감사합니다, Lane.

2026년 2분기 Valero 주주 귀속 순이익은 37억 달러(주당 12.62달러)를 기록했습니다.

이는 지난해 같은 기간의 7억1,400만 달러(주당 2.28달러)와 비교하면 매우 큰 폭의 증가입니다.

일회성 항목을 제외한 조정 순이익(Adjusted Net Income) 역시 37억 달러(주당 12.54달러)였습니다.

정유 부문의 영업이익은

• 2026년 2분기 : 45억 달러
• 2025년 2분기 : 13억 달러

였습니다. 조정 영업이익은 44억 달러였습니다.

정유 처리량은 하루 평균 300만 배럴이었습니다.

현금 기준 정유 운영비용은배럴당 4.70달러였습니다.

 

재생디젤 사업은

• 영업이익 7억1,700만 달러

전년에는

• 7,900만 달러 손실

이었습니다. 판매량은 하루 평균 380만 갤런입니다.

 

에탄올 부문 영업이익

• 2026년 3억1,800만 달러
• 2025년 5,400만 달러

생산량은 하루 평균 470만 갤런입니다.

 

G&A(판매관리비)

• 2억3,300만 달러

감가상각비

• 7억3,700만 달러

여기에는 Benicia 정유공장 가동중단과 관련한 추가 감가상각 3,300만 달러가 포함됩니다.

 

순이자비용

• 1억4,500만 달러

법인세

• 11억 달러

실효세율

• 21%

영업활동현금흐름(CFO) 56억 달러입니다.

여기에는

• 운전자본 효과 +7억600만 달러
• DGD JV 관련 3억8,900만 달러

가 포함되어 있습니다.

이를 제외하면 조정 영업현금흐름은 45억 달러입니다.

 

2분기 설비투자는 3억5천만 달러입니다.

구성은

• 유지보수 투자(Sustaining): 2억9천만 달러
• 성장 투자(Growth): 나머지

JV 지분 등을 제외하면 Valero 실제 투자액은 3억4,600만 달러입니다.

 

회사는 자본배분 원칙을 유지하고 있다고 밝혔습니다.

2분기 주주에게 돌려준 현금(배당+자사주매입) 26억 달러입니다.

Payout Ratio 59% 입니다.

 

7월 16일 분기배당 주당 1.20달러를 발표했습니다.

 

분기말 기준 총부채 91억 달러 금융리스 22억 달러 현금 79억 달러입니다.

 

현금을 제외한 순부채 기준 Debt-to-Capital Ratio 11% 입니다.

이번 분기에 현금이 21억 달러 증가 했습니다.

 

회사는 장기적으로 현금 보유 목표 40~50억 달러보다 많은 현금을 보유하고 있다고 설명했습니다.

이는 시장 변동성이 커질 경우 유연하게 대응하기 위한 목적입니다.

 

7월 초에는 만기 도래한 1억 달러 회사채를 상환했습니다.

올해 남은 5억7,200만 달러의 회사채도 이미 확보한 현금으로 상환할 예정입니다.

 

현재 현금을 제외한 가용 유동성은 53억 달러입니다.

 

올해 CapEx는 약 20억 달러예상합니다.

여기에는

• 정기보수(Turnarounds)
• 촉매(Catalysts)
• 환경규제 대응
• JV 투자
• Port Arthur 정유공장 DHT 설비 복구

등이 포함됩니다.

 

유지보수 투자 17억 달러 성장 투자 약 3억 달러입니다.

 

Port Arthur DHT 설비 수리 올해 말 완료 예정입니다.

총 비용은 2억5천만 달러 이며 대부분 보험금으로 보전될 것으로 예상합니다.

수리 기간에도 정유공장은 정상 가동됩니다.

 

회사는 대규모 신규 공장을 짓기보다 짧은 투자회수기간(Short-cycle) 프로젝트에 집중하고 있습니다.

예를 들면

• 다양한 원유 처리 능력 확대
• 제품 생산 유연성 향상
• 에탄올 공장 효율 개선

등입니다.

