향한 업계 전반의 트렌드, 그리고 전통적인 기술 전환만큼 기존 용량에서 레버리지를 얻지 못하는 그린필드 구축을 고려할 때, 이 두 가지 트렌드 모두 단기적으로 DRAM 비트 비용을 증가시킬 것입니다. 이는 Idaho One, Tongluo, Idaho Two에 적용됩니다. 이는 업계 전반의 현상이 될 것입니다.

Mark Murphy: 우리는 이곳 4분기와 내년 상반기에 스타트업 비용을 더 의미 있게 보기 시작할 것입니다. 2027년에는 이전 런레이트 대비 분기당 1억 달러에서 2억 달러의 효과를 생각해보십시오. 시간이 지남에 따라 그것이 무엇인지는 팹의 다양한 램프 프로필의 함수가 될 것입니다. 이전에 이것이 마진의 0.5에서 1포인트 이상의 효과가 될 수 있다고 말했지만, 오늘날 비즈니스 규모를 고려하면 이 효과는 이전보다 훨씬 감소했습니다. 점진적인 비트의 이점은 점진적인 관련 스타트업 비용보다 클 것입니다.

운영자: 다음 질문은 Mizuho의 Vijay Rakesh입니다.

Vijay Rakesh: 발표하신 16개의 SCA에 HBM이 포함되어 있습니까? 그리고 그 안에 주요 CSP(클라우드 서비스 제공업체)들이 포함되어 있습니까?

Sumit Sadana: 우리가 이미 서명한 SCA에는 구매에 HBM이 필요한 일부 하이퍼스케일러가 포함되어 있으며, 그것이 전체 계약의 일부입니다.

Vijay Rakesh: 200억 달러 예치금에 대해 5년 계약 기간 동안 보유할 예정입니까, 아니면 고객이 제품을 구매함에 따라 비례 배분되어 처리됩니까?

Sumit Sadana: 비례 배분되는 것이 아닙니다. 고객 현금 예치금이며 선급 수익이 아닙니다. 사전에 합의된 일정에 따라 고객에게 반환되며, 후반부에 집중되어 있습니다. 즉, 고객 예치금 반환의 대부분은 계약 기간의 후반부에 발생합니다. 계약 조건에 의해 결정된 이유로 차감되지 않았다는 가정하에 현금은 반환될 것입니다.

운영자: 다음 질문은 Goldman Sachs의 Jim Schneider입니다.

Jim Schneider: 잠시 물러나서, 2028년 달력 말까지의 예측 수요 필요성에 대해 고객들과 논의하셨을 때, 귀사가 공급할 수 있는 예측 수요의 비율 측면에서 어디에 도달할 것이라고 생각하십니까? 70%나 90% 같은 수준입니까? 시간이 지남에 따라 그 격차가 어떻게 좁혀질 것으로 예상하십니까?

Sumit Sadana: 시장의 각 부문에 대한 우리의 전략이 다르기 때문에 우리가 제공할 수 있는 동질적인 비율 수치는 없습니다. 자동차 산업이 유닛의 50%에서 70%만 얻을 수 있다면, 그 시장 부분에 재앙이 될 것입니다. 우리는 일률적인 접근 방식을 취할 수 없습니다. 어떤 고객에게, 어떤 부문에서, 어떤 지리적 위치에서 어떤 이행률이 적절한지에 대한 복잡한 요인들이 있습니다. 그렇긴 하지만, 고객들 사이의 일반적인 정서는 우리가 수요에 비해 매우 부족하다는 것입니다. 일부 고객의 경우 우리는 수요 공급 수치가 그들이 원하는 것의 일부일 정도로 극도로 부족합니다. 자동차, 국방, 항공우주, 핵심 산업 및 의료 시장과 같이 작지만 매우 중요한 부문의 경우 영향을 최소화하려고 노력합니다. 대체로 DRAM과 NAND 모두에 대해 전체 집계 공급이 집계 수요보다 상당히 낮습니다. DRAM은 극도로 제약되어 있고, HBM은 매우 제약되어 있습니다.

Mark Murphy: 덧붙이자면, 공급을 늘리기 위해 최선을 다하고 있습니다. 4분기에 건설 및 장비 설치를 추가함으로써 회계연도 2026년 CapEx를 약 270억 달러로 늘릴 것입니다. 내년에도 CapEx를 대폭 늘릴 예정이며, 그 증가분의 절반 이상이 건설 비용입니다. 우리의 코멘트를 바탕으로 FY2027 CapEx가 매출의 40% 초중반대로 생각하셨을 수도 있지만, 우리는 그 수준 이상으로 지출할 것입니다. 이번 분기에 약 100억 달러를 지출하고 2027년에는 그 이상으로 늘어날 것입니다. 우리는 극도로 절제된 상태를 유지할 것입니다. 운영 팀은 이 모든 그린필드 용량 추가를 가속화하면서 이러한 자산을 최대한 활용하는 방법을 알아내는 데 놀라운 성과를 보여주었습니다.