회사는 이러한 투자들이 기존 자산의 수익성을 높일 것이라고 설명했습니다.

 

정유 처리량

예상 생산량

• Gulf Coast
  • 178~183만 배럴/일
• Mid-Continent
  • 46~48만 배럴/일
• West Coast
  • 11~12만 배럴/일
• North Atlantic
  • 45~47만 배럴/일

정유 운영비 배럴당 약 4.75달러 예상

Renewable Diesel 판매량 350만 갤런/일

운영비 갤런당 0.49달러 (이 중 감가상각 등 비현금비용은 0.21달러)

Ethanol 생산량 480만 갤런/일

운영비 갤런당 0.39달러(이 중 감가상각은 0.04달러)

 

순이자비용 약 1억4천만 달러

감가상각 약 7억 달러

 

G&A 연간 약 9억6천만 달러 예상입니다.

 

Q&A 

Goldman Sachs – Neil Mehta

질문 1

Neil Mehta

안녕하세요. 정말 뛰어난 분기였습니다.

예전에는 연간 중간 사이클(mid-cycle) 기준 EPS가 약 4달러 정도였던 것으로 기억하는데, 이번에는 한 분기 만에 EPS가 12달러를 넘었다는 점이 매우 인상적입니다.

저희는 분기별 실적에 일희일비하는 투자자는 아닙니다만, 2분기에서 3분기로 넘어가면서 어떤 변화가 있을지 회사의 시각을 듣고 싶습니다.

저희가 보는 자료에서는 Gulf Coast 정제마진 지표가 약 30달러에서 41달러로 상승했습니다. 게다가 원유 선물곡선도 이전보다 훨씬 우호적으로 변했습니다. 예전처럼 브렌트유가 심한 백워데이션(backwardation)에 있지 않기 때문입니다.

이러한 여러 변수들을 고려했을 때, 2분기 대비 3분기 실적을 어떻게 전망하는지, 그리고 현재 시점에서 공유할 수 있는 내용을 말씀해 주시겠습니까?

---

답변

Gary Simmons (COO)

좋은 질문입니다.

아직 분기가 초반이어서 조심스럽지만, 현재까지는 정제마진과 캡처율(capture rate) 모두 2분기보다 좋은 흐름을 보이고 있습니다.

가장 큰 긍정적인 요인은 원료(feedstock)입니다.

현재 시장 구조에서는 실제로 정유소에 도착하는 원유 가격이 벤치마크 대비 더 유리하게 형성되고 있습니다.

Randy 팀은 여러 종류의 원유를 벤치마크 대비 할인된 가격으로 구매하는 데 성공했습니다.

반면 2분기에는 많은 현물 원유가 오히려 벤치마크보다 높은 프리미엄에서 거래되었습니다.

또한

• 나프타 가격은 현재 브렌트유보다 높은 수준에서 거래되고 있고(2분기에는 거의 동일 수준이었음)
• 프로필렌 가격도 상승했습니다.
• 황(Sulfur) 가격 역시 여전히 강세입니다.

2분기에는 항공유(Jet Fuel)가 큰 도움이 되었는데, 3분기에는 아직 그런 효과는 나타나지 않았습니다.

하지만 현재는 유럽으로 항공유를 수출하는 차익거래(export arbitrage)가 가능해졌습니다.

또 디젤이 겨울철 규격으로 전환되기 시작하면 항공유 시장도 점차 강해질 것으로 예상합니다.

종합적으로 보면,

현재의 마진 환경은 2분기보다 더 좋으며, 지금까지의 상황만 보면 캡처율도 개선될 것으로 기대합니다.

---

질문 2

Neil Mehta

다음 질문은 CFO께 드리겠습니다.

현재 회사는 장기적으로 목표로 하는 현금보유액(40~50억 달러)을 상당히 웃도는 현금을 보유하고 있습니다.

이 초과 현금을

• 계속 보유할 것인지,
• 아니면 자사주 매입을 더욱 확대할 것인지,

어떻게 생각하고 계십니까?

---

답변

Harminder Bhullar (CFO)

우선 올해 현금을 늘리기로 한 이유를 다시 말씀드리겠습니다.

가장 큰 이유는 원자재 가격 변동성에 대비하기 위해서입니다.

원유 가격이 급락하면 운전자본이 감소하면서 현금이 빠르게 유출되는 경우가 많습니다.

그런 상황에서도 주주환원을 계속할 수 있도록 충분한 현금을 확보하려는 것이 목적입니다.

하지만 현재는

• 정유 시장도 좋고
• 부채도 매우 낮기 때문에

목표로 하는 50% 이상의 주주환원을 실시하면서도 동시에 현금을 늘릴 수 있는 상황입니다.

Gary가 정유시장에 대해 설명했고, 다른 사업부(재생디젤과 에탄올)도 좋은 환경이 이어지고 있습니다.

따라서

현금을 쌓는 것과 주주환원을 하는 것은 서로 양립할 수 있습니다.

장기적으로는

• 현금 목표(40~50억 달러)
• 레버리지 목표

모두 변함이 없습니다.

다만 아직 시장 변동성이 끝난 것은 아니므로 당분간은 평소보다 많은 현금을 유지할 계획입니다.

반대로

원자재 가격이 안정되거나 변동성이 낮아진다면

다시 목표 수준(40~50억 달러)으로 현금을 줄이면서 주주환원을 더욱 확대할 수 있는 위치에 있습니다.

---

Barclays – Theresa Chen

질문 1

Theresa Chen

팬데믹 이후 세계 정제설비는 지속적으로 부족한 상태였고,

중동을 비롯한 지정학적 사건이 발생할 때마다 예상보다 훨씬 큰 폭으로 정제마진이 상승했습니다.

최근 중동 사태도 마찬가지였습니다.

이런 상황을 보면,

정유산업의 중간 사이클(mid-cycle) 자체가 과거보다 더 높은 수준으로 구조적으로 바뀌었다고 보십니까?

그렇다면 어떤 가정을 근거로 그렇게 판단하시는지 설명 부탁드립니다.

---

답변

Gary Simmons

네.

저희는 과거 평균을 기준으로 계산한 중간 사이클보다 앞으로는 훨씬 높은 수준이 될 것이라고 생각합니다.

그 이유는 과거에는

정제품 가격(크랙 스프레드)이

북서유럽의 복잡한 정유공장(complex refinery)의 수익성에 의해 결정됐습니다.

하지만 지금은

수급이 매우 타이트해지면서

북서유럽의 단순 정유공장(hydroskimming refinery)이 시장가격을 결정하는 구조로 바뀌고 있습니다.

앞으로도

• 석유제품 수요 전망
• 신규 정제설비 증설 규모

등을 고려하면

이러한 구조는 계속 유지될 가능성이 높습니다.

또한

단순 정유공장은

• 탄소배출권 비용 상승
• 운영비(OpEx) 증가
• 설비투자비(CapEx) 상승

등의 영향을 크게 받습니다.

이러한 비용 상승은 결국

정제마진의 하단(floor)을 과거보다 높여주는 역할을 합니다.

여기에 더해

앞으로는 특히 고황 중질유(Heavy Sour Crude) 할인폭이 과거보다 더 커질 것으로 보고 있습니다.

이는 Valero 같은 복합 정유회사에는 매우 유리한 요소입니다.

---

질문 2

Theresa Chen

재생연료 사업 실적도 매우 인상적이었습니다.

재생디젤과 에탄올 사업의 단위 마진과 수익성 전망을 단기와 장기로 나누어 설명해 주시겠습니까?

---

답변

Eric Fisher

먼저 Renewable Diesel(DGD)부터 말씀드리겠습니다.

이번 분기에는 액체연료 시장 전체가 강세를 보였기 때문에 DGD도 수혜를 받았습니다.