Manish Bhatia: 회계연도 2027년 CapEx의 대부분은 건설을 위한 것이며, 이는 건설 비용이 그 기간 내에 비트를 생산하지 않을 것임을 나타냅니다. 그렇기 때문에 그린필드 용량이 2028년에야 비트 생산에 기여하기 시작할 것이라고 말한 것입니다. 이러한 공급 개선에도 불구하고 공급이 수요와 만나는 시점은 보이지 않습니다.

운영자: 마지막 질문은 Wells Fargo의 Aaron Rakers입니다.

Aaron Rakers: SCA에 대해, 특히 NAND 플래시 시장이 궁금합니다. SCA에 대해 고객과 협력할 때, 이러한 참여에서 경쟁력 있게 포트폴리오에 NAND와 DRAM을 모두 보유하는 것이 전략적 이점이 있습니까? 특히 엔터프라이즈 SSD와 관련하여 NAND가 이러한 SCA 전반에 널리 퍼져 있습니까?

Sumit Sadana: 우리의 엔터프라이즈 SSD 모멘텀은 매우 강력합니다. 분기 전체 데이터 센터 매출 250억 달러 내에서 엔터프라이즈 SSD로 50억 달러의 분기를 기록했습니다. 우리는 NAND와 DRAM 측면 모두에서 강력한 포트폴리오를 보유하게 되어 매우 기쁩니다. 우리는 그 포트폴리오의 강점 덕분에 데이터 센터 SSD에서 기록적인 점유율을 달성했습니다. 제약 수준 측면에서 DRAM과 NAND 모두 매우 제약되어 있습니다. 2030년 말까지의 이 긴 기간을 고객들과 이야기할 때, 그들은 분명히 NAND를 손에 넣는 데 관심이 있지만, DRAM은 훨씬 더 제약되어 있고 고객이 필요로 하는 수량으로 공급하기가 더 어렵습니다. DRAM에 대한 고객들의 우려와 시급함은 매우 높습니다.

Aaron Rakers: 경쟁 환경에 대한 마지막 질문입니다. 중국과 CXMT 또는 YMTC의 경쟁에 대한 생각을 어떻게 발전시켰습니까? 그 전선에서 변화를 보셨습니까?

Sumit Sadana: 그 두 회사는 수년에 걸쳐 역량과 점유율이 성장했습니다. 그들의 산출물 대부분은 압도적으로 중국 내에서 판매되는 경향이 있습니다. 우리는 중국 밖에서 그들의 제품이나 경쟁을 별로 보지 못했습니다. 그렇긴 하지만, 우리는 경쟁 관점에서 포트폴리오에서 가장 성능이 높고 복잡한 제품을 구동하는 데 매우 집중하고 있습니다. NAND에서 우리는 매우 단일한 방식으로 데이터 센터 SSD에 집중하고 있습니다. 우리는 세계의 QLC 리더입니다. 우리는 Gen6의 리더이며, Gen6 드라이브를 내놓고 볼륨을 발전시킨 첫 번째 회사입니다. 우리는 최고 용량 245TB 드라이브를 주도합니다. DRAM에서 우리의 강점은 HBM에서 고용량 DIMM, 데이터 센터의 LPDRAM 리더십, 모바일 및 클라이언트 LP 리더십까지 모든 것에 걸쳐 있습니다. 우리의 초점은 복잡하고 얻기 어려운 제품을 찾고, 로드맵에 걸쳐 수년 동안 깊은 고객 참여를 얻고, 동급 최고의 사양으로 시장 출시 시간을 충족하고 능가하는 실적을 통해 그들의 신뢰를 얻고 혁신의 실적을 유지하는 것입니다. 우리는 세계 최고의 IP 포트폴리오 중 하나(거의 65,000개의 특허)를 보유하고 있으며 이를 방어하는 데 매우 공격적입니다. 전반적으로 우리는 현재 위치에 대해 매우 만족합니다. 비즈니스 모델의 구조적 기초 변화(수요, 구조적 공급 과제, AI 시대 메모리의 새로운 전략적 중요성, 그리고 이제 이 SCA)는 우리 비즈니스를 완전히 변화시키고 있습니다.

운영자: 오늘 컨퍼런스 콜을 마칩니다. 참석해 주셔서 감사합니다. 이제 연결을 종료하셔도 좋습니다.

지인과 급 점심을 먹을일이 생겨서 가게된 꽃사슴식당.

맛집으로 소문났다는 얘기를 해주길래, 기대하면 실망할까봐 기대없이 방문했다.