하지만 더 중요한 것은

RVO 증가와 D4 RIN 가격 상승 속도가 원료(동물성 지방 등) 가격 상승보다 훨씬 빨랐다는 점입니다.

앞으로도

RVO가 현재 수준으로 유지된다면

2026년과 2027년에도 이러한 우호적인 환경이 지속될 것으로 보고 있습니다.

최근 며칠 동안 D4 가격이 조금 하락했지만,

여전히 역사적으로는 매우 높은 수준입니다.

따라서

재생디젤 사업은 올해 남은 기간과 2027년에도 매우 긍정적으로 보고 있습니다.

에탄올도 마찬가지입니다.

가장 큰 수혜는

• 휘발유 가격 상승
• 옥탄가 가치 상승

입니다.

거기에 더해

현재 생산세액공제(Production Tax Credit)를 받고 있는데

• 올해 현재까지는 갤런당 약 14센트
• 연간으로는 약 17센트
• 2027~2029년에는 약 19센트

정도의 혜택이 예상됩니다.

참고로

에탄올의 역사적인 중간 사이클 마진은

갤런당 약 25센트 수준이었습니다.

즉,

세액공제만으로도

에탄올의 경제적 가치가 거의 두 배 가까이 높아지는 효과가 있습니다.

따라서

재생디젤과 에탄올 모두 구조적인 성장 동력을 갖추고 있으며, 여기에 현재 전 세계 액체연료 공급 부족까지 더해져 매우 우호적인 환경이 이어지고 있습니다.

 

UBS – Manav Gupta

질문 1

Manav Gupta

축하드립니다.

제 기억이 맞다면 이번 분기 실적은 Valero 역사상 가장 높은 분기 실적인 것 같습니다.

질문은 정유 업황과 관련된 두 가지입니다.

첫째, 현재 시장에서는 중동과 러시아에서 약 500만 배럴/일의 정제능력(전 세계의 약 10%)이 가동 중단된 것으로 보고 있습니다.

이 정도 규모의 정제설비가 멈춰 있으면 글로벌 석유제품 재고에 어떤 영향을 미칠까요?

그리고 설령 앞으로 한 달 안에 모든 설비가 다시 가동된다고 해도, 지금 크게 감소한 글로벌 제품 재고를 회복하는 데는 얼마나 걸릴 것으로 보십니까?

둘째, 러시아-우크라이나 전쟁 초기에 디젤 가격은 크게 올랐지만 휘발유는 상대적으로 덜 움직였습니다.

그런데 이번에는 상황이 다릅니다. 휘발유 가격도 강하게 오르면서 디젤과의 격차를 빠르게 좁히고 있습니다.

현재도 최대한 디젤 생산을 하고 계실 것으로 생각하지만, 휘발유 크랙마진도 상당히 강합니다.

휘발유 시장이 왜 이렇게 강한지 설명해 주실 수 있을까요?

---

답변

Gary Simmons

네, 하나씩 말씀드리겠습니다.

저희도 현재 약 500만 배럴/일 규모의 정제능력이 가동 중단되어 있다는 데 동의합니다.

저희가 참고하는 컨설턴트 자료에 따르면,

현재 글로벌 경질 석유제품(light products) 재고는 연초보다 약 1억5천만 배럴 감소했고,

계절적으로 정상 수준과 비교하면 약 1억3천만 배럴 부족한 상태입니다.

해당 자료에서는 만약 오늘 전쟁이 끝난다고 가정하더라도 글로벌 제품 재고는 2027년까지도 최근 5년 평균 수준을 밑돌 것으로 전망하고 있습니다.

회복 순서는

1. 휘발유
2. 디젤
3. 항공유

순으로 예상됩니다.

다만 이 전망은

• 글로벌 제품 수요가 높은 가격 때문에 다소 둔화되고,
• 중동과 아시아 정유설비가 정상적으로 복구된다는 가정을 전제로 합니다.

하지만 제 개인적인 생각으로는 회복에는 이보다 더 오랜 시간이 걸릴 것 같습니다.