근처에 가보니 주차할 곳이 마땅하지 않았지만 다행히 식당 가까운곳에 주차완료 ㅎㅎ

맛집을 일부러 찾아다니지는 않는데

이렇게 우연히 오게될 때 너무 설렘!!

게다가 주차도 무리없이하고 줄도안서고 ㅎㅎ

세월이 느껴지는 외관!!

집에서 맛있게 해먹기 힘든 메뉴들이다.

엄마가 해주는경우 아니면 보기힘든...

12시전에 갔더니 빈 테이블이 좀 있었는데

우리가 앉고나서 금방 테이블이 다 채워짐!!

우리는 갈치조림을 주문~~

예약을 안하고 가서 그런지 약간의 기다림끝에 나온 갈치조림!!

나이들수록 느끼한 양식보다 한식을 자꾸 찾게되는군 ㅋㅋ

갈치조림에 무랑 감자가 맛있었다.

양념이 잘 스며들어서 나이스!!

갈치는 국내산이라서 좋았고~ 간은 슴슴했는데

양념을 끼얹어서 먹으니 밥 반찬으로 딱!!

같이 나오는 반찬은 깻잎만 내 입맛에 맞았고 

나머지 반찬은 그냥 그랬음..

메인메뉴가 맛있기때문에 나머지 반찬은 갯수를 줄이고 맛있는 김치랑

핵심반찬 몇개만 있어도 될것같은 개인적인 생각이든다.

다 먹고 나오면서  내부사진 찍어봄... 저기 말고 낮은테이블에 앉아서 먹는 공간도 있음.

직원분도 친절하고

음식도 맛있어서 다음에 한 번 더 방문하고싶은 마음이 들었다.

맛있는 한끼로 추천!!

오늘은 가족과 함께 간단히 낚시를 하면서 즐거운 시간을 보낼 수 있는 울산에 당사 해양낚시공원을 다녀왔어요

평소에 낚시를 즐겨 하지 않더라도 간단한 낚시대를 빌려서 안전하게 낚시를 할수 있는 곳이어서 좋았습니다.

낚시 가자고 하니 아이들도 엄청 좋아하네요 ^^

일단 도착하면 저런 플랫폼위에서 낚시를 할수 있는가 봅니다.

사람이 그렇게 많지 않네요

입구에 있는 강동 사랑길 안내판, 당사 해양낚시공원은 강동 사랑길에 있나보네요 ㅋ

언제 한번 강동 사랑길도 한번 걸어봐야겠습니다.

입구에는 이렇게 매표소가 있는데.....

저희는 아이 둘이 낚시대를 빌려서 했고 저와 저희 와이프는 아이들 케어를 했네요 ㅠ

가격이 그렇게 비싸지는 않는 것 같습니다.

미끼는 새우를 팔아서 한통 3,000원에 구입했습니다.

낚시를 할수 있는 공간은 넓찍하게 좋긴 했는데 안전 핸드레일이 높아서 막내는 조금 힘들어 하네요 ^^;;

아무튼 낚시 시작!!

아이들이 낚시를 처음 하다보니 미끼 달아 주랴, 낚시대 던져주랴, 바닥에 걸리면 빼주랴 엄청 바빴습니다. ㅋㅋ

불가사리를 낚아 올리고는 엄청 좋아하는 막내 녀석!!!

그건 못 먹는다잉!!

첫째 녀석은 고기를 2마리나 잡았네요

우럭, 노래미를 잡았는데 아직 아기들인 것 같아서 모두 방생했습니다. ^^;;

아무튼 손맛을 봐서 그런지 아이들이 재미있어하고 좋아하니 다행이네요

한 2시간 정도 낚시를 해서 고기 2마리, 불가사리 3마리(ㅋㅋㅋ)를 낚고 마무리 했습니다.

공원 옆에는 만원경도 있고 용 동상도 있어서 사진찍기도 좋네요

아무튼 울산에서 간단히 낚시 체험을 할 수 있는 곳이 있어서 좋았네요

주면에 보니 가족끼리 엄청 많이 오고 가혹 연인들끼리 낚시 데이트도 하고 있었어요

위치는 아래 참고하세요

키 161cm  몸무게 61kg.

심각한 과체중은 아니지만, 스트레스만 받으면 탄수화물을 폭식하고

잦은 음주와 군것질을 반복하는 식습관이 고민이었어요ㅠㅠ

점점 늘어가는 식탐을 제 의지만으로는 조절하기 힘들었고

고민 끝에 마운자로 2.5mg의 도움을 받기로 했습니다.

먼저 병원을 방문해서 혈압 키 몸무게재고 의사쌤진료 받았어요.

살이쪄서 그런지 ,,원래 저혈압이었는데 혈압도 평소보다 높게 나왔네요 ㅠㅠ

2.5mg 1달동안 적응해보면서 

식단과 운동 병행하라는 말씀과 함께 처방전을 주셨습니다.

(진료비 2만원)

그 다음 약국으로 가서 

마운자로와 알콜솜을 사고 사용법 교육을 받았어요.

(마운자로 2.5mg 4펜 1박스 30만원 )

내 몸에 스스로 주사를 놓는게 첨이라 긴장해서

사용법 읽고 또 읽음 ㅋㅋ 유튜브 영상도 많이 찾아보고요,,

ㄷㄷㄷ 

알콜솜으로 슥슥 배를 소독하고 주사 맞았어요.

첨엔 따끔했는데 5분쯤 지나니 괜찮은  느낌,,,

[1주 차 ] 61kg → 59.2kg (총 1.8kg 감량)

1~2일차: 고통의 적응기
1일차(4/23): 첫 주사 후 피로감과 졸음이 몰려왔고, 자꾸 헛트림이 나면서 소화가 안 되는 느낌이 들었어요.
2일차(4/24): 고비가 왔음,,ㅠㅠ두통이 심했고, 저녁 8시 이후엔 음식 냄새만 맡아도 구역질이 날 정도로 메스꺼웠어요. 

3일차(4/25): "속이 비워지는 느낌"
잠을 설쳤지만 자는 동안 장이 활발하게 움직이는 게 느껴졌고 가스로 가득했던 배가 쏙 들어갔어요. 공복 60.5kg 달성! (점심 때 먹은 매운 음식과 커피는 속쓰림을 유발하니 주의해야겠어요.)

4~6일차: 컨디션 회복과 정체기(?) 탈출
4일차(59.9kg): 드디어 앞자리가 바뀌었습니다!
6일차(59.5kg): 다이어트의 적 '변비'가 찾아왔지만, 올리브오일과 차전자피, 충분한 수분 섭취 덕분에 하루에 화장실을 5번이나 가며 해결 완료! 몸이 정말 가벼워졌어요.
7일차(4/29): 59.2kg 안착
일주일 만에 총 1.8kg 감량 성공.

[일주일 후기] 

첫 3일까지는 메스꺼움과 두통 때문에 '괜히 시작했나' 싶기도 했어요. 

하지만 4일차부터는 몸이 적응하면서 훨씬 편안해졌습니다.

가장 만족스러운 점은 내 의지대로 식욕을 조절할 수 있다는 느낌!!

예전엔 스트레스 받으면 탄수화물이나 군것질거리가 미친 듯이 당겼는데, 

지금은 "그만 먹어도 되겠다"는 판단이 스스로 가능해졌어요!! 브라보!!

그리고 술이랑 커피가 별로 생각이 나지않음!! 

그동안 힘들게 조금조금씩 늘려온 근육이빠질까 봐

헬스장에서 근력 운동 하기도하고,,

헬스장 못갈땐 집에서 스쿼트 100개하거나

유튜브 보고 근력운동따라했답니다 ㅠㅠ

확실히 에너지는 좀 부족하지만, 몸이 가벼워지니 운동하는 즐거움이 생긴느낌입니다.

심각한 과체중이 아니라서 고민도 많았지만, 

잘못된 식습관을 바로잡는 계기가 된 것 같아 만족스러운 1주일이었습니다. 

이 기세로 2주차도 고고!!

오늘을 휴일이라 울산 근교에 분위기 좋은 카페가 있다고 해서 다녀왔습니다.

도착하니 주차장이 상당히 넓고 카페가 엄청 큽니다. 주차하기 상당히 편리해서 좋습니다.

그리고 인상에 남았던게 구수한 소똥 냄새가 반겨줍니다. ^^;;

저는 시골 느낌이 나서 좋았네요 ㅋㅋ

축사에 젓소가 있더라구요

그리고 카페 옆에는 조그만 축사랑 가축 우리가 있는데 오리, 토끼, 말이 있더라구요 

아이들이 좋아 할 것 같습니다.

그리고 토끼는 밖에 막 뛰어 다닙니다. ㅋㅋ

저한테 다가오지는 아낳더라구요.

나중에 보니깐 주차장에서도 토끼가 돌아 다니네요. 차에 치일까 조금 걱정이 되긴 했습니다. ^^

그리고 가장 좋았던건 진짜 좋은 날씨와 카페 앞에 펼쳐진 청보리 밭이었네요

오늘은 미세 먼지도 없어서 너무 좋았습니다.

산책하기 너무 좋네요. (하늘은 색감이 미쳤네요)

카페 안에도 깨끗하고 창 밖 풍경도 좋네요

다만, 오늘 날씨가 너무 좋아서 그런지 사람이 많아서 다소 시끄럽긴했습니다. ㅎㅎ

아무튼 가족끼리 방문하기 좋은 울산 근교의 카페네요

커피도 꽤 맛있게 먹었네요

위치는 아래 참고하세요