특히 중동의 일부 정유시설은 실제로 손상을 입었기 때문에 복구에 시간이 필요합니다.

또한 우크라이나의 드론 공격이 러시아 정유시설에 점점 더 큰 피해를 주고 있으며,

당분간 이러한 공격이 줄어들 것 같지도 않습니다.

---

휘발유 강세에 대해서는,

과거에는 유럽에서 미국으로 휘발유가 많이 들어왔습니다.

하지만 현재는

유럽 시장이 너무 강해 미국으로 보내는 것이 경제성이 없어졌습니다.

반대로

남미 수출은 매우 활발합니다.

즉,

• 유럽에서 미국으로 들어오는 물량은 줄고
• 미국에서 남미로 나가는 물량은 늘어나면서

미국의 순수입량이 역사적 평균보다 약 40만 배럴/일 감소했습니다.

여기에 미국 내 수요도 견조하기 때문에

현재 휘발유 시장이 매우 강한 모습을 보이고 있습니다.

---

Wells Fargo – Sam Margolin

질문 1

Sam Margolin

좋은 실적 축하드립니다.

질문은 자본배분보다는 성장 전략에 관한 것입니다.

현재 시장은 정유소가 에너지 산업의 병목(Bottleneck)이라는 점을 인정하고 있는 것 같습니다.

그렇다면 이러한 환경에서 Valero는 어떤 성장 기회를 보고 있는지 궁금합니다.

또 최근 인플레이션도 투자 판단에 영향을 줄 것 같은데, 이에 대한 생각도 듣고 싶습니다.

---

답변

Lane Riggs (CEO)

코로나 이전에는 연간 약 10억 달러 정도를 전략적 투자에 사용했습니다.

당시에는 프로젝트를 얼마나 효율적으로 수행할 수 있는지가 투자 규모를 결정하는 가장 큰 제약이었습니다.

코로나 이후에는 연평균 약 5억~7억 달러 정도를 투자해 왔습니다.

그중 상당 부분은 재생에너지 사업 투자였습니다.

하지만 최근에는 정책 지원이 충분하지 않기 때문에

재생에너지 투자는 다소 줄이고,

정책 환경이 더 명확해질 때까지 기다리고 있습니다.

현재는 대부분의 투자가

• 정유
• 에탄올

사업에 집중되고 있습니다.

우리는 계속 새로운 프로젝트를 검토하고 있지만,

매우 엄격한 투자 기준을 적용하고 있습니다.

Gary도 이야기했듯이

저희 역시 앞으로는 과거보다 높은 중간 사이클이 지속될 것으로 보고 있습니다.

하지만 그렇다고 해서 투자 원칙을 바꾸지는 않을 것입니다.

현재 관심을 두는 프로젝트는 크게 두 가지입니다.

첫 번째는

수율(Yield) 개선

입니다.

같은 원유를 처리해도 더 가치가 높은 제품을 많이 생산하는 프로젝트입니다.

두 번째는

원료 및 제품의 상업적 유연성(Commercial Leverage)을 높이는 것입니다.

예를 들어,

현재 미국은 VGO(Vacuum Gas Oil) 공급이 부족합니다.

그래서 저희는

VGO 확보 능력을 높이고,

반대로 공급이 많은 나프타 중심 원유에 대한 의존도는 낮출 수 있는 프로젝트를 계속 검토하고 있습니다.

결국

우리는 높은 중간 사이클을 예상하고 있지만,

투자 규율(capital discipline)은 절대로 포기하지 않을 것입니다.

또한 프로젝트 비용 자체가 과거보다 크게 상승했기 때문에,

그 역시 높은 중간 사이클 마진을 정당화하는 요소라고 생각합니다.

---

질문 2

Sam Margolin

추가 질문입니다.

과거에는 미국 내 원유 생산 증가가 크지 않았기 때문에 정유 처리량 확대에도 한계가 있었습니다.

하지만 이제는 상황이 조금 달라지고 있습니다.

• 베네수엘라 원유의 미국 수출이 증가하고 있고,
• 캐나다 생산업체들도 증산을 추진하고 있습니다.

이런 원료 공급 변화가

향후 정유 처리량 확대 전략에도 영향을 주고 있습니까?

---

답변

Lane Riggs

좋은 질문입니다.

구체적인 전략 프로젝트에 대해 자세히 말씀드리기는 어렵지만,

저희도 같은 흐름을 보고 있습니다.

앞으로는

• 캐나다산 중질유 공급이 늘어나고,
• 베네수엘라산 원유도 더 많이 공급될 것이라고 생각합니다.

이는 현재 저희 정유설비에 매우 유리합니다.

제가 조금 전에 말씀드렸던 것처럼,

저희는

• VGO 확보를 늘리고
• 나프타 비중이 높은 원유 의존도를 줄이는 방향

의 프로젝트를 계속 검토하고 있습니다.

따라서

앞으로 원유 처리량을 늘리는 투자도

바로 이러한 방향에서 이루어질 가능성이 높습니다.

 

Piper Sandler – John Royall

질문 1

John Royall

안녕하세요.

올해는 여러 지정학적 이슈로 인해 중질유(Heavy Crude) 공급이 예상보다 타이트한 상황입니다.

그런데도 Valero는 여전히 상당한 규모의 중질유를 할인된 가격에 확보하고 있는 것으로 보입니다.

현재 중질유 할인폭(Heavy Sour Differential)을 어떻게 보고 계시는지, 그리고 앞으로도 이런 우위가 유지될 것으로 생각하시는지 궁금합니다.

---

답변

Randy Hawkins (상업 부문)

좋은 질문입니다.

현재는 여러 공급 차질 때문에 중질유 시장이 예상보다 타이트한 것은 사실입니다.

하지만 저희는 오랫동안 다양한 공급처와 관계를 구축해 왔고,

단순히 현물시장(spot market)에 의존하지 않습니다.

캐나다, 멕시코, 중남미 등 다양한 지역에서 안정적으로 원유를 확보하고 있습니다.

또한 저희 정유시스템은 여러 종류의 원유를 자유롭게 처리할 수 있기 때문에,

특정 원유 가격이 높아지면 다른 원유로 빠르게 대체할 수 있습니다.

따라서 현재와 같은 환경에서도 경쟁력 있는 원가를 유지하고 있습니다.

---

질문 2

John Royall

최근 캐나다 생산이 증가하고 있고,

베네수엘라 원유 공급도 점차 늘어날 가능성이 있습니다.

이러한 변화가 앞으로 중질유 시장을 완화시키는 요인이 될 수 있다고 보십니까?

---

답변

Randy Hawkins

네.

장기적으로는 그렇게 생각합니다.

캐나다 증산은 꾸준히 진행되고 있고,

베네수엘라도 정책 변화에 따라 공급이 증가할 가능성이 있습니다.

결국 시간이 지나면 중질유 공급은 지금보다 늘어날 것으로 보고 있습니다.

이는 Valero 같은 복합 정유회사에는 긍정적인 환경입니다.

---

Morgan Stanley – Joe Laetsch

질문 1

Joe Laetsch

정유제품 재고가 매우 낮은 상황입니다.

그런데 현재 정유소 가동률은 상당히 높은 수준입니다.

그럼에도 불구하고 재고가 계속 감소하는 이유를 어떻게 설명하시겠습니까?

---

답변

Gary Simmons

핵심은 수요가 예상보다 훨씬 강하다는 것입니다.

특히

• 미국
• 남미
• 유럽

모두 예상보다 견조한 소비를 보이고 있습니다.

또한 일부 지역에서는 공급 차질이 계속되고 있기 때문에,

정유소가 높은 가동률을 유지하고 있음에도 불구하고

생산량이 소비를 따라가지 못하고 있습니다.

그래서 현재도 재고가 계속 감소하고 있습니다.

---

질문 2

Joe Laetsch

현재 정제마진이 상당히 높습니다.

이 정도 수준이면 업계가 설비 증설을 적극적으로 추진할 것 같은데,

실제로는 그렇지 않은 이유가 무엇이라고 생각하십니까?

---

답변

Lane Riggs (CEO)

가장 큰 이유는 투자비용입니다.

새로운 정유설비를 짓는 데 드는 비용은 과거보다 훨씬 높아졌습니다.

또한

• 환경규제
• 허가 절차
• 노동비용

모두 크게 상승했습니다.

따라서 단순히 현재 마진이 높다고 해서 신규 정유소를 짓는 것은 경제성이 맞지 않습니다.

오히려 기존 정유소의 효율을 개선하는 것이 훨씬 높은 수익률을 제공합니다.

그래서 저희도

신규 정유소 건설보다

기존 설비 최적화에 집중하고 있습니다.

---

BMO – Phillip Jungwirth

질문 1

Phillip Jungwirth

재생디젤(Renewable Diesel) 사업이 매우 좋은 실적을 기록했습니다.

현재 정책 환경(RVO, RIN 등)을 고려할 때,

이 높은 수익성이 얼마나 지속될 것으로 보십니까?

---

답변

Eric Fisher

현재는 정책 지원이 상당히 강한 상황입니다.

특히 RVO 증가로 인해

D4 RIN 가격이 높은 수준을 유지하고 있습니다.

저희는 이러한 구조가 단기간에 크게 바뀌지는 않을 것으로 보고 있습니다.

다만 정책은 언제든지 바뀔 수 있기 때문에,

계속 상황을 주시하고 있습니다.

---

질문 2

Phillip Jungwirth

재생디젤 사업 확장 계획이 있습니까?

---

답변

Eric Fisher

현재로서는 대규모 증설 계획은 없습니다.

정책의 예측 가능성이 충분하지 않기 때문입니다.

정책 방향이 명확해질 때까지는

현재 자산을 최대한 효율적으로 운영하는 데 집중할 계획입니다.

 

Sankey Research – Paul Sankey

질문 1

Paul Sankey

축하드립니다.

예전부터 Gary와 이야기를 나눌 때마다 정유업의 가장 큰 문제는 투자자들이 항상 '이번 호황은 오래가지 않을 것'이라고 생각하는 점이었습니다.

그런데 이번에는 여러분도 그렇고 다른 정유사들도 "이번에는 구조적으로 다르다"고 말하고 있습니다.

그렇다면 정말 정유산업의 구조가 바뀌었다고 확신하는 이유는 무엇입니까?

---

답변

Gary Simmons

좋은 질문입니다.

가장 큰 이유는 가격을 결정하는 기준 정유소(marginal refinery)가 바뀌었다는 점입니다.

과거에는 북서유럽의 복합정유소(Complex Refinery)가 시장가격을 결정했습니다.

하지만 지금은 그렇지 않습니다.

현재는 공급이 매우 부족하기 때문에 단순 정유소(Hydroskimming Refinery)가 가격을 결정하고 있습니다.

단순 정유소는

• 원가가 높고
• 탄소배출 비용도 높으며
• 에너지 비용도 더 많이 듭니다.

결국 이런 정유소가 살아남기 위해서는 과거보다 훨씬 높은 정제마진이 필요합니다.

그래서 시장의 마진 하단(floor) 자체가 올라갔다고 생각합니다.

또 하나 중요한 점은,

전 세계적으로 신규 정유소 건설이 거의 이루어지지 않고 있다는 것입니다.

설령 높은 마진이 지속되더라도

• 투자비용
• 환경규제
• 허가 절차

등을 고려하면 새 정유소를 짓는 것이 경제적으로 쉽지 않습니다.

그래서 앞으로도 공급은 제한될 가능성이 높습니다.

---

질문 2

Paul Sankey

그러면 앞으로도 투자자들이 과거처럼 "정유는 사이클 산업"이라는 시각으로 볼 필요가 없다고 생각하십니까?

---

답변

Gary Simmons

정유업이 사이클 산업이라는 사실 자체는 변하지 않습니다.

다만

사이클의 평균 수준(mid-cycle)이 과거보다 훨씬 높아졌다고 생각합니다.

즉,

좋은 시기와 나쁜 시기는 계속 있겠지만,

평균적인 수익성 자체는 과거보다 높을 것이라는 의미입니다.

---

Tudor, Pickering, Holt (TPH) – Matthew Blair

질문 1

Matthew Blair

현재 Gulf Coast 정유사들의 가동률이 매우 높은 수준입니다.

이처럼 높은 가동률이 앞으로도 유지될 수 있다고 보십니까?

---

답변

Gary Simmons

현재 수요가 워낙 강하기 때문에 가능한 한 높은 가동률을 유지하려고 합니다.

다만

정유소는 정기보수(Turnaround)가 필요하기 때문에

100% 수준을 계속 유지하는 것은 현실적으로 어렵습니다.

하지만

현재 시장 상황을 고려하면

가능한 한 높은 가동률을 유지하는 것이 최선이라고 생각합니다.

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질문 2

Matthew Blair

현재 제품 재고가 매우 낮은데,

허리케인 시즌이 시작되면 시장 변동성이 더욱 커질 가능성이 있다고 보십니까?

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답변

Gary Simmons

네.

현재 재고가 역사적으로도 매우 낮기 때문에

허리케인처럼 공급 차질이 발생하면

시장에 미치는 영향이 과거보다 훨씬 클 수 있습니다.

특히 Gulf Coast는 미국 정제능력의 상당 부분이 집중되어 있기 때문에,

허리케인이 발생하면 제품 가격 변동성이 확대될 가능성이 있습니다.

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Scotiabank – Connor Fitzpatrick

질문 1

Connor Fitzpatrick

재생디젤 사업에 대해 질문드리겠습니다.

현재 원료 가격과 RIN 가격의 움직임을 보면

마진이 상당히 좋아졌는데,

현재 수준이 지속 가능하다고 보십니까?

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답변

Eric Fisher

현재 정책 환경은 매우 우호적입니다.

특히

RVO 증가로 인해

RIN 시장이 상당히 강합니다.

물론

원료 가격도 변동성이 있지만,

현재는 정책 효과가 더 크게 작용하고 있습니다.

따라서

현재 사업환경은 여전히 긍정적으로 보고 있습니다.

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질문 2

Connor Fitzpatrick

원료 확보에는 문제가 없습니까?

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답변

Eric Fisher

현재까지는 특별한 문제는 없습니다.

저희는 다양한 공급처를 확보하고 있기 때문에

원료 조달에는 자신이 있습니다.

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TD Cowen – Jason Gabelman

질문 1

Jason Gabelman

현재 높은 현금흐름을 고려하면

앞으로 자사주 매입을 더욱 공격적으로 확대할 가능성이 있습니까?

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답변

Harminder Bhullar (CFO)

현재도

50% 이상의 현금환원 정책을 유지하고 있습니다.

시장 변동성이 높은 상황에서는

충분한 현금을 보유하는 것이 중요하다고 생각합니다.

하지만

시장 상황이 안정되고

현금 보유 수준이 장기 목표 범위로 돌아가면

추가적인 주주환원도 충분히 가능하다고 생각합니다.

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질문 2

Jason Gabelman

올해 이후에도

설비투자(CapEx)는 현재 수준을 유지할 것으로 보십니까?

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답변

Lane Riggs (CEO)

현재는 약 20억 달러 수준의 연간 투자가 적절하다고 생각합니다.

대부분은 기존 자산을 유지하고 경쟁력을 높이는 투자입니다.

대규모 신규 프로젝트보다는

짧은 투자회수기간을 가진 프로젝트를 계속 추진할 계획입니다.

이러한 투자는

기존 정유설비의 수익성을 높이는 데 가장 효과적이라고 판단하고 있습니다